2014年铜7月报告：基本面支撑 铜价继续保持强势

2014年铜7月报告 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 2014年7月7日 星期一 基本面支撑 铜价继续保持强势 联系人 张志朝 电子邮箱 zhang.zc@jyqh.com.cn 电话 021-68556270 要 点 ● IMF欧美经济体继续保持复苏的势头，其中美国的表现靓丽，多项经济数据创出近几年的新高水平。中国经济，在前期政府采取的一系列“微刺激”手段的作用下，出现企稳回升的态势，但目前来看并不稳固，主要的风险来自于房地产投资及销售下滑明显； ● 基本面上，根据权威机构WBMS 和ICSG的统计数据显示，1-4月份全球铜的供应缺口达到20万吨以上，两市现货依旧维持升水，并且三大交易所库存依旧维持低位，期限Back结构开始走弱，但现货偏紧的格局继续支撑铜价。经济数据的利好有望继续扶助铜价反弹，后续关注点主要在于大量进口的铜精矿能否有效转化为精炼铜（新开工的冶炼项目的试产和投产进度情况），而微观上需关注现货升水向贴水的转变。长期来看，我们坚持未来12个月铜基本面过剩的趋势，对于铜价的判断是短期看涨长期看跌的观点。 ● 技术上看，铜价在6月底一举突破6800美元并站上7000美元，多条均线支撑铜价继续反弹，周K线突破长期下降压力线，强势明显，上方关注7250美元和7400美元的压力位，沪铜对应52000元和53000元压力。预计伦铜波段区间6850-7400美元/吨，对应沪铜波段区间48500-52500元/吨。策略上保持短多长空的思路。 ● 风险因素：中国信托债务风险； 2014年铜7月报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 目录 一、宏观经济经济数据回顾 ...................................................... 3 1、全球宏观经济数据回顾.............................................................................................................................. 3 2、美联储继续缩减购债计划 ......................................................................................................................... 4 二、基本面分析 ................................................................ 5 1、上半年全球铜供应缺口扩大，过剩弱于预期 .................................................................................. 5 2、全球低库存与高升水支撑铜价 ............................................................................................................... 5 3、5月精铜净进口量放缓，铜材产量增速加快 ................................................................................... 6 4、中国铜消费难见起色 .................................................................................................................................. 7 三、结论与展望 ................................................................ 7 2014年铜7月报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 一、宏观经济经济数据回顾 1、全球宏观经济数据回顾 表1 近期各大经济体公布的经济数据对商品铜期货的影响 经济数据 前值 结果 利好 利空 美 国 美国6月ISM制造业PMI 55.4 55.3 利好 美国6月Markit制造业PMI 55.4 57.3 利好 美国6月密歇根大学消费者信心指数终值 81.91 82.5 利好 美国6月芝加哥PMI指数 65.5 62.6 利空 美国5月核心CPI年率 2% 2.1% 利好 美国5月工业产出月率 -0.6% 0.9% 利好 美国5月营建许可月率 5.9% -6.5% 利空 美国5月新屋开工年化月率 12.7% -6.5% 利空 美国5月成屋销售年化月率 1.5% +4.9% 利好 美国5月新屋销售年化月率 3.7% 18.6% 利好 美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率 12.4% 10.8% 利空 美国6月ADP就业数据 17.9万 28.1万 利好 美国6月非农就业数据 22.4万 28.8万 利好 美国6月失业率 6.3% 6.1% 利好 美国5月耐用品订单月率 0.6% -1% 利空 美国5月零售销售月率 0.5% 0.3% 利空 美国6月谘商会消费者信心指数 82.2 85.2 利多 欧 元 区 欧元区3月制造业PMI终值 52.5 51.8 利空 法国4月制造业PMI终值 49.6 48.2 利空 德国4月制造业PMI终值 52.1 52 利好 意大利4月制造业PMI终值 54 53.2 利空 西班牙4月制造业PMI终值 52.7 52.9 利好 欧元区4月消费者信心指数初值 -7 -7.4 利空 中 国 汇丰中国PMI数据 49.4 50.7 利好 中国官方PMI数据 50.8 51 利好 中国1-5月房地产投资年率 16.4% 14.7% 利空 中国1-5月城镇固定资产投资年率 17.3% 17.2% 利空 中国1-5月规模以上工业增加值年率 8.7% 8.8% 利好 中国1-5月社会消费品零售总额年率 12% 12.5% 利好 中国1-5月全社会用电量同比增长率 5.2% 5.7% 利好 中国1-5月CPI年率 1.8% 2.5% 利空 2014年铜7月报告 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 中国1-5月PPI年率 -2% -1.4% 利好 中国5月新增人民币贷款 7745亿 8708亿 利好 中国5月出口年率 0.9% 7% 利好 中国5月进口年率 0.8% -1.6% 利空 资料来源：各大财经媒体 2、美联储继续缩减购债计划 表2 拥有投票权的美联储官员对于退出QE，以及加息的态度 姓名 职位 态度 近来关于QE3的言论 珍妮特﹒耶伦 主席 鸽派 QE结束后，低利率水平仍委会相当一段时间。6/19 斯坦利﹒费希尔 副主席 中立 杰罗姆﹒鲍威尔 美联储理事 中立 丹尼尔﹒塔鲁洛 美联储理事 鸽派 美联储可恶可能会很快出台针对短期融资市场的保证金规则。6/9 莱尔﹒布雷纳德 美联储理事 中立 威廉﹒杜德利 纽约联储主席 鸽派 市场认为2015年中期升息，这一预期比较合理，但是预期时常会偏离实际。经济前景仍然不确定，继续宽松的货币政策非常合适。6/25 纳拉亚纳﹒柯薛 拉科塔 明尼阿波利斯 联储主席 鸽派 美联储应该在维持借款成本在超低水平5年时间，确保经济恢复健康。6/6 查尔斯﹒普罗索 费城联储主席 鹰派 加息的时机不是根据日历表，而是当经济数据显示时机成熟时。加息的时间“可能会早于人们的预期”。6/24 理查德﹒费希尔 达拉斯联储主席 鹰派 支持美联储在10月结束QE，预计明年才能开始升息。6/3 洛雷塔﹒梅斯特 克利夫兰联储主席 鹰派 资料来源：财经媒体，铜冠金源期货整理 从近期公布的经济数据来看，中美欧各经济体增长前景开始分化：欧美经济仍处于缓慢复苏阶段，但环比上月出现疲弱态势，中国工业经济因前期“微刺激”经济增长政策之后，出现企稳反弹走势。具体来看，美国数据向好表明经济继续复苏：其中ISM制造业数据维持在55.3水平，但芝加哥PMI数据大幅下降至62.6；密歇根大学消费者信心指数与咨询商会消费者信心指数均创出新高水平。就业方面来看，美国最新的6月非农就业数据大大超出预期，失业率数据也创出2008年以来的新低水平；私人就业方面，ADP就业数据达到28.1万人，同步创出2012年11月以来最好成绩。总体上，美国制造业、就业、工业产出以及房地产数据均表现向好，巩固了美国经济复苏势头，有助于提振铜需求前景。从货币政策方面上看，最近的美联储议会会议以及耶伦主席的讲话偏向鸽派，一是在QE退出后继续维持低利率较长时间，二是利率并不是确保金融稳定的主要工具，货币政策不应该为了金融稳定而进行调整，调整利率来提高金融稳定性会增加通胀和就业波动。因此美元受到打压，基本金属反弹较为强劲。但从美国复苏势头和美联储收缩货币宽 2014年铜7月报告 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 9 松的步骤来看，美元长期升值的趋势难以扭转，那么对于基本金属来说，无疑又是较大利空。 中国方面，官方环比上月有所改善，但汇丰PMI数据改善幅度较弱，特别是前期经济微刺激作用下经济企稳迹象，但经济反弹力度较弱。而大局面上政府在稳增长以促就业、调结构以促转型之间寻求再平衡之决心并未改变，未来随着转型的不断深入，经济继续放缓已是大势所趋。货币政策方面，欧洲央行再次推出宽松政策，美国联储方面，6月中旬的议息决议宣布继续缩减购债计划至350亿美元/月，按照目前的进程，则有望在今年9、10月份结束购债计划，那么届时提前加息的预期或是市场炒作的热点题材；中国方面，6月份担忧“钱荒”的季节已经过去，出于稳增长保就业的考虑，央行料有更多的货币工具可以使用，预计下半年货币政策仍以稳健偏宽松的基调为主，但大幅宽松政策已不可能，通货膨胀的持续抬升料成为宽松政策的的掣肘。整体来看，7月份公布的6月份宏观经济数据整体可能偏暖，而主要的风险可能仍来自于房地产市场的投资下滑和销售增速下降。 二、基本面分析 1、上半年全球铜供应缺口扩大，过剩弱于预期 世界金属统计局（WBMS）6月底公布的报告显示