低库存支撑铝价偏强运行——有色金属（铝）周报分析师：郑景阳从业资格证书：F3047993投资咨询证书：Z0014143zhengjingyang@nawaa.com2020年7月26日星期日联系人：王仍坚从业资格证书：F30405590571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：欧盟领导人就包括7500亿美元复苏基金在内的经济支持政策达成一致意见，市场流动性更加充裕。中美互相关闭对方的大使馆，中美关系紧张程度加剧，宏观情绪利空。供给及成本：供应端，重庆国丰，重庆天泰铝业仍在复产，近期又有广元中孚二期开始投产，且云南云铝海鑫、云南宏泰、内蒙古创源8月即将投产，供应端或将再度承压。成本端，成本端，氧化铝价格近期维稳运行，且因铝企前期囤货，近期需求或无明显上升，氧化铝价格或将继续维稳运行。需求：需求端，虽然目前处于季节性淡季，大型企业新增订单较少，然前期订单仍可以维持企业较高的开工率，短期内下游加工铝需求维持平稳。库存：7月23日电解铝社会库存70.2万吨，周度下降0.6万吨，延续去库态势。整体来看，因下游需求依旧较好且主要消费地到货依旧无明显抬升，因此预计短期库存仍将维持70 万吨左右低位水平，进入完全累库周期尚待时日。进口利润：近期沪铝持续上涨，目前沪铝现货即时进口利润100元/吨左右，进口铝锭有少量流入。技术：沪铝日线死叉，绿柱缩短，显示向下空间有限；30分钟线死叉，绿柱缩短，短期调整或结束。观点：上周铝价小幅攀升，主要由于短期空头获利离场，多头在低库存的支撑下，在近月持仓信心较强。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，短期释放增量有限，后期供应端逐渐承压。目前需求端保持平稳，大型铝加工企业有前期订单维持较高开工率。铝锭社会库存短期内累库不明显。在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议逢低尝试轻仓布局多单。策略：尝试轻仓试多。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究盘面数据最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝1697342.04%776000沪铝144052501.77%995000现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货166042-378上海金属1454017013515长江有色14530170125-35上海物贸14530170125-25期限结构AL2008-AL2009AL2008- AL2010AL2008- AL2011AL2008-AL2012LME铝升贴水(3-15)库存数据LMESHFE合计1871773-25954现值变动1649275-15125222498-1082955520570080-73.257.75价差涨跌2350410285重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01沪铝日线死叉，绿柱缩短，显示向下空间有限；30分钟线死叉，绿柱缩短，短期调整或结束。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究14001500160017001800190020002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07伦铝价格走势单位：元/吨单位：元/吨1100011500120001250013000135001400014500150002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07沪铝价格走势单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议周内沪铝对前一周跌幅表现缓慢修复，且沪铝主力持仓合约依旧保持在当月2008合约。周一至周四当月空头恐慌情绪仍存，连续四日减仓离市，多头在低仓单及低库存的强劲背景支撑下，在近月持仓信心较足，多入空平刺激价格稳步上涨。周内上涨250元/吨，涨幅1.77%。周内伦铝强势拉涨后于1695美元/吨一线震荡运行。周一至周二，伦铝跟随外盘有色拉涨，并于周三短暂冲高至1709美元/吨，刷新三月中旬以来高位。随后，因中美矛盾升级，伦铝回吐涨幅，回归于1690美元附近。周内上涨34美元/吨，涨幅2.04%。 资料来源：Wind 南华研究期限结构06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究期限结构07-50-40-30-20-1001020304050602018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002003004005006007008009002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07近月-三月单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水08资料来源：Wind 南华研究-50-40-30-20-1001020304050602018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内铝锭现货升水自三月末开始走高，现货紧张导致升水，目前升水120元/吨。 进口利润09资料来源：Wind 南华研究0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-10000100020002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07进口利润沪伦比-3月（右轴）单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议近期沪铝持续上涨，目前沪铝现货即时进口利润100元/吨左右，进口铝锭有少量流入。由于沪铝近远月价差拉大，目前3月期货进口亏730元/吨。 宏观环境02010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议欧盟领导人就包括7500亿美元复苏基金在内的经济支持政策达成一致意见，市场流动性更加充裕。中美互相关闭对方的大使馆，中美关系紧张程度加剧，宏观情绪利空。 宏观环境011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议欧盟领导人7月22日就包括7500亿美元复苏基金在内的经济支持政策达成一致意见。与此同时，市场预计美国国会本月也大概率会推出规模约10000亿欧元的财政刺激政策。根据欧盟官网公布的声明，在总额为7500亿欧元的复苏基金中，有3900亿欧元作为无偿拨款，另外3600亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。基金所需资金将由欧盟委员会代表欧盟通过发债方式筹集，并利用未来欧盟预算逐步偿还。7月21日，美方突然单方面要求中方限时关闭驻休斯敦总领馆，是对中方发起的政治挑衅，严重违反国际法和国际关系基本准则以及中美领事条约有关规定，蓄意破坏中美关系。中方对此强烈谴责、坚决反对。7月24日上午，中国外交部通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。 供给及成本03供应端，重庆国丰，重庆天泰铝业仍在复产，近期又有广元中孚二期开始投产，且云南云铝海鑫、云南宏泰、内蒙古创源8月即将投产，供应端或将再度承压。成本端，成本端，氧化铝价格近期维稳运行，且因铝企前期囤货，近期需求或无明显上升，氧化铝价格或将继续维稳运行。012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究原铝产量和利润013-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00050010001500200025003000350040002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计值月Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计同比月重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议3月下旬铝价跌至铝企现金成本，完全成本亏损近2000元/吨。经过修复，目前完全成本盈利1400元/吨。2020年6月中国电解铝产量300.4万吨，同比增2.42%。2020年上半年国内电解铝累计产量1800.9万吨，累计同比增加2.93%。 氧化铝和预焙阳极014资料来源：Wind 南华研究2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月一级氧化铝：河南一级氧化铝：贵阳一级氧化铝：山西单位：元/吨0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-01202