海外光储市场持续开拓，盈利能力明显提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司营收30.69亿元，同比-7.30%；归母净利润3.02亿元，同比+44.82%。Q3单季度营收11.43亿元，同比+0.83%；归母净利润1.41亿元，同比+92.59%。
• 盈利能力提升：Q3销售毛利率29.26%，同比增长5.62pct；销售净利率12.32%，同比增长5.85pct。主要源于海外收入占比提升及产品结构优化。
• 在手订单增长：三季度末合同负债7354万元，较二季度末增长43%，较2023年同期增长17%。
• 产能扩张：三季度末在建工程1.74亿元，占总固定资产52%，受益于海外光储需求增长。

海外市场拓展

• 新兴市场潜力：中东、印度、非洲、东南亚等地光照条件好，电网基础较弱，光伏和储能市场空间大。
• 印度与中东市场增长：2024年以来海外业务收入同比增长115.46%。
• 美国市场突破：9月向德克萨斯州140.8MW独立储能电站发货首批22台组串式储能变流升压一体机，为后续订单奠定基础。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为67.38/86.29/105.92亿元，同比增速36.61%/28.05%/22.75%；归母净利润分别为5.24/7.73/10.41亿元，同比增速83.39%/47.37%/34.75%；EPS分别为1.46/2.15/2.90元/股，3年CAGR为53.85%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 原材料价格大幅波动。
3. 海外贸易政策变化。