邮储银行2024年三季报点评：业绩实现温和修复

2024年前三季度，邮储银行业绩实现温和修复，营收增速为0.09%，拨备前利润增速为-1.81%，归母净利润增速为0.22%。第三季度归母净利润增速为3.50%，主要受规模增长和成本压降支撑，但净息差收窄和拨备计提形成拖累。

资产规模： 同比扩张9.34%，增速环比上升0.81pct。贷款规模同比增长9.46%，其中“两小”贷款占比提升，对公贷款结构持续优化。零售贷款同比增长7.30%，增速环比下降1.49pct，主要来自乡村振兴领域个人小额贷款增长。同业资产占比提升至5.5%，反映“邮你同赢”同业生态平台建设成效。

负债结构： 存款规模增长11.22%，零售存款占比环比上升至89.00%，受一年期及以下定期存款增长拉动。

净息差： 第三季度为1.85%，同比、环比分别下降14bps、5bps。生息资产收益率下降25bps至3.28%，主要受LPR下调和同业资产占比提升影响。计息负债成本率下降12bps至1.45%，主要因存款挂牌利率跟随LPR调降。预计四季度息差压力将逐步趋缓。

非息收入： 同比下降0.99%，主要受投资收益下降拖累，但手续费收入增长0.76%。

成本控制： 成本收入比为60.29%，同比下降2.94pct，主要因储蓄代理费率调整和业务及管理费下降。

资产质量： 不良率0.86%，环比微升2bps，不良生成率（累计，年化）为0.79%，主要因个人贷款不良生成率上升。关注率和逾期率分别环比上升0.10pct、0.05pct，但仍保持在较低水平。拨备覆盖率301.88%，拨贷比2.59%，风险抵补能力充足。

投资建议： 预计全年营收增速为-0.31%，归母净利润增速为0.29%，给予买入-A投资评级，6个月目标价5.98元。建议四季度加大消费贷、小额贷款投放，提升对小微企业及“三农”支持力度，继续吸收低价存款。

风险提示： 零售信贷风险大幅度暴露。