房地产行业点评报告：房地产配置比例环比提升，TOP5持仓集中度下降

公募基金配置比例环比提升，仍低于标准配置比例
2024Q3房地产板块配置比例为1.08%（2024Q2为0.83%），环比提升0.25%，但较行业标准配置比例低0.45个百分点，自2020Q1以来均低于标准配置。2024Q3房地产板块持仓总市值为760.6亿元，环比增长59.8%，在19个行业中排名第8位。

持仓市值前三保持不变，TOP5持仓集中度下降
个股配置方面，保利发展、招商蛇口、万科A位列前三，自2023Q1以来保持一致；滨江集团和中国海外发展排名前五，五家房企持仓总市值占板块比例为34.1%（2023Q1-Q3占比均超40%），整体持仓集中度有所下降。环比变动显示，金地集团、城建发展增持股数较多（超1.5亿股），保利发展、招商蛇口、万科A、滨江集团市值增长均超20亿元。持有基金数量整体增加，招商蛇口、保利发展、滨江集团、金地集团流入最多（均超40家）。2022年以来，保利发展、招商蛇口和万科持续位列持仓市值前三；2020年后基金重仓央国企数量增加，民企减少。实力雄厚的央企（如保利发展、招商蛇口）、规模扩张的地方国企（如华发股份）、稳健的混合所有制企业（如万科）及优质民企（如滨江集团）更受青睐。2024年以来，非央企公司如滨江集团、新城控股、金地集团关注度提升。

PB估值处于历史较低区间
2022年二季度以来，房地产PE估值较高（截至2024年10月25日为37.31），而PB估值处于历史低位（截至2024年10月25日为0.76）。主流房企中仅中交地产、建发国际、滨江集团、招商蛇口的市净率大于1，整体估值较低。

投资建议
9月底以来，政策组合拳（如经营性物业贷延期、金融十六条政策延期、项目白名单扩容至4万亿元）促进融资环境宽松，房企估值修复，板块配置比例提升。当前板块估值仍低，政策有望修复市场情绪，销售企稳将利于房企现金流稳定，优质房企投资机会或将持续凸显。推荐标的：

• 强信用房企（保利发展、绿城中国、招商蛇口等）；
• 住宅与商业地产双轮驱动房企（新城控股、龙湖集团）；
• 房地产后服务市场（贝壳、我爱我家）。

风险提示

• 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险加大；
• 政策放松不及预期。