预期交易保持强势，基本面兑现先看金融

股票研究/2024.10.29 预期交易保持强势，基本面兑现先看金融建材评级：增持 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 上次评级:增持 相关报告 建材《政策框架清晰后关注金融信号》2024.10.21 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20241021》2024.10.21 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 对财政政策落地和外围环境催化的期待意味着预期交易还将强势，关注度对基本面增加后金融数据或最领先，优先推荐建材龙头公司。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.6%。价格上涨区域主要有福建、海南和云南地区，幅度15-60元/吨；回落区域主要是河南地区，幅度30元/吨。10月下旬，全国水泥市场需求量环比略有 减弱，主因北方地区市场陆续进入淡季，即将开启冬季错峰生产周期；南方地区需求保持稳定，为在最后需求期改善盈利，继续推动价格上行。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1252.93元/吨，环 比下跌1.48元/吨。本周浮法白玻北涨南降，情绪带动及刚需增加， 玻璃原片生产企业择机去库。本周除华南区域稳中下调之外，多数区域价格上涨1-3元/重量箱。期货盘面拉涨作用带动下，部分区域中下游提货积极性较高，加工厂订单需求表现不一，终端需求增幅变化不大。近期部分产线有检修停产计划，供应端总量将减少，对玻璃价格形成支撑。短期内主流维持稳定，部分区域存上涨预期。2）玻纤：玻纤价格弱势调整，电子纱市场暂稳出货。本周国内无碱粗纱市场价格弱势小幅松动，部分厂成交重心下移，粗纱以价换量收效一般。粗纱市场供应端前期个别新点火产线近日陆续投产，主流产品供应量增加下，部分中小厂价格有所下调；需求端来看，各行业表现不一，传统玻璃钢市场订单增量仍不明显，加之资金压力较大，玻璃钢厂整体开动仍显一般。电子纱市场需求端来看，存在一定区域差异，其中华中市场订单量有所好转；华东、西南市场暂无有明显增量，多为老客户订单提货。 预期交易保持强势，基本面兑现先看金融指标。财政政策具体投放 落地以及美国大选等近期重要外围催化引起市场重要关注，这意味 着预期交易还将保持强势。等待关注重心重回基本面，金融数据是中短期最需要关注的领先指标，其中地产信贷的快速增加与前置付款+化债修复市政合理需求有望成为最快见效的两环。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20241011》2024.10.15 建材《中期预期改善，催化估值修复》2024.10.14建材《信心驱动增配，优先权重龙头》2024.09.30 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业19 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 预期交易保持强势，基本面兑现先看金融指标。财政政策具体投放落地以及美国大选等近期重要外围催化引起市场重要关注，这意味着预期交易还将保持强势。等待后期市场关注重心重回基本面，各类观测角度对比我们认为金融数据是中短期最需要关注的领先指标，因为此轮政策框架对建材实物需求提振的核心逻辑在于增量资金对于产业链的注入，其中地产信贷的快速增加与前置付款+化债修复市政合理需求有望成为最快见效的两环。而居民端趋势的转向先验在通胀与资产价格，新增土地收储政策关注执行落地。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健 +两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 沿江水泥大幅提价，静待产业政策进一步催化。沿江水泥前期大幅涨价后带动全国水泥产业信心提振，龙头企业呈现了更强的减产诚意和更强的提价意愿。近期关于产能置换政策的落地是行业边际关注的新核心。前期我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度。行业整体盈利预期底部企稳，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.6%。价格上涨区域主要有福建、海南和云南地区，幅度15-60元/吨；回落区域主要是河南地区，幅度30元/吨。10月下旬，全国水泥市场需求量环比略有减弱，主因北方地区市场陆 续进入淡季，即将开启冬季错峰生产周期；南方地区需求保持稳定，为在最后需求期改善盈利，继续推动价格上行。 华北地区水泥价格继续推涨。京津唐地区水泥企业公布价格上调50元/吨，煤炭等原燃材料价格居高不下，以及受停窑和环保管控力度加强影响，水泥生产成本不断增加，为提升运营质量，企业尝试推涨价格。但受环保预警影响，部分工地施工受限，水泥需求同步减弱，价格具体执行情况待跟踪。 河北石家庄、保定以及邯邢等地区水泥企业陆续上调价格30-50元/吨，目前石家庄地区P.O42.5散出厂报价300-310元/吨，受环保管控，以及水泥价格大幅上涨影响，下游企业提货量大幅下滑，企业出货仅剩2-4成水平，库存高位运行。河北地区冬季错峰生产时间为：2024年11月1日至2025年 3月31日，总计150天。 内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，随着气温降低及下游资金短缺，市场需求已开始逐步萎缩，目前企业出货降到2-3成，库存普遍升至高位。兴安盟、乌兰浩特以及赤峰地区受降温天气影响，市场需求陆续进入收尾阶段，企业出货量仅剩1-2成，价格将平稳进入淡季。内蒙古地区所有水 泥熟料生产线于2024年11月1日-2025年3月31日实施冬季错峰生产， 总计150天。 东北地区水泥价格以稳为主。辽宁辽中地区水泥价格稳定，虽然温度降低，但最后需求期，仍部分工程项目继续赶工，水泥需求暂未明显减弱，企业发货3-4成，库存偏高运行。大连地区水泥价格平稳，天气情况尚可，水泥需 求环比略有提升，企业发货在4成左右，由于价格维护较好，区域内企业全年利润水平已扭亏为盈，预计价格将平稳进入淡季。 华东地区水泥价格继续小幅上扬。江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定，市场需求维持在6-7成，库存在60%-70%。扬州、盐城等地区天气好转，市场需求逐步恢复，企业发货在5-6成，价格平稳为主。徐州地区水泥企业公 布价格上调50元/吨，周边地区价格陆续上涨，落实情况较好，同时本地价格一直处于底部，企业经营压力较大，为提升盈利，积极跟进上调，价格实际执行为40-50元/吨，现P.O42.5散出厂价270-280元/吨。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，在建工程项目正常施工，水泥需求相对稳定，企业发货在7-8成水平，库存中高位。甬温台地区市场需求环比变化不大， 企业综合发货在7成左右，库存偏高运行，局部地区价格上调执行上略有折扣，短期对市场稳定影响不大。金建衢地区水泥价格平稳，受在建工程项目支撑，市场需求维持在7成左右，库存暂无压力。长三角地区水泥企业有 继续推涨价格计划，预计幅度50元/吨，具体情况待跟踪。 安徽合肥、马鞍山地区水泥价格平稳，天气放晴，市场需求环比略有提升，企业发货在7成左右，企业陆续执行错峰生产，库存在60%-70%。芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，下游需求环比变化不大，企业发货维持在7-8成，熟料库存在60%左右，水泥库存略偏高，短期价格以稳为主。皖北地区水泥价格暂稳，房地产市场不景气，重点工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业发货维持在5成左右，库存偏高运行。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，天气晴好，市场需求相对稳定，企业发货在6-7成，随着周边地区水泥价格不断上涨，本地企业也有继续推涨价格计划，具体执行情况待跟踪。赣东北地区水泥价格平稳，市场需求环比变化不大，企业发货在6成或略偏上水平，库存仍高位运行。吉安、赣州地区市 场需求表现偏弱，企业日出货在4-5成水平，库存偏高运行，价格以稳为主。 福建福州、宁德、泉州、三明等地区水泥企业公布第二轮价格上调20元/吨， 两轮累计公布上调40元/吨，目前市场反馈实际落实30-35元/吨，价格上调 原因：一是10月份企业执行错峰生产15天，减产50%；二是前期价格持续低位，企业经营压力较大，为提升盈利，积极推动价格上调。市场需求环比无明显变化，企业发货在4-5成，目前错峰生产正在推动中，价格稳定性 待跟踪。龙岩、厦门、漳州地区水泥企业继续公布价格上调10元/吨，三轮 累计推涨50元/吨，实际执行在40元/吨左右，市场需求仍表现清淡，企业 出货在5-6成，库存偏高运行。 山东地区水泥价格稳定，市场进入最后需求期，部分工程项目施工进度略有提升，济南、德州、菏泽等地有重点工程项目支撑，企业出货量较好，基本能达7成左右，其他区域市场需求表现偏弱，企业日出货在5成左右，库存逐步上升。由于前三季度区域内价格水平偏低，多数企业处于亏损状态，为改善全年利润水平，同时为明年市场奠定良好的价格基础，企业有计划在冬季错峰生产前继续推动价格上涨。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥价格稳定，水泥需求量环比变化不大，企业出货量在6-8成不等，库存偏高运行。10月中旬价格上调30元/吨，本地企业基本落实到位，龙头企业的广西基地水泥进入珠三角 价格有折扣，实际上涨15元/吨，鉴于西江水位不断下降，长洲一线、二线船闸已暂停运行，后期广西水泥进入量将大幅减少，本地企业有继续推涨价格计划。粤西地区水泥价格平稳，天气情况好转，工程项目施工进度加快，水泥需求有所提升，企业发货在6-7成，个别出货较好的企业甚至能达产销平衡，后期价格或有继续上涨可能。 广西南宁、玉林等地水泥价格暂稳，市场需求表现清淡，企业出货在4-5成， 库存偏高运行。崇左、防城港等地区水泥价格下调20元/吨，水泥需求无明 显好转，企业发货仍在4-5成，且受周边低价水泥进入影响，本地价格小幅回落。柳州地区水泥价格暂稳，下游工程项目有季节性赶工，水泥需求略有改善，环比提升5%左右，企业发货在5