盈利能力持续稳健

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国海油2024年前三季度实现营业收入3260.24亿元，同比增长6.3%；归母净利润1166.59亿元，同比增长19.5%。其中，第三季度营业收入992.54亿元，同比减少13.5%；归母净利润369.28亿元，同比增加9.0%。
• 油价影响：尽管第三季度布伦特原油期货结算价同比下降8.40%，环比下降7.43%，但公司业绩仍保持稳健，主要得益于国内外新项目投产并释放产量对冲油价下行。
• 油气产量：2024年前三季度公司油气总产量达542.1亿桶油当量，同比增加8.5%。国内产量同比增加6.8%，主要来自渤中19-6项目和恩平20-4等油气田；海外产量同比增加12.2%，主要来自圭亚那Payara项目。
• 资本支出：前三季度资本支出达953.39亿元，同比增加6.6%，维持在较高水平。多个项目如乌石17-2油田群、流花11-1/4-1油田等已投产，未来成长性值得期待。

研究结论与评级

• 盈利预测：在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强。预计2024-2026年归母净利润分别为1560亿元、1601亿元、1653亿元，对应EPS为3.28元、3.37元、3.48元，PE为8.3倍、8.1倍、7.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 油气田投产进度不及预期
• OPEC+减产执行强度不及预期
• 原油供需受到异常扰动
• 能源政策及制裁对企业经营的影响
• 汇率风险
• 其他不可抗力风险