九号公司2024Q3业绩点评：强alpha持续兑现

——九号公司2024Q3业绩点评 主要观点： 报告日期：2024-10-29 ➢24Q3：营业收入42.4亿（+34.75%），归母净利润3.7亿（+139.1%），扣非归母净利润3.5亿（+160.1%）。 ➢24Q1-3：营业收入109.1亿（+44.9%），归母净利润9.7亿（+156.0%），扣非归母净利润9.4亿（+169.5%）。 ➢Q3收入利润皆符合我们前瞻。 ⚫收入分析：全品类高增势头总体延续 ➢两轮车：政策过渡期自主控制渠道库存，单季收入25.9亿同比+57%，销量同比+54%，ASP预计约2765元持续下探拓圈，同比+56元环比-42元。我们预计单车利润约300元（环比+7元)。两轮车收入增长边际降速但是九号仍大幅跑赢行业。 ➢滑板车：自主品牌持平，单季自主品牌2C端收入同比-1%，销量同比-3%，ASP预计同比-2%；2B共享滑板车同比-34%，部分出货延迟至Q4。 ➢全地形车：增长略有降速，单季收入2.6亿同比+35%，销量同比+25%，ASP预计同比+8%。 ➢割草机：强势加速，单季收入1.5亿同比+625%，受益拓渠淡季不淡，但利润微亏，随着三代产品上市预计Q4环比改善。 执业证书号：S0010524100003邮箱：chengqianzhi@hazq.com ⚫利润分析：两轮车贡献核心利润 ➢同比来看：Q3整体毛/净利率分别同比+3.3/+3.9pct，销售/管理/研发/财务费率+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct，总体改善。 ➢环比分解：Q3净利率较Q2高点环比-2.4pct但较年初仍在提升，我们预计变动主要源于：两轮车预计贡献利润增量超6千万，但因割草机因季节性变化利润环比减少1亿以上，加上汇兑亏损2千万导致环比走弱。 ➢我们拆分单季盈利：预计两轮车和滑板车各贡献利润占比约7:3，全地形车微盈利而割草机微亏损。 ⚫投资建议：维持买入 ➢我们的观点： 1.单季净利率历史新高2024-08-072.九号公司23A：全面向上，两轮车驱动盈利大增2024-04-033.智 能 短 交 通 领 军 者 ， 改 善 可 期2024-01-31 第一利润源两轮车发展良性，全年ASP下探拓客叠加规模效应利润提升；割草机23Q4扭亏以来利润则波动增长，当前仍处投入期，远期盈利弹性大，期待25年全地形割草机新品贡献增量；滑板车维稳为主。 盈 利 预 测 ：我 们略 调盈 利 预 测 ，预 计2024-2026年 公 司 收 入138/174/206亿 元 （ 前 值134/167/201亿 元）， 同 比 +35%/+26%/+19%， 归 母净 利 润11.3/14.6/18.2亿 元（前 值11.2/14.1/17.3亿元），同比+89%/ +29%/ +24%；对应PE31/24/19X，维持“买入”评级。 ⚫风险提示： 行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。