盈利能力提升明显，海外市场逐步兑现

耐普矿机(300818.SZ) 盈利能力提升明显，海外市场逐步兑现 机械设备｜通用设备 2024年04月02日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：公司3月28日晚发布2023年年报，2023年实现营收9.38亿元，同比+25.28pct，实现归母净利润实现0.80亿元，同比-40.39pct，扣非净利润0.76亿元，同比+73.25pct。 有效实现降本，盈利能力提升显著。2023年，公司综合毛利率36.46%，同比+3.67pct，毛利率提升的主要原因在于公司主要产品橡胶耐磨备件毛利率显著高于去年，为43.69%，同比+5.77pct，海外业务的占比提升为公司的盈利能力带来显著提升。公司毛利率提升的同时23年归母净利润下滑的原因在于公司22年同期确认了近0.9亿元资产处置收益。与此同时，公司在报告期内通过优化组织架构和工作流程管理提升采购议价能力，通过提升自炼胶、机加产能等方式降低外采/外协，通过生产过程的管控提升原材料利用率等方式，积极降低生产成本，全年共实现生产降本3,274万元。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 合同签订再创佳绩，紧紧围绕“一带一路”推进国际化战略。2023年，公司围绕“一带一路”，继续积极拓展国际市场。全年合同签订额达到12.25亿元，较2022年同比增长63.33%，连续两年取得较大幅度增长；其中国际市场合同签订额为7.25亿元，占比为59.18%。公司在去年充分把握国际市场机遇，新增多家大型矿山客户，产品质量和售后服务获得客户高度认可。 相关报告 交付能力提升，产能建设有序推进。2023年，公司通过工艺优化改造提升生产效率、新增生产设备等方式，全年生产计划达成率96%。基于国际化发展战略，公司积极在一带一路沿线矿业发达国家进行布局，建设生产基地。赞比亚工厂进展顺利，主体工程已基本完工，目前处于生产设备的安装与调试阶段，2024年可顺利投产；智利工厂已进入施工阶段，预计2025年可建成投产。同时，公司在上饶经开区的二期扩建工厂和西藏工厂亦在稳步建设中。 投资建议。公司是国内橡胶耐磨件龙头，在逐步降低成本提升性价比后，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带 来的优质海外业务。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.06、2.74亿元，对应的EPS分别为1.35元、1.95元、2.59元，对应2024年4月1日股价，PE分别为27.32倍、18.89倍和14.20倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，橡胶备件市占率提升不及预期，海外市 场开拓不及预期，市场竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438