2024年三季报点评：集采和市场环境变化影响下业绩承压

事项：公司发布24年三季报，24Q1-3营业收入3.21亿元（-20.01%），归母净利润0.24亿元（-43.16%）；24Q3营业收入1.05亿元（-15.92%），归母净利润0.18亿元（+120.53%）。

评论： Q3业绩持续承压，受市场环境变化和集采政策推行等因素影响。安徽省HPV集采后，部分第三方检测机构采购量下降，体检机构高端肿瘤检测需求减少，配套检测仪器收入下降，导致24H1营收下滑。预计24Q3收入同比继续下降，主要受HPV集采和高端肿瘤检测需求减少影响。

单Q3费用率有所下降，盈利能力提高。24Q3毛利率67.79%（-1.47pct），销售费用率29.59%（-6.92pct），研发费用率15.42%（-0.45pct），管理费用率8.06%（-3.92pct，主要因股权激励成本减少），财务费用率0.15%（+1.45pct，主要因存款利息收入减少）。总体费用率下降，归母净利率同比提高至16.87%（+10.44pct）。

大力开拓海外市场。公司已开发适应海外市场的配套仪器和试剂，配套仪器于今年7月国内完成注册，并在东南亚开展注册，未来计划在美国申请注册。

投资建议：预计公司24-26年归母净利润为0.4、0.5、0.6亿元（原预测值0.7、0.9、1.1亿元），同比增速-51.6%、9.5%和20.3%，对应PE分别为57、52和44倍。DCF模型测算合理市值为27亿元，目标价17元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。