2024年三季报点评：NBV涨势强劲，投资收益带动利润高增

中国平安2024年三季报点评总结

核心观点

• 盈利高增主要得益于人身险新业务价值强劲增长、产险规模稳定扩张及资本市场回暖带动投资收益提升。
• 人身险新业务价值同比+34.1%，代理人渠道量质齐升，银保渠道产能大幅提升，社区金融服务渠道增长超300%。
• 产险业务稳定扩张，原保费收入同比+5.9%，综合成本率有所下降，但车险成本率因自然灾害及负债成本上升略有上升。
• 投资端收益率显著提升，受三季度股市反弹带动，保险资金投资组合年化综合投资收益率同比+1.3pct。
• 综合金融战略持续深化，客户交叉渗透率提升，个人客户数较年初+3.8%，交叉迁徙总人次1688万。

关键数据

• 归母净利润：1191.8亿元，同比+36.1%
• 归母营运利润：1138.2亿元，同比+5.5%
• 年化ROE：15.9%
• 人身险新业务价值：351.6亿元，同比+34.1%
  • 代理人渠道NBV同比+31.6%，人均新业务价值同比增长54.7%
  • 银保渠道NBV同比+68.5%
  • 社区金融服务渠道NBV同比提升超300%
• 产险原保费收入：2393.7亿元，同比+5.9%
  • 车险：1605.4亿元，同比+3.8%
  • 非车险：552.4亿元，同比+3.5%
  • 意外与健康保险：235.9亿元，同比+31.7%
• 产险综合成本率：97.8%，同比-1.5pct
  • 车险综合成本率：98.2%，同比+0.8pct
• 保险资金投资组合年化综合投资收益率：5.0%，同比+1.3pct
• 保险资金投资组合年化净投资收益率：3.8%，同比-0.2pct
• 个人客户数：2.4亿，较年初+3.8%
  • 同时持有多家子公司合同的客户：超8826万人
  • 持有集团内4个及以上合同的客户占比：25.1%
• 客户交叉迁徙总人次：1688万

研究结论

• 公司经营业绩稳步增长，NBV实现快速反弹，代理人渠道显著改善，综合金融战略进一步深入，投资收益在资本市场带动下快速增长。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为10088.33亿元、10781.05亿元、11574.71亿元，归母净利润分别为1249.27亿元、1384.26亿元、1544.45亿元，EPS分别为6.86、7.60、8.48元/股，对应2024年10月25日收盘价的PE为8.41、7.59、6.80倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率下行风险，产能提升不及预期，权益市场震荡。