铜周度报告：市场乐观情绪持续推升铜价

2024 年 5 月 18 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.35美元/吨至-1.08美元/吨。铜精矿供应仍然偏紧，但国内废产粗铜增量明显。铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板，据SMM数据统计4月国内废铜回收11.29万吨，环比大增16%，同比大增8%。粗铜整体供应宽裕，南方货源开始运往北方提升北方粗铜加工费，国内冶炼厂阳极库存宽裕，进口需求下滑，也带动进口粗铜加工费出现大增。需求端，高铜价对下游消费抑制明显节后归来加工企业陆续复产带动精铜杆开工走高，但铜价走高令下游消费持续受到抑制，开工率未回升至常规水平，仍有停产减产情况。再生铜杆方面，受到阳极板效益的影响，开工率仍继续维持下滑。线缆开工率环比下滑3个百分点，铜价冲高下，企业资金压力增大，下游提货速度放缓明显。终端来看，空调渠道库存偏高，终端销售表现不及预期，五一促销期间同比出现下滑。车市方面也逐渐进入平稳期，5月上旬销量同比出现下滑。库存方面，LME铜库存10.36万吨，环比增0.02万吨，较去年同期增加1.7万吨。COMEX库存环比上周减1288吨至1.82万吨。国内现货库存41.04万吨，环比增0.82万吨，同比增27万吨。全球库存总计62.41万吨，环比增1.63万吨，同比增25万吨。整体来看，宏观持续释放积极信号，海外降息预期增强，国内超长期国债发行以及房地产重磅政策持续颁布，市场乐观情绪持续提振，推动铜价走高。不过从下游需求来看，高铜价抑制明显，5月初终端消费情况表现较弱，后续仍需持续跟踪，若消费难以好转，国内库存去化不及预期，对铜价仍然有一定利空因素。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-市场乐观情绪持续推升铜价 ..............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 智利铜业委员会上调今明两年铜价预测 ....................................... 42.2粗铜加工费全面上涨 ...................................................... 52.3国内废铜回收量持续增长 .................................................. 72.4国内需求不足，保税区库存持续增加......................................... 82.5海外去库，国内累库 ...................................................... 9 三、需求端 .......................................................11 3.1铜价走高，下游消费受到抑制 ............................................. 113.2空调企业排产调降，终端消费待旺季验证.................................... 133.35 月车市进入平稳期 ...................................................... 14 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-市场乐观情绪持续推升铜价 本周铜价延续强势，沪铜周内收涨4.05%，至84250元/吨，伦铜周内收涨6.72%，至10715美元/吨。现货方面，国内现货贴水-260元/吨，LME（0-3）贴水收窄至-80美元/吨。 宏观方面，周三，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降。核心CPI同比增长3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%。通胀数据回落引发市场降息预期，9月美联储降息升至80%。海外降息预期驱动铜价维持强势。国内方面，周一，财政部公布超长期特别国债发行安排，周三市场传出消息中国政府将购买待售房屋来缓解房地产疲软情况，周五，房地产重磅政策再度接连出台，包括降低首付、下调房贷利率，同时央行表示将设立3000亿保障性住房再贷款支持地方国企收购商品房。多重利好政策推出，推升市场对后市的乐观情绪。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1智利铜业委员会上调今明两年铜价预测 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.35美元/吨至-1.08美元/吨，铜精矿港口库存49.7万吨，环比增7.7万吨。消息上，智利铜业委员会（Cochilco）上调对今明两年的铜均价预估，预计今年铜均价为每磅4.30美元，高于此前3.85美元，2025年平均铜价为每磅4.25美元，高于此前3.90美元。智利3月铜产量同比下降0.7%至43.33万吨。秘鲁3月铜产量21.9万吨，同比下滑0.1%。Glencore 2024年一季度铜产量为23.97万吨，环比减少12.6%，同比减少2.0%。2024年Glencore的铜产量指导为95-101万吨不变。紫金矿业公布未来5年生产计划，其中2024年矿产铜111万吨，同比增长10%，2025年为122万吨，同比增长9.9%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费全面上涨 本周国内南方粗铜加工费环比持平1500元/吨，北方粗铜加工费环比大增300元/吨至1200元/吨，进口粗铜加工费环比大增15美元/吨至110美元/吨。国内粗铜整体供应宽裕，南方货源开始运往北方提升北方粗铜加工费，国内冶炼厂阳极库存宽裕，进口需求下滑，也带动进口粗铜加工费出现大增。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。5月预计产量为97.71万吨，环比下降0.81%，同比增加1.91%，降幅较为有限。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3国内废铜回收量持续增长 铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板，据SMM数据统计4月国内废铜回收11.29万吨，环比大增16%，同比大增8%。4月25日，国家税务总局印发《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》（以下简称《公告》），将于4月29日正式实施。《公告》第十四条规定出售者通过“反向开票”销售报废产品，按照销售额的0.5%预缴经营所得个人所得税。通常由再生铜杆厂或资源回收企业代缴，按照目前光亮铜含税价格，采购成本将增加400-500元/吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内需求不足，保税区库存持续增加 保税区库存环比增0.95万吨至9.07万吨，其中上海保税库环比增0.93万吨至8.53万吨；广东保税环比增0.02万吨至0.54万吨。在国内库存仍高，货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至0美元/吨水平历史地位。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5海外去库，国内累库 本周LME铜库存10.36万吨，环比增0.02万吨，较去年同期增加1.7万吨。COMEX库存环比上周减1288吨至1.82万吨。国内现货库存41.04万吨，环比增0.82万吨，同比增27万吨。全球库存总计62.41万吨，环比增1.63万吨，同比增25万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价走高，下游消费受到抑制 本周精铜杆开工69.66%，环比回升16.55个百分点，再生铜杆开工率23.77%，环比减2.59个百分点。本周精铜杆开工回升明显，主因节后归来加工企业陆续复产所致。但铜价走高令下游消费持续受到抑制，开工率未回升至常规水平，仍有停产减产情况。再生铜杆方面，受到阳极板效益的影响，开工率仍继续维持下滑。线缆开工率环比下滑3个百分点，铜价冲高下，企业资金压力增大，下游提货速度放缓明显。 4月SMM国内线缆企业开工73.42%，环比增加2.51个百分点，同比减少13.73个百分点。下游对高铜价接受度较差，线缆企业订单整体偏弱，节前备货情绪不足，对后市信心有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2五一促销期间国内家电零售表现不及预期 据产业在线数据显示，2024年5月家用空调内销排产1390万台，较去年同期内销实绩增长10.0%:6月内销排产1355万台，同比增长8.0%:7月内销排产1246万台，同比增长6.0%。5-7月空调内销排产整体较前期计划有小幅下调。主因以旧换新带来的备货热情尚未迎来终端消费旺季，令行业库存走高，企业开始调节生产来控制库存。2024年5月空调出口排产887万台，较去年同期出口实绩增长33.8%6月出口排产668万台，同比增长16.6%:7月出口排产507万台，同比增长4.5%。空调出口排产，5、6月份较前期排产计划均有小幅上调。海外