南华期货丨期市早餐2024.10.29

人民币汇率：央行创设买断式逆回购 【行情回顾】周一，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1273，较上一交易日下跌54个基点，夜盘收报7.1266。人民币对美元中间价报7.1307，调贬217个基点。 【重要资讯】央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。 【核心逻辑】从目前特朗普和哈里斯的执政要点来看，对于汇率的影响，我们可以将其分为以下三种情景进行分析:情景一:若特朗普执政且国会分裂，美元兑人民币即期汇率及美元指数可能面临一定的升值压力；情景二:若特朗普执政且共和党控制两院，美元兑人民币即期汇率的升值压力可能较大，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施；情景三:若哈里斯执政且国会分裂，考虑到其是深层政府政策思路的延续，因此对美元兑人民币即期汇率的影响可能较为复杂，缺乏明确的趋势性行情，但不排除结果公布后出现短暂下行的可能性。但需要注意的是，美国总统选举的结果对美元兑人民币即期汇率的影响具有显著的非对称性特征。从中期视角分析，两位候选人的政策实施情况及其执行程度，将对美元指数和人民币汇率产生不同程度的影响，这一点需要进一步的评估。然而，根据历史数据和统计分析，大选期间所提出的政策承诺平均兑现率大约为25%，这一比例提示我们，在评估政策对汇率影响时，应保持审慎的态度。展望后市，短期内美元兑人民币的下行斜率大概率放缓，主要运行区间7.10-7.20。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：金龙指数大涨，市场情绪或偏积极 【市场回顾】昨日股市继续放量上涨，两市成交额上涨至1.8万亿上方。期指层面，IF、IH基差升水上涨，IC、IM期指基差贴水加深。从持仓变动来看，各品种均表现为空头减仓。 【核心观点】昨日股市情绪整体偏乐观，一方面与昨日提到盘前的诸多利好相关，另一方面，市场或提前交易关于美国大选、美联储降息、国内人大常委会的信息。境外纳斯达克中国金龙指数上行4.05%，外围风险偏好或影响国内市场情绪，预计今日股市或将高开，但短期情绪扰动，需警惕股市大开大合，做好风险管理。 【南华观点】关注股指期权双买策略交易机会，做多波动率。 国债：OMO新启买断式回购 【行情回顾】：国债期货早盘回落，午后震荡上行，各期限走势分化。长端偏弱，TL大幅收跌，T主力收平，中短端合约明显收涨。公开市场方面，今日有2089亿逆回购到期，央行新做2416亿7天逆回购，日内净投放327亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.中共中央政治局10月28日召开会议，审议《关于二十届中央第三轮巡视情况的综合报告》。 2.商务部回应欧盟与部分企业“单独谈判”：将动摇彼此信任干扰磋商整体进程。 【核心逻辑】：日内市场相关性较大的两则消息都来自央行，风险偏好层面目前已经企稳， A股上涨出现结构性分化，而债市对其反应也明显钝化。不论是上周五调研同业负债小作文还是央行启用买断式回购，其背后体现的对非银流动性的关注与呵护都十分明显，也成为日内短债偏强的原因。中期趋势上依旧延续此前观点，债市近期波折但无转折，逆风但不逆势，对于长久期资产，回调之后依旧是尝试配置的机会。 关于买断式逆回购和当前主流的质押式逆回购之间的区别： 央行目前公开市场操作的主要工具是质押式逆回购，期限通常为7天，在跨季等时点也会有14天等期限来覆盖关键窗口，7天逆回购利率这也是主要的基准利率，是当前利率传导体系中至关重要的一环。新宣布的买断式回购操作和以往传统常用的质押式回购区别我们认为主要在两方面，一是从工具本身来说，买断式回购涉及回购标的所有权的转换，央行作为逆回购方在动用资金购入标的后是可以自主处理这些券的，而质押式回购的标的券作为质押品至不能动的；另一方面在具体操作上，根据公告买断式回购执行频率为月度，期限不超过1年，而当前公开市场质押式回购为每日操作，期限以7天为主。 【投资策略】：关注交易性机会【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：EC2410合约交割 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡，盘中后回落，临近收盘再度上行。截至收盘，各月合约收盘价涨跌互现。EC2412合约价格降幅为0.15%，收于3199.8点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格跌幅为2.28%，收于2585.0点；主力合约持仓量为25343手，较前值略有回升。 【重要资讯】：在上周末以色列袭击伊朗后，联合国安理会预计将在周一举行会议，讨论以色列对伊朗的袭击。伊朗外交部长表示，该国政府已事先收到有关大规模袭击的通知。 【核心逻辑】期价并未如此前预期因中东战况升级而上行，一方面是因为10月26日，伊朗通过外国调解人通知以色列，其不会对这次袭击作出回应，也就是说中东局势难以因周末发生的伊以事件变得更加混乱；另一方面则可能还是来源于此前需求爆舱带来的影响已基本出尽，市场对于之后的需求情况还是不那么乐观。从最新公布的期货标的来看，涨幅也相对较小——SCFIS欧线结算运价指数报于2207.87点，环比回升0.15%。后续还是要看船公司的停航力度以及是否会再度挺价。EC2410合约也于昨日交割，收于2261.2点，最终交割价为2267.83点。 【南华观点】马士基大幅下调现舱报价，短期内EC偏回落的可能性较大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：近期延续整理波动料逐步放大 【行情回顾】周一贵金属市场延续窄幅震荡整理，波动进一步下降，美指与10Y美债收益率亦震荡，欧美股市普遍小涨，原油则重挫。随着接下来密集数据即将公布，及美大选进一步临近，贵金属波动预计放大，关注短线方向选择。最终COMEX黄金2412合约平盘收报2754.7美元/盎司；美白银2412合约收报于33.85美元/盎司，+0.21%。SHFE黄金2412主力合约收报626.58元/克，+0.45%；SHFE白银2412合约收报8213元/千克，+0.64%。 【关注焦点】本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：周四下午，日本央行将公布利率利率决议；本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率94.8%，维持利率不变概率5.2%；12月降息25BP概率71.6%，利率不变概率27.1%；25年1月降息25BP概率45.9%，维持利率不变概率43.1%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至891.5吨；iShares白银ETF持仓减少19.85吨至14853.22吨。库存方面，SHFE银库存日29.17吨至1267.1吨，COMEX银库存日增2.4吨至9564吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线延续整理，前多谨慎持有，总体仍推荐回调分步布多思路对待。 铜：尾盘爬升，震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周一尾盘小幅拉高，报收在7.7万元每吨下方；上海有色现货贴水65元每吨。 【产业表现】第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但First Quantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断，使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、Guelb Moghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。 【核心逻辑】铜价在近期的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，现货端持续贴水，不利于价格上涨。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。短期来看，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡运行。 【盘面回顾】沪锌2412合约收于24870元/吨，环比下跌1.23%，夜盘收于25180元/吨，依然围绕25000元/吨震荡；LME锌收于3154.5美元/吨，LME结构快速转为B结构，挤仓明显，内盘跟随走扩。 【宏观环境】周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。 【产业表现】1、库存较上周四去0.35万吨至12.24万吨，上期所仓单库存去4103吨至26700吨；海外LME库存增3400吨至24.2万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。 3、镀锌板卷表需稍有下滑，相关产品的利润率稍有回落，社会库存继续去化，周度产量基本持平，场内库存有所增加。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：小幅走强 【盘面回顾】沪锡指数在周一小幅走强制25.7万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期小幅回落，因为宏观保持稳定，其自身基本面并无太多信息来对价格产生影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，缅甸供给端恢复的情况扑朔迷离，市场也没有继续再交易该信息。需求也保持稳定。短期来看，锡或继续跟随有色金属板块移动，波动率保持偏低。 【南华观点】震荡为主。 碳酸锂：下游补库尚可，买需阶段性提供支撑 【盘面回顾】LC2501合约收于元/吨，较节前下跌4.57%，LC2411收于76600元/吨，环比上涨2.27%。SMM电碳均价73600元/吨，工碳均价69450元/吨，较节前上涨300元/吨。目前价格水平下，上有压力，下游有买需支撑，价格相对震荡僵持，淡季需求拐点尚未确认。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得743美元/吨，2-2.5%锂云母价格1390元/吨，日环比持平。2、锂辉石9月进口37.71万吨，同比减少24.53%，累计同比增39.97%。3、SMM周度碳酸锂产量13423吨，周度环比增66吨，其中辉石产碳酸锂量周增112吨，周度库存116536吨，周环比降2165吨，其中冶炼厂去4611吨，下游库存增1816吨，10月下游补库依然持续，11月排产目前尚可。4、9月碳酸锂净进口量16265吨，环比降8.03%，同比增19.1%，累计同比增48.71%；