低库存支撑铝价偏强运行——有色金属（铝）周报分析师：薛娜投资咨询证书：Z00114170571-89727544xuena@nawaa.com2020年11月8日星期日联系人：王仍坚投资咨询证书：Z00158030571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：市场聚焦于美国大选，最新情况是拜登赢得290张选举人票，即将当选为美国第46任总统。叠加美联储美联储周四利率决议符合预期，风险资产有望继续上行。供给及成本：供应端，铝企运行产能进一步释放，且10月开始产量亦在释放，但目前来看并未有年初行业预计的多，部分产能推迟到年末或是2021年；成本端，氧化铝市场交投氛围偏冷清，供需双方各执己见，态度较为坚定，氧化铝价格平稳运行。需求：需求上即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少，供需上给铝价带来一定压力。目前铝锭社会库存始终还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，对铝价形成支撑。库存：国内电解铝社会库存65.4万吨，周度续降3.4万吨，环比降幅扩大，供给端主要消费地铝锭到货量有限，需求端下游备货意愿较强。目前铝厂发货量无大幅抬升迹象，需关注下游消费力度边际变化对库存的影响，预计11月上旬铝锭将在70-75万吨左右低位震荡。进口利润：目前沪铝现货即时进口利润盈利100元/吨左右。技术：沪铝日线即将金叉，表明短期仍存上冲动能；沪铝周线金叉，表明铝价方向选择向上。观点：宏观上，美国大选最新情况是拜登赢得290张选举人票，即将当选为美国第46任总统。叠加美联储美联储周四利率决议符合预期，风险资产有望继续上行。供应上，铝企运行产能进一步释放，且10月开始产量亦在释放，但目前来看并未有年初行业预计的多，部分产能推迟到年末或是2021年。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少，供需上给铝价带来一定压力。综合而言，目前铝锭社会库存始终还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，对铝价形成支撑，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。短期暂时观望。策略：短期暂时观望。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究盘面数据最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝1901532.87%617000沪铝148454753.20%1027000现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货188463.5-1710.5上海金属1508026035-85长江有色1508026035-125上海物贸1508025035-115期限结构AL2011-AL2012AL2011- AL2101AL2011- AL2102AL2011-AL2103LME铝升贴水(3-15)库存数据LMESHFE合计1669391-26880现值变动1437675-25250231716-16305856068570-52.35-5.6价差涨跌185-70395210重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01沪铝日线即将金叉，表明短期仍存上冲动能；沪铝周线金叉，表明铝价方向选择向上。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究14001500160017001800190020002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11伦铝价格走势单位：元/吨单位：元/吨1100011500120001250013000135001400014500150002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11沪铝价格走势单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议沪铝本周上涨，沪铝主力2012 合约周内上涨475元/吨，涨幅3.20%。随着各国经济数据好转，欧美各国积极出台财政刺激政策，伦铝强势攀升。周内上涨53美元/吨，涨幅2.87%。 资料来源：Wind 南华研究期限结构06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究期限结构07-50-40-30-20-1001020302018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002003004005006007008009002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11近月-三月单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水08资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议由于换月因素，目前现货维持高升水，升水100元/吨。-120-100-80-60-40-2002018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10LME铝升贴水(3-15)LME铝升贴水(3-15)单位：美元/吨 进口利润09资料来源：Wind 南华研究0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-10000100020002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-3000-2500-2000-1500-1000-50002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11进口利润沪伦比-3月（右轴）单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议目前沪铝现货即时进口利润盈利100元/吨左右。沪目前3月期货进口亏损600元/吨。 宏观环境02010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议市场聚焦于美国大选，最新情况是拜登赢得290张选举人票，即将当选为美国第46任总统。叠加美联储美联储周四利率决议符合预期，风险资产有望继续上行。 宏观环境011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议市场聚焦于美国大选，最新情况是拜登赢得290张选举人票。其他几家电视网尚未宣布亚利桑那或内华达州的获胜者，但即便如此，拜登的选举人票数也已经足够令其登上总统之位。虽然特朗普拒绝承认这一结果，但是美国大选结果基本落地。叠加美联储周四利率决议决定将保持利率水平在零附近，并表示将保持购债规模，符合此前市场预期。风险资产有望继续得到提振。供需同步改善，带动中国经济延续向好态势。财新10月中国制造业采购经理人指数（PMI）升至近十年最高水平，新订单指数大幅加速增长，企业主动补库存意愿强烈。国内服务业正在摆脱年初疫情导致的下滑趋势，呈现持续复苏。11月4日公布的10月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得56.8，较9月提高2个百分点，连续六个月处于扩张区间。 供给及成本03供应端，铝企运行产能进一步释放，且10月开始产量亦在释放，但目前来看并未有年初行业预计的多，部分产能推迟到年末或是2021年；成本端，氧化铝市场交投氛围偏冷清，供需双方各执己见，态度较为坚定，氧化铝价格平稳运行。012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究原铝产量和利润013-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00050010001500200025003000350040002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计值月Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计同比月重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议3月下旬铝价跌至铝企现金成本，近期由于电解铝现货价格上涨和成本端小幅下移。经过修复，目前完全成本盈利1800元/吨。2020年9月中国电解铝产量311.4万吨，同比增长7.68%。2020年1-9月国内电解铝累计产量2743.3万吨，累计同比增加3.68%。 氧化铝和预焙阳极014资料来源：Wind 南华研究2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月一级氧化铝：河南一级氧化铝：贵阳一级氧化铝：山西单位：元/吨20002500300035004000450050002018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-01预配阳极：华东地区预焙阳极：华中地区预焙阳极：西南地区预焙阳极：西北地区重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本周氧化铝价格稳在2270-2280元/吨，对于后市价格，预计短期氧化铝止跌企稳