Q3业绩承压，静待需求恢复

公司2024年第三季度及前三季度业绩表现如下：

• 前三季度：营业收入9.87亿元（同比增长4.89%），归母净利润5744.84万元（同比下降45.80%），扣非归母净利润5445.34万元（同比下降45.44%）。
• 第三季度：营业收入2.28亿元（同比下降18.76%），归母净利润-2216.92万元（上年同期为945.73万元），扣非归母净利润-2204.04万元（上年同期为88.39万元）。

核心观点：

1. 业绩下滑：三季度营收、利润延续下滑趋势，主要受白酒行业调整影响，收入下降幅度较二季度扩大。合同负债环比持平。
2. 营销转型：公司成立新产品开发部，加大市场费用投入以推动业务转型，但期间费用率提升（销售/管理费用率分别同比提升2.6/3.6pct），毛利率下降6.4pct至59.1%，综合影响下Q3归母净利亏损200万元。

投资建议：

• 调整盈利预测：预计2024-2026年营收分别为12.1/13.5/15.1亿元（同比-0.3%/12.2%/11.7%），归母净利润分别为0.5/0.8/1.2亿元（同比-49.5%/86.4%/43.9%）。
• 维持“增持”评级。

风险提示：产品结构升级不及预期、竞争加剧、省外扩张不及预期。