铝月报：基本面保持偏强，铝价延续强势运行

中原期货研究所 1 请务必阅读风险提示及免责声明 基本面保持偏强，铝价延续强势运行 月报∣铝 发布日期：2021-08-02 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 刘培洋 0371-61732882 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 分析师微信 公司官方微信 本期观点 宏观方面，国内7月制造业指数增速继续放缓，下半年经济压力增大，央行意外全面降准，关注后续是否会有新的政策支持；美国6月通胀数据再创新高，但就业市场恢复仍需时间，市场预计美联储9月份公布缩表时间表。 供需来看，上游氧化铝南北生产分化，但整体供给仍旧宽松，预计价格继续上涨空间不大；中游电解铝企业高利润促使电解铝产量继续增长，但需要注意西南地区和内蒙地区阶段性限电因素的影响；国家连续两批抛储铝锭顺利，现货市场相对紧俏，电解铝去库进程仍未结束；废铝方面由于政策影响，进口处于相对低位；下游方面，消费淡季影响有限，铝加工企业开工率下降不及预期，注意暴雨、台风、疫情对局部地区的影响；出口方面，上半年铝材出口大增，但仍未恢复至疫情前水平。 整体来看，7月份宏观市场变化不大，重点关注美联储收紧货币政策的时间进程；铝自身基本面仍旧偏强，铝价有望保持高位运行。 操作建议 预计沪铝8月份以偏多思路为主，下方参考支撑位19000元/吨一线，上方参考压力位21000元/吨一线。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险提示及免责声明 目 录 1、7月份行情回顾 .................................................... 3 2、宏观分析 .......................................................... 5 2.1 国内经济压力增大，央行意外全面降准 ............................ 5 2.2 美国通胀数据再创新高，继续关注就业数据改善 .................... 6 3、供需分析 .......................................................... 7 3.1铝土矿：河南短缺推升价格，海外进口同比三连降 .................. 7 3.2 氧化铝：北方产能下降，西南产能续增 ............................ 8 3.3 电解铝：高利润促使开工产量维持高位 ............................ 9 3.4 抛储市场竞拍火爆，电解铝去库尚未结束 ......................... 11 3.5 废铝：6月进口继续保持在低位 ................................. 12 3.6 铝加工：消费淡季影响有限，关注突发因素影响 ................... 13 3.7 上半年铝材出口大增，但仍未恢复至疫情前水平 ................... 14 中原期货研究所 3 请务必阅读风险提示及免责声明 1、7月份行情回顾 7月份，沪铝2109合约再度大涨，月度累计涨幅6.86%，月底再度站上20000元/吨一线；LME铝价上涨2.95%，连续第六个月上涨，最高突破2600美元/吨一线；沪伦比本月上升至7.72一线附近。现货方面，7月份长江有色A00铝锭累计上涨1070元/吨，截止7月底，现货处于小幅贴水状态。 中原期货研究所 4 请务必阅读风险提示及免责声明 图1 沪铝主力价格（元/吨）与持仓量（手） 图2 沪铝主力价格（元/吨）与库存期货（吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图3 LME3个月铝价（美元/吨）及库存（吨） 图4 LME铝价升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图5 国内现货铝价及升贴水（元/吨） 图6 上海保税库电解铝平均溢价（美元/吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 050000100000150000200000250000300000350000100001200014000160001800020000220002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07期货持仓量(活跃合约):铝期货收盘价(活跃合约):铝050000100000150000200000100001200014000160001800020000220002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07库存期货:铝期货收盘价(活跃合约):铝050000010000001500000200000025000001200140016001800200022002400260028002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07LME铝:库存:合计:全球LME3个月铝-100-80-60-40-200204060802020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)-1000100200300400100001200014000160001800020000220002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07平均价:铝升贴水:上海物贸上海物贸:平均价:铝0501001502002502020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07平均溢价:上海电解铝:CIF(提单)平均溢价:上海电解铝:保税库(仓单) 中原期货研究所 5 请务必阅读风险提示及免责声明 图7 伦铝价格（美元/吨）与美元指数 图8 沪伦比与美元兑人民币 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 2、宏观分析 2.1 国内经济压力增大，央行意外全面降准 中国7月制造业PMI为50.4%，预期为51.1%，前值为50.9%；非制造业PMI为53.3%，前值为53.5%。中国7月财新制造业PMI为50.3%，预期51%，前值51.3%。7月制造业扩张势头边际放缓，市场供给继续扩张，需求出现15个月来首次收缩，企业在增加雇员和原材料采购方面态度谨慎。通胀压力部分得到缓解，制造业企业家对未来依旧保持乐观，但已低于长期均值。目前国民经济恢复基础并不稳固，经济下行压力依然较大，企业家信心亦需呵护。 央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准释放长期资金约1万亿元。央行表示，此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。从经济基本面看，今年以来，我国经济呈现加速复苏态势，经济基础不断夯实。但考虑到疫情对中小微企业的冲击较大，整体经营仍然较为脆弱，需要继续采取措施进行帮扶。一方面，此次降准体现了对支持中小微企业稳健发展的政策延续性，要继续创造更加适宜的融资环境，稳定中小微企业经营预期，帮助企业渡过难关。另一方面，降准将为商业银行释放长期、无成本的流动性，进一步助力金融机构降低负债成本，提高信贷投放的积极性。 868788899091929394951200140016001800200022002400260028002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07LME3个月铝美元指数6.006.507.007.508.008.502020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07沪铝连三/LME3个月铝即期汇率:美元兑人民币 中原期货研究所 6 请务必阅读风险提示及免责声明 2.2 美国通胀数据再创新高，继续关注就业数据改善 美国劳工部公布的最新数据显示，受二手车价格飙升、食品和能源价格上涨影响，美国6月CPI同比增长5.4%，高于市场预期的5%，创近13年以来最高水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国6月核心CPI同比增长4.5%。另外公布的美国6月PPI同比增长7.3%，核心PPI同比增长5.6%，均创纪录新高。根据美国商务部公布的数据显示，美国6月的PCE物价指数同比上涨4.0%，核心PCE物价指数同比上升3.5%，创1991年7月以来的新高。目前，美国面临十多年来最大的通胀压力。但美联储坚持将高通胀归咎于经济开放时的供需失衡，随着造成供应链问题的临时因素减弱，通胀将回落至美联储2%的目标。 另外美国就业数据仍需改善是美联储没有收紧货币政策的另一个重要原因。美国6月新增就业85万人，前值58.3万人，预期72万人，但整体就业人数仍然较疫情前。失业率5.9%，较上月提高0.1个百分点，且仍然低于疫情前3.5%。美联储7月议息会议按兵不动，对经济进展感到乐观。市场普遍预计9月议息会议上宣布缩表时间，并于四季度开始缩表，明年四季度首次加息。 图9 制造业PMI指数（%） 图10 国内CPI和PPI同比指数（%） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图11 美国CPI同比指数（%） 图12 美国新增非农就业人数（千人） 3035404550556065702019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-1