铜周度报告：宏观真空期，强势基本面推升铜价

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 宏观真空期，强势基本面推升铜价 2022年08月21日 铜周度报告20220814—20220821 相关报告 徐世伟 0755-23905171 xueshiwei@cmschina.com.cn F03037617 Z0001836 本期观点 ❑ 宏观：上周美联储议息会议纪要出炉，并无太多意外。国内月中数据发布，地产，投资和零售数据同比值均继续呈现环比下行的态势。但数据下行似乎在意料之内，有色上并无过多交易该数据。短期来看，海外宏观在7月大幅交易激进加息预期和衰退预期之后，短期在9月议息会议之前形成一个真空期。需要关注本周五杰克霍尔会议上鲍威尔发言。另外需要关注周二欧洲的PMI指数和周五的美国PCE数据。 ❑ 供需格局：铜矿到精铜供应增加的现实和预期不变。但本周由于华东电力紧张，短期供应预期影响3-4万吨。叠加当前废铜持续偏紧，当前铜元素供应紧张。需求从周度开工来看，精铜杆小幅上行。汽车高频数据继续改善，地产销售依然同比大幅负增长。国内升水结构走强，库存去化明显近端偏强，LMEback扩大，近端紧张。国内窗口持续打开，出现了国内需求明显驱动上行的情况。 ❑ 投资建议：短期国内复苏叠加供给扰动，铜价震荡偏强，离场观望。 ❑ 风险提示：流动性收紧预期在高通胀下延续，国内需求不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、铜市场走势回顾 表1：铜市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 2022-08-19 2022-08-12 涨跌 沪铜连三 61,020 62,340 -1,320 LME3月 8,087 8,192 -105 上期所库存 31,205 41,811 -10,606 LME库存 123,825 131,850 -8,025 保税库存(万吨) 13 14 -1 LME0-3 22 -8 30 沪铜连续-连三 960 1,010 -50 物贸升贴水 435 -50 485 资料来源：WIND,SMM 图 1：沪铜指数日K走势图（单位：元/吨） 图 2：LMES铜3m日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源：WIND 二、宏观情况 （一）疫情和疫苗 图3：全球日度新冠新增病例 图4：欧美日度新冠新增7天移动平均 资料来源：WIND 资料来源：WIND 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002020-01-012021-01-012022-01-01Wind 全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增日010000020000030000040000050000060000070000080000090000001000002000003000004000002021-09-072022-03-07英国法国意大利德国美国新冠当日新增（7天移动平均右轴） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图5：中国疫情 图6：上海疫情 资料来源：WIND 资料来源：WIND 全球疫情每日新增人口维持在60万人每日，相对前期100万人每日有所下降。国内疫情新增本周依然不时听闻发生，本土维持在500人每日附近，政治局会议强调动态清零政策不变，疫情对经济依然存在一定负面影响。 图7：全球制造业PMI 图8：美国CPI 资料来源：WIND 资料来源：WIND 01000200030004000500060002020-02-182021-02-182022-02-18全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增全国:死亡病例:新冠肺炎:累计值010002000300040005000600005000100001500020000250003000035000Wind 中国香港:确诊病例:新冠肺炎:当日新增日Wind 上海:确诊病例:新冠肺炎:当日新增日3040506070802007-042008-032009-022010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-12全球摩根制造业PMI中国美国欧元区台湾韩国-10.00-5.000.005.0010.00Wind 美国:CPI:当月同比月Wind 美国:核心CPI:当月同比月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图9：美国非农新增和失业率 图10：美国职位空缺 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图11：新兴市场指数和铜 图12：美元指数和基金净持仓（手） 资料来源：WIND 资料来源：WIND 上周美联储议息会议纪要出炉，并无太多意外。国内月中数据发布，地产，投资和零售数据同比值均继续呈现环比下行的态势。但数据下行似乎在意料之内，有色上并无过多交易该数据。 短期来看，海外宏观在7月大幅交易激进加息预期和衰退预期之后，短期在9月议息会议之前形成一个真空期。需要关注本周五杰克霍尔会议上鲍威尔发言。另外需要关注周二欧洲的PMI指数和周五的美国PCE数据。另外，关注国内疫情和欧洲能源问题。 -25000-20000-15000-10000-50000500010000051015202018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05Wind 美国:失业率:季调月Wind 美国:新增非农就业人数:初值月020004000600080001000012000140002002-022003-042004-062005-082006-102007-122009-022010-042011-062012-082013-102014-122016-022017-042018-062019-082020-102021-12350045005500650075008500950010500400004500050000550006000065000700007500080000850002020-01-032021-01-032022-01-03Wind MSCI新兴市场日Wind 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜日859095100105110-20000-10000010000200003000040000500002020-03-132021-03-132022-03-13Wind ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量:-ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量周Wind 美元指数日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 （二）铜供应 图13：ICSG全球铜矿产量（千金属吨） 图14：矿企资本开支和铜矿增速 （百万美金） 资料来源：WIND 资料来源：彭博 图15：铜精矿进口 （万吨） 图16：未锻造铜和铜材进口（吨） 资料来源：WIND 资料来源：SMM 图17：精铜进口 （万吨） 图18：SMM国内精铜产量 （吨） 资料来源：WIND 资料来源：SMM 120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG全球铜矿产量2018年2019年2020年2021年2022年-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%02000040000600008000010000012000014000044家矿企资本开支（百万美金）铜矿产量同比1001201401601802002202401234567891011122017年2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000007000008000009000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年10000020000030000040000050000060000012345678910111220172018201920202021202260000065000070000075000080000085000090000095000012345678910111220182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 从矿端供给来看，大型矿企资本开资在13年见顶，23年以后新的铜矿释放将明显放缓，除非尽快增加资本开资开发新的矿山，23年之后铜矿将会面临紧缺。短期来看，22-23年年度在干扰率之前依然有100万吨以上增量，一定程度上能够覆盖消费新增所需供给。从ICSG数据来看，5月全球铜矿产量同比增加5.5%，铜矿产量确实在如期释放。同时我们需要时刻关注智利政府对于矿业开采的政策变化可能造成的供给扰动。 6月份铜精矿进口同比23%，1-6月累计同比增加8.6%，伴随精矿释放，进口稳步增加。伴随铜精矿进口增加，国内精铜产量7月产量84万吨，同比上升1.1%，累计同比下滑0.4%。8月预计产量环比增加但幅度不大，主要是华东地区包括铜陵，富冶等冶炼厂在内受到电力紧张影响，预期8月影响产量3万吨。后续来看，伴随铜矿释放，冶炼厂利润中性，产量有望继续提升，但目前硫酸价格持续下行，值得关注。国内整体不缺冶炼产能。 6月精铜进口37.4万吨，同比增加35.11%。累计同比增加4.2%。7月进口未锻造铜及铜材46.3万吨，同比增加9.29%，累计同比增加5.8%。同比继续改善，但环比相对6月下行。 整体判断，短期由于国内电力紧张供应扰动，废铜供应偏紧，铜元素紧张。中期全球铜元素供给充裕，预期宽松。 图19：铜材开工率 （%） 图20：废铜制杆开工率（%） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 10305070901234567891011122017铜材开工率201820192020202120220204060801234567891011122018废铜制杆开工率2019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图21：精铜制杆开工率（%） 图22：线缆开工率（%） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图23：板带开工率（%） 图24：铜管开工率（%） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 图25：废铜制杆周度开工率 图26：精铜制杆周度开工率 资料来源：WIND 资料来源：WIND 254565851051234567891011122017精铜制杆开工率20182019202020212022204060801001201234567891011122017线缆开工率2018201920202021202215355575951234567891011122017板带开工率20182019202020212022204060801001234567891011122017铜管开工率20182019202020212022303540455055304050607080902021-08-132021-12-132022-04-132022-08-13 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图27：乘用车生产(台) 图28：地产数据累计同比（%） 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图29：中国新能源汽车产量（万吨） 图30：光伏发电用铜（万吨） 资料来源：彭博 资料来源：彭博 7月铜材