2024年三季报点评：利润扩张势头强劲，资产负债表持续修复

温氏股份(300498.SZ) 利润扩张势头强劲，资产负债表持续修复 农林牧渔｜养殖业 温氏股份（300498.SZ）2024年三季报点评 2024年10月25日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：温氏股份发布2024年三季报，前三季度公司实现营收753.84亿元，同比增长16.53%，归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%，扣非归母净利润64.60亿元，同比增长233.30%，基本每股收益0.9664元/股，同比增长126.74%，加权平均净资产收益率17.60%，同比增长29.79%。单季度业绩来看，公司2024Q3单季度营收286.44亿元，同比/环比分别+21.89%/+15.05%，归母净利润50.81亿元，同比/环比分别+3097%/+98.21%。2024年公司前三季度利润分配预案：拟向全体股东每10股派红利1.5元（含税）。 截至2024Q3末，公司资产负债率为54.86%，较2024Q2末下降4.09个百分点。2024前三季度经营性现金流净额127.90亿元，现金流持续改善，实现正向现金流入。 销售均价与成本剪刀差扩大，生猪养殖盈利持续兑现。根据公司9月销售简报数据，2024Q3公司销售肉猪718.78万头，较2024Q2基本持平，前三季度完成肉猪销售2156.21万头，公司2024年肉猪销售目标为3000万-3300万头，以3000万头测算目前完成进度为71.87%。前三季度养猪业务实现同比扭亏并实现可观的收益。公司养猪业务在销售价格与综合成本剪刀差扩大情况下头均盈利预计达到692.10元/头，环比二季度增长161.51%。据测算，公司2024Q3单季度生猪销售均价为19.48元/千克。公司在投资者关系活动记录中表示，7月公司肉猪养殖综合成本约13.8-14.0元/公斤，我们预计2024Q3综合成本预计在13.8元/千克左右。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 养殖成本下降趋势下，养鸡业务实现较好的盈利。综合公司9月销售简报信息，养鸡业务在销量环比增长的情况下预计实现与2024Q2相当的业绩。根据公司9月销售简报数据，公司2024Q3销售肉鸡32300.51万只，环比二季度增长15.21%。2024Q3公司肉鸡销售均价为13.14元/公斤，公司在投资者关系活动记录中表示，7月公司毛鸡出栏成本约11.8-12.0元/公斤，我们预计养鸡业务羽均盈利达到1.24元/公斤，相 比2024Q2的1.44下降0.2元/公斤。 投资建议：公司2024Q3养猪和养鸡业务业绩表现继续亮眼，特别是养猪业务盈利加速释放。四季度在供应压力或持续低位，需求有望呈季节性增长的情况下，猪价景气周期有望拉长，公司养猪业务有望持续兑现盈利。公司肉鸡养殖业务经营稳健，出栏量保持稳健增长，成本下降趋势下，有望继续给公司带来盈利贡献。此外，公司资产负债表和现金流有望持续改善。根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋 势 的 判 断 ， 预 计2024/2025/2026年 公 司 营 收 分 别 为1050.73/1129.52/1236.09亿元，2024/2025/2026年归母净利润分别为105.98/107.10/117.57亿元，对应增速分别为+265.86%/+1.06%/+9.78%，预计2024/2025/2026年EPS分别为1.59/1.61/1.77元/股。当前股价对应2024-2026年PE分别为11.70/11.57/10.54x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲 料原材料价格上涨风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438