新力量New Force总第4644期

总第4644期 研究观点 【大市分析】 港股继续窄幅横盘A股有先发动迹象 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报Deckers Outdoor（DECK）：显著的财务增长与战略进展 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股继续窄幅横盘A股有先发动迹象 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 10月28日，港股保持窄幅横盘的整固状态，市场继续炒股不炒市的操作方向，而中国财政部副部长廖岷近日在接受外媒访问时表示，本轮刺激措施规模「将会相当大」，加上有调查数据显示内地一线城市最新的房产销售出现回暖，都是令到市场气氛得以保温的消息原因。恒指表现反复微升不足10点，以贴近20600点来收盘，内房股以及钢铁股表现相对突出，而大市成交量则进一步回降至不足1400亿元，是「9.24」行情以来的最少日成交量，但仍高于年内的日均1272亿元。走势上，估计反复整理整固依然是港股现时的运行模式，恒指的主要波幅范围在19700至21133点之间，后市要走出这范围后，才有比较明确新方向展现的机会。值得注意的是，A股有率先发动的走势迹象，上综指涨了有0.68％至3322点收盘，如能进一步向上升穿9月30日的收盘价3336点，可以显示市场有望重拾10.1国庆时的炽热气氛水平。 港股继续区间窄幅震动，恒指在600点的波幅里已运行了有六个交易日，在静极思动的市场特性下，要注意短期波幅有随时再次扩大的可能。指数股表现分化，其中，内房股涨幅居前，龙湖地产(00960)涨了4.77％，中国海外(00688)涨了4.11％，是涨幅最大的两只恒指成份股，而在本月中曾宣布配股集资的融创中国(01918)，股价更是回升至配售价2.465元以上来收盘。根据中原地产研究院数据显示，10月北京二手房网签量出现显著回升，预计全月网签量有望突破1.6万套创近19个月新高。另一方面，中特估品种则普遍出现回吐整理，受累于国际油价持续反复回落，中石化(00386)、中石油(00857)和中海油(00883)，跌幅都有逾1％。 恒指收盘报20599点，上升9点或0.04％。国指收盘报7391点，上升6点或0.08％。恒生科指收盘报4574点，上升36点或0.79％。另外，港股主板成交量进一步回降至1363亿多元，而沽空金额有156.3亿元，沽空比例11.47％。至于升跌股数比例是916：764，日内涨幅超过12％的股票有49只，而日内跌幅超过11％的股票有36只。港股通第二日出现净流入，在周一录得有接近63亿元的净流入额度。 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉FSD试用期延长 特斯拉通过邮件通知车主，于10月24日起，将FSD免费试用期延长30天。也就是说，本次试用期长度为37天，从10月17日开始，到11月23日结束。 特斯拉发布第三季度安全报告 特斯拉发布了2024年第三季度汽车安全报告，使用FSD行驶时，每行驶708万英里才会发生一次事故；未使用FSD的特斯拉司机每行驶129万英里就会发生一次事故。而美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)和联邦公路管理局(FHWA)报告显示，美国平均每行驶670,000英里（108万公里）就会发生一次事故。 行业汽车股价269.19美元 特斯拉2024年第三季度财报电话会议 当地时间10月23日举行了特斯拉第三季度财报电话会议。马斯克对公司的多个方面进展进行了分享，主要包括： 市值8641亿美元总股本32.10亿股52周高/低271.00美元/138.80美元每股账面值21.79美元 Robotaxi：目前已经为湾区的特斯拉员工提供了出行服务，通过开发版app叫车，可以到湾区的任何地方。目前预计叫车出行服务将于2025年在加州、德州落地于Model 3/Y。德州监管将开放绿灯； 电动车：Cybercab预计2026年开始量产，价格低于3万美元，目标200万台/年，乐观终局400万台/年；Model 2预计沿用Model 3/Y底盘和产线，25年上半年量产； FSD：总里程超过21亿英里，单季度增加约5亿英里。将推送FSD v13，接管里程数相比FSD v12.5提高五到六倍，2025年Q2实现接管里程数超过人类；开启第二轮免费试用； 机器人：价格预计在两万到三万美元之间。下一代机器人的手和前臂具有22个自由度，触感更像人类； 算力：公司总体已拥有等效67,500张H100芯片的算力； 4680电池：自产4680电池继续爬坡，加大第三方电池采购（松下/LG）；年产能大约17 GWh，按此节奏年底有望达到20 GWh以上； 储能：Q3储能部署量6.9 GWh，同比增加73%，毛利率增长至31%；美国储能厂产能还在爬坡，上海储能工厂目前正快速建设中，预计2025年之前建成，将增加约40 GWh的产能。 里程碑：特斯拉第700万辆汽车在弗里蒙特工厂下线 特斯拉10月23日宣布，特斯拉已生产了第700万辆汽车。此前于今年3月29日宣布第600万辆特斯拉汽车下线，意味着仅用了约七个月的时间就生产了100万辆汽车。 特斯拉中国24年10月第3周上险量 2024年10月14日至10月20日，特斯拉国内上险量约13,200辆，QoQ上升约26%，YoY上升约61%，其中ModelY约为12,900辆，Model3约为300辆。本季度累计上险量目前为23,500辆。 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 Deckers Outdoor（DECK）：显著的财务增长与战略进展 金煊852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 王柏俊852-25321915Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 财务概览 公司在2025财年第二季度实现了显著的财务增长，收入和每股收益均实现了显著增长。公司的收入+20%，达到13亿美元，而每股摊薄收益+39%，达到了1.59美元（超出一致预期的1.23美元）。这一业绩的增长主要得益于旗下HOKA和UGG两大品牌的强劲市场表现。 品牌增长与市场扩张 在2025财年第二季度，HOKA品牌的收入+35%至18.07亿美元，而UGG品牌的收入+13%至22.39亿美元，均超出了一致预期的+23%以及+3%。这两个品牌通过创新产品和全球市场扩张，满足了消费者对高性能和舒适鞋履的需求，从而推动了公司的增长。 行业鞋履配饰股价168.11美元 财务指标 公司的毛利率提升至55.9%，较去年同期的53.4%增长了250个基点。这一提升主要得益于品牌和产品组合的优化，以及高毛利品牌HOKA的显著增长。此外，公司的销售、一般及行政开支（SG&A）+19%，达到4.28亿美元，占收入的百分比从去年的32.7%微升至33%。尽管SG&A开支增加，但公司的税率为24%，与去年的23.8%相比略有上升，公司在税收规划和财务管理方面表现稳健。 创新产品推动DTC和批发渠道增长 2024-10-042024-10-17公司通过持续的产品创新和全球市场的拓展，成功提升了品牌知名度和市场份额，在DTC和批发渠道实现了收入的均衡增长。第二季度全球DTC渠道的收入同比+22%，按固定汇率计算+19%。HOKA品牌在这一增长中起到了关键作用，在美国和国际市场、线上和品牌相对有限的零售店内推动了大部分增量收入，共计增加了1亿美元。UGG品牌亦在DTC渠道表现强劲，实现了11%的增长，贡献了2500万美元的增量收入。 在批发渠道方面，公司实现了20%的全球收入增长，HOKA和UGG品牌分别推动了批发业务的显著增长，分别+33%和+14%。国际市场的增长率超过了美国市场，但美国市场亦对整体增长做出了显著贡献。 公司的增长得益于其在产品创新和市场管理方面的战略执行。HOKA品牌通过推出新产品如Skyflow和Mach X2，以及在越野跑鞋类别中的更新，如增加六个SpeedGoat系列，继续推动其在性能跑步领域的领导地位。UGG品牌则通过其标志性款式的全年势头，以及新的季节性颜色和轮廓变化，继续吸引全球消费者。 积极的财务指引 鉴于上半年的强劲业绩，公司上调了对2025财年的收入增长预期至约12%，预计收入将达到48亿美元。预计HOKA的销售额将比去年增长约24%，UGG的销售额将增长中个位数。鉴于上半年实现的强劲毛利率，毛利率预期上调至55%至55.5%之间，营业利润率预计约为20%至20.5%。由于收入和毛利率预期有所改善，每股摊薄收益预期上调至5.15美元至5.25美元。这些上调的预期反映了公司对其产品组合和市场策略的信心。 持续增长与市场信心 公司在第二季度的业绩和未来展望中展现了强劲韧性和增长潜力，为投资者提供了积极的市场信号。对品牌和产品的持续投资以及对全球市场的战略布局，预示 着公司在未来有望实现持续的增长和市场扩张。随着公司继续执行其长期战略并优先考虑其指导原则，有望在未来几年继续推动增长并创造价值。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真: