有色金属（铝）周报：去库延续支撑铝价偏强运行
分析师：郑景阳从业资格证书：F3047993投资咨询证书：Z0014143zhengjingyang@nawaa.com去库延续支撑铝价偏强运行——有色金属（铝）周报2020年5月17日星期日分析师：高川从业资格证书：F3034858投资咨询证书：Z0014821gaochuan@nawaa.com联系人：王仍坚从业资格证书：F30405590571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：国际争端再起给经济恢复前景带来悲观的预期。不过，“两会”召开在即，政策预期较强。供给及成本：随着铝价上涨，原料价格下跌，铝企逐渐修复亏损，铝厂减产以及检修计划有所放缓，并且刺激投复产产能的释放，目前已出现新投产产能，后期供应压力逐渐回升，且铝价上方存有压力。成本端，氧化铝上涨乏力，短期有小幅回落风险。需求：需求端，由于前期房地产、基建抢工推动导致下游消费强劲，近期需求虽不如前期强劲，但仍助于去库，加之目前收货地到货量不多，铝锭库存仍旧呈现降库趋势。然而6月下游订单尚不如预期，且全球疫情还尚未出现拐点，对中国的出口订单影响较大，未来需求端前景仍存担忧。库存：5月6日铝锭社会库存105.8万吨，较上周四下降11.4万吨，持续保持强劲去库势头。去库逻辑仍未改变，主因供应端铸锭绝对量较少，同时需求端采购力度维持。技术：沪铝日线金叉，红柱缩短，显示向上动能减弱；30分钟线死叉，显示短期将延续调整。观点：上周铝价维持宽幅震荡。由于前期房地产、基建抢工推动导致下游消费强劲，近期需求虽不如前期强劲，但仍助于去库。然而6月下游订单尚不如预期，且全球疫情还尚未出现拐点，对中国的出口订单影响较大，未来需求端前景仍存担忧。铝企逐渐修复亏损，铝厂减产以及检修计划有所放缓，并且刺激投复产产能的释放，目前已出现新投产产能，后期供应压力逐渐回升。综合来看，去库支撑铝价偏强运行，但是上行压力逐渐增大，策略上，单边观望为主。基于内外比值高企，原铝进口窗口打开，内外正套可尝试参与。策略：单边观望；尝试内外正套。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 近期重要数据和事件02资料来源：Wind Bloomberg 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议公布日期国家/地区数据重要性今值前值2020年5月11日中国中国4月社会融资规模(亿元)⭐⭐⭐30900.0515002020年5月11日中国中国4月M2同比(%)⭐⭐⭐11.110.12020年5月15日中国1-4月规模以上工业增加值同比(%)⭐⭐⭐-4.9-8.42020年5月15日中国 1-4月城镇固定资产投资同比(%)⭐⭐⭐-10.3-16.12020年5月15日中国1-4月社会消费品零售总额同比(%)⭐⭐⭐-16.2-192020年5月21日美国美国5月Markit制造业PMI初值⭐⭐⭐36.12020年5月22日欧元区欧元区5月Markit制造业PMI初值⭐⭐⭐33.4 期货盘面和现货市场回顾03资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究盘面数据最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝1460-32-2.14%1859000沪铝126001701.37%1123000现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货1473231355上海金属130306015-210长江有色13020405-230上海物贸13020505-220期限结构AL2006-AL2007AL2006- AL2008AL2006- AL2009AL2006-AL2010LME铝升贴水(3-15)库存数据LMESHFE合计价差涨跌26070400210445195450205-101.75-3.25177201733318现值变动141967569875352342-36557重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040504重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01沪铝日线金叉，红柱缩短，显示向上动能减弱；30分钟线死叉，显示短期将延续调整。05重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾06资料来源：Wind Bloomberg 南华研究14001500160017001800190020002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05伦铝价格走势单位：元/吨单位：元/吨11000115001200012500130001350014000145002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05沪铝价格走势单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本周沪铝主力2007合约周内维持宽幅震荡，周中下探至12285元/吨周内最低点，随后自低位表现回涨，连录三连阳，终收于12600元/吨。伦铝本周震荡回落，周内走势较为疲软，伦铝难以突破上方围困，随后几日连续下沉。 资料来源：Wind 南华研究期限结构07-60-40-2002040602018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨110001150012000125001300013500140001450015000Al2006Al2007Al2008Al2009Al2010Al2011Al2012Al2101Al2102Al2103Al2104Al2105一周两周单位：元/吨-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002003004005002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05系列1单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水08资料来源：Wind 南华研究-60-40-2002040602018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内铝锭现货升水自三月末开始走高，近期升水有所走弱。 进口利润09资料来源：Wind 南华研究0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-1000010002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05进口利润沪伦比-3月（右轴）单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内铝锭进口窗口打开，目前进口利润在500元/吨左右。 宏观环境02010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国际争端再起给经济恢复前景带来悲观的预期。不过，“两会”召开在即，政策预期较强。 宏观环境011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议4月规模以上工业增加值3.9%，较3月提升5个百分点，复工复产成效显现，工业生产恢复至接近疫情前水平。4月社会消费品零售总额同比下降7.5%，较3月少降8.3个百分点，疫情尚未解除，消费仍显低迷。1-4月中国固定资产投资累计同比下降10.3%，降幅较前值收窄5.8个百分点，房地产和基建投资回暖，但外需疲弱导致制造业投资意愿不足。2020年5月15日晚，美国商务部网站发布出口禁令，要求使用美国晶片制造设备的外国企业，供货之前必须先取得出口许可。这意味着美国试图切断华为在全球的芯片供应。十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开。全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。 供给及成本03随着铝价上涨，原料价格下跌，铝企逐渐修复亏损，铝厂减产以及检修计划有所放缓，并且刺激投复产产能的释放，目前已出现新投产产能，后期供应压力逐渐回升，且铝价上方存有压力。成本端，氧化铝上涨乏力，短期有小幅回落风险。012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究原铝产量和利润013-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00050010001500200025003000350040002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计值月Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计同比月重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议3月下旬铝价跌至铝企现金成本，完全成本亏损近2000元/吨。经过修复，目前完全成本盈利900元/吨。2020年4月中国电解铝产量295.8万吨，同比增加2.4%。1-4月国内电解铝累计产量1193.4万吨，同比增加3.6% 氧化铝和预焙阳极014资料来源：Wind 南华研究0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-01一级氧化铝：河南一级氧化铝：贵阳一级氧化铝：山西单位：元/吨0.001,000.
