铝4月报：库存拐点来临，铝价维持偏强运行

兴证期货.研究咨询产品系列 库存拐点来临，铝价维持偏强运行 2024年4月3日星期三 兴证期货.研究咨询部 内容提要 有色研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 行情回顾 3月铝价震荡走高。3月国内电解铝供应依旧存在干扰，云南地区难以复产，国内电解铝运行产能维持在4200万吨，需求端型材开工开始修复，传统建筑类需求依旧疲软，不过光伏和汽车需求维持景气支撑工业型材开工上行。3月电网订单的拿货对于铝杆铝线缆需求有所支撑，截至3月底沪铝主力合约收盘于19925元/吨，月涨幅4.62%，伦铝电3月合约收盘于2335元/吨，月涨幅4.80%。 马志君从业资格编号：F03114682 娄婧从业资格编号：F03114337 后市展望及策略建议 供应端，2024年2月份（29天）国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。进入3月份，云南省内电力出现富余，将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，将在4月底左右完成启槽工作，其余剩余产能复产或因区域内干旱水电供应不足暂且搁置，3月份国内电解铝日均产量环比持稳，行业产量增量需要在4月中旬出现小幅增量，SMM估计3月份国内电解铝月度产量356万吨，同比增加4%左右。 联系人： 马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com 需求端，2024年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大。今年整体下游需求复苏呈现延迟的态势，3月中下旬地产工程等板块才复工下单采购，但相较于2月的春节影响，3月企业生产与订单量显著回升。新能源和汽车的需求整体较好，支撑工业型材同比增长。3月下旬开始国网订单提货在即，行业提货量逐步抬高，铝线缆开工预计逐步走升。 综合来看，一季度国内电解铝供应端整体依旧受云南减产困扰， 需求端随着旺季来临有所修复，但地产开工销售数据显示其依旧疲软。新能源和汽车需求支撑铝消费，供需都偏弱的格局下，今年春节的累库幅度明显低于往年。不过随着铝价上涨，多地现货出现贴水行情，显示需求端对高铝价的不认可，铝价上方空间或有限。 1.欧洲能源问题出现反复；2.欧美经济衰退超预期；3.国内房地产超预期恢复 报告目录 2、供应篇................................................................................................................................................1 2.1.1国产矿供应维持偏紧.............................................................................................12.1.2氧化铝陆续复产.....................................................................................................2 3.1铝水比例回升............................................................................................................................63.2春季累库低于往年....................................................................................................................73.2海外库存整体维持低位............................................................................................................7 4、需求篇................................................................................................................................................8 4.1铝加工需求修复........................................................................................................................84.1.1铝加工开工回升.....................................................................................................84.1.2铝材出口超预期.....................................................................................................94.2旺季需求喜忧参半..................................................................................................................104.2.1地产同比延续下滑...............................................................................................104.2.2电网订单逐步放量...............................................................................................114.2.3光伏装机维持高增长...........................................................................................124.2.4汽车需求预期良好...............................................................................................12 5、风险提示..........................................................................................................................................13 图目录 图1：SMMA00铝锭价（元/吨）.....................................................................................................1图2：沪铝主力合约&伦铝电3合约（美元/吨）............................................................................1图3：SMM中国铝土矿产量（万吨）..............................................................................................2图4：中国铝土矿进口量（万吨）.....................................................................................................2图5：国产铝高品铝土矿价格（元/吨）............................................................................................2图6：进口铝土矿CIF价（美元/吨）...............................................................................................2图7：SMM中国氧化铝产量（万吨）..............................................................................................3图8：中国氧化铝进口量（万吨）.....................................................................................................3图9：SMM氧化铝指数（元/吨）.....................................................................................................3图10：SMM中国氧化铝年化运行产能（万吨）............................................................................3图11：中国电解铝产能（万吨）.......................................................................................................4图12：中国电解铝月度开工率（%）...............................................................................................4图13：中国电解铝月度产量（万吨）...............................................................................................4图14：中国电解铝月度铝水比例（万吨）.......................................................................................4图15：中国电解铝净进口量（万吨）...............................................................................................5图16：中国未锻轧铝合金净进口量（万吨）...................................................................................5图17：中国电解铝进口盈亏（元/吨）..............................................................................................5图18：电解铝保税区库存（吨）......................................................................................