国金晨讯

行情回顾 图表1：10月25日主要市场指数行情回顾 2024/10/25 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,299.70 10,619.85 1,259.26 991.22 2,238.90 10,961.13 20,590.15 当日涨跌幅 0.59% 1.71% 0.08% 1.39% 2.93% 1.56% 0.49% 年初至今涨跌幅 10.92% 11.50% 16.31% 16.34% 18.37% 3.11% 20.78% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 每周观点 本周维持关注：本周维持对本轮“反弹”行情偏乐观的态度，建议逢低配置“科技>消费”方向。科技：TMT尤其电子、计算机；国防军工；医药生物等。 消费：白酒；社服；医美；轻工。 研报精选 重点关注 【电子首席分析师樊志远】AI以太网趋势明确，看好相关厂商发展 【基础化工首席分析师陈屹】信心回升，配置龙头的同时建议重点关注成长方向 公司研究 【电新首席分析师姚遥】拉普拉斯公司深度研究：把握技术迭代契机，xBC再续辉煌 【房地产首席分析师池天惠】中国国贸公司深度研究：持北京核心资产，享红利穿越周期 【电新首席分析师姚遥】思源电气三季报点评：Q3业绩略超预期，国内海外双轮驱动 【电新首席分析师姚遥】迈为股份三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利水平提升持续性可期 【电子首席分析师樊志远】顺络电子三季报点评：经营情况持续向上，汽车业务增速亮眼 【医药首席分析师袁维】华润三九三季报点评：持续提升品牌影响力，并购整合工作稳步推进 【医药分析师赵海春】昊海生科三季报点评：短期，集采价量转换蓄势中；创新品种值得期待 【房地产首席分析师池天惠】中国海外发展港股三季度业绩点评：销售显韧性，投资强聚焦 【食品饮料首席分析师刘宸倩】贵州茅台三季报点评：Q3业绩符合预期，稳字当头韧性强 【轻工首席分析师张杨桓】顾家家居三季报点评：盈利短期承压，期待家具消费补贴效果显现 【社服分析师叶思嘉】同庆楼三季报点评：新店亏损影响业绩，期待爬坡后弹性 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/10/25），上证指数上涨0.59%，深证指数上涨1.71%，北证50上涨0.08%，科创50上涨1.39%，创业板指上涨2.93%，中小综指上涨1.56%，恒生指数上涨0.49%；沪深两市成交额17721亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,299.70 19.44 0.59% 6,772.55 10.92% 399001.SZ 深证成指 10,619.85 178.10 1.71% 10,948.82 11.50% 899050.BJ 北证50 1,259.26 1.03 0.08% 590.17 16.31% 000688.SH 科创50 991.22 13.62 1.39% 1,316.37 16.34% 399006.SZ 创业板指 2,238.90 63.80 2.93% 5,837.54 18.37% 399101.SZ 中小综指 10,961.13 168.67 1.56% 3,140.46 3.11% HSI.HI 恒生指数 20,590.15 100.53 0.49% 637.87 20.78% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，10月25日，申万31个一级行业中，电力设备（5.30%）、综合（3.31%）、传媒（2.91%）、轻工制造 （2.78%）、建筑材料（2.69%）涨幅居前，银行（-0.59%）、公用事业（-0.10%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 电力设备 综合传媒 轻工制造建筑材料 环保基础化工商贸零售机械设备房地产建筑装饰美容护理医药生物纺织服饰 钢铁社会服务 汽车电子通信 农林牧渔计算机国防军工食品饮料有色金属交通运输非银金融家用电器石油石化 煤炭公用事业 银行 -1.0% 来源：Choice，国金证券研究所 每周观点 本周维持关注：本周维持对本轮“反弹”行情偏乐观的态度，建议逢低配置“科技>消费”方向。科技：TMT尤其电子、计算机；国防军工；医药生物等。 消费：白酒；社服；医美；轻工。 图表4：周观点及相关个股 总量 建议逢低配置“科技>消费”。财政总体偏积极，核心在于“负债端”发力。财政发力 或将加大居民、企业资产负债表的改善力度，夯实“市场底”。我们亦将维持对本轮张弛 策略/ 行业本周关注个股本周行业观点分析师 “反弹”行情偏乐观的态度，建议逢低配置“科技>消费”方向。同时，考虑到海外风险犹在，未来市场能否更加持续的走出“反转”仍依赖于“盈利底”出现。 医药医药 特宝生物，人福医药， 科伦博泰，安图生物*，益丰药房 重点关注创新药（创新药获批及临床进展提速，关注ADC&双抗）、仿制药和器械中体 外诊断板块；同时考虑消费刺激相关政策，消费医疗（如医美、医疗服务、药店等）袁维的左侧投资机会也值得考虑。 汽车 宁德时代，天成自控，松原股份，比亚迪 关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，关注三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，关注宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份。 陈传红 三一重工，徐工机械，机械中联重科，柳工，山推 股份，中国中车 看好工程机械/铁路装备，关注农业机械。【工程机械】国内挖机10月继续保持同比增长，出口增速保持稳定。【铁路装备】铁路投资持续增长+五级修高增，看好铁路装备需求持续复苏。【农业机械】9月拖拉机产量受粮食价格拖累，但大拖占比同比继续提升，看好拖拉机大型化。 满在朋 大宗&贵金属 中国铝业，天山铝业，神火股份,中国宏桥，洛阳钼业，金诚信，紫金矿业，西部矿业 关注铝/铜。【铝】地产政策有望修复铝需求，消费提升及成本支撑将继续驱动铝价。【铜】以旧换新政策持续推动，空调等家电Q4排产表现较好，有望驱动铜消费表现。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱，预计Q4铜价中枢有望上移。 李超 金钼股份，中国稀土，能源北方稀土，盛和资源，金属锡业股份，华锡有色， 周期兴业银锡 关注钼/稀土/锡。【钼】顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提 升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。【稀土】测算1-9月李超国内稀土表观和终端消费增速分别为24%/38%，表消增速显著低于终端，意味着行业 库存进一步去化。【锡】供需格局将长期向好，关注锡锑资源高成长标的华锡有色。 房地 产 绿城中国，越秀地产， 滨江集团，贝壳，华润万象生活 新政后10月楼市或呈现复苏行情，后续需要关注楼市热度的持续效果，同时跟进收 储、城中村危旧房改造货币化安置等实物工作量的落地情况。若核心城市能够持续释池天惠放市场止跌企稳积极的信号，则有望提振信心、改善预期，真正迎来地产止跌企稳的 拐点，地产板块有望迎来估值及业绩的修复。 中通快递，兴通股份， 交运中远海能，中国国航，南方航空 关注航运/航空。【航运】油运供需向好，看好旺季反弹。【航空】稳就业促消费政策郑树明推出，供需优化确定性增强，叠加油汇利好因素，关注航空板块。 食饮 贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，五粮液，劲仔食品 持续关注白酒&大众品。短期基本面承压已经充分反映至板块估值内，围绕经济复苏的系列政策催化预期下，结合当下酒企的估值水平，我们仍关注板块配置价值。关注个体性禀赋较强的高端酒（茅五泸）、各自赛道龙头（山西汾酒、古井贡酒等），关注估值低位标的在龙头估值修复过程中的优势。 刘宸倩 农林牧原股份，温氏股份，牧渔巨星农牧 中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。 刘宸倩 重点关注白电板块/优质出口链龙头。内销方面，“以旧换新”政策出台后终端反馈良美的集团，海尔智家，好，补贴消耗进度超预期，Q3内需呈现逐月回暖态势，Q4白电内销排产数据整体上 家电海信家电，泉峰控股，修，在国补和双十一平台补贴下，预计双十一期间家电市场表现亮眼；海外方面，基王刚石头科技数走高下冰洗出口增速有所放缓，但仍处于高景气区间，空调延续高景气，11月空调 外销排产同比+65.5%。 消费 索菲亚，顾家家居，思轻工摩尔国际，乖宝宠物*， 裕同科技 关注家居&新型烟草&造纸包装。【家居】家具消费补贴效果后续有望全面显现。目前阶段，多数头部家居企业仍具备低估值+高股息的特性，布局性价比凸显，优选C端收入占比较高、零售能力持续兑现的优质大家居头部企业。【新型烟草】思摩尔主业有望迎来显著改善，新业务也将逐步贡献实质增量。【造纸包装】针叶浆价格回暖阔叶浆企稳，Q4浆纸系业绩环比修复趋势明确。 张杨桓 来源：国金证券研究所 研报精选：重点关注 【电子首席分析师樊志远】AI以太网趋势明确，看好相关厂商发展 核心观点：以太网白盒交换机厂商、以太网交换芯片厂商、高多层能力强的PCB厂商以及高速连接厂商有望充分受益。我们看好：Arista、Credo、立讯精密，建议关注Marvell、盛科通信、白牌交换机龙头厂商、以太网交换芯片龙头厂商、在高速通信有深入布局的PCB/CCL及上游原材料厂商、布局高速连接的芯片与连接器厂商。 风险提示：以太网AI组网进展不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 【基础化工首席分析师陈屹】信心回升，配置龙头的同时建议重点关注成长方向 核心观点：目前化工细分子行业中多数板块仍然处于周期偏底部的状态，后续景气回升需要等待供需改善，因而还是建议重点关注抗风险能力较强的优质龙头；对于少数目前景气度较好的板块，在警惕风险的同时也建议关注整体布局相对完善的龙头和后续增量较为显著的公司。从当前时点投资风格的角度出发，建议重点关注成长和主题方向。 风险提示：国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑。 研报精选：公司研究 【电新首席分析师姚遥】拉普拉斯公司深度研究：把握技术迭代契机，xBC再续辉煌 核心观点：瞄准电池核心赛道，充分受益于TOPCon技术迭代：PERC时期，公司成功开发第一代硼扩散、镀膜设备，应用于TOPCon电池核心钝化结构和P型发射极，协助客户逐步建立TOPCon量产产线，随着TOPCon完成技术迭代，公司业绩高速增长，预计2024年前三季度实现营收36.0-43.9亿元，同比增长147.4%-201.7%；实现归母净利润 4.8-5.9亿元，同比增长247.0%-326.5%。 风险提示：新技术渗透不及预期；专利诉讼风险；应收账款增加风险；毛利率下降风险。 【房地产首席分析师池天惠】中国国贸公司深度研究：持北京核心资产，享红利穿越周期 核心观点：各业态均处于稳健经营状态。近年来面对宏观经济及外部环境波动，公司总体租金收入及营收仍能稳步上升，租金水平及出租率维持高位。分业态来看，写字楼：楼内世界500强租户众多，租户质量高，支付能力强，2023/24H1平均租金为638/648元每平每月，出租率为96%/93%。商城：规模大、品类多、档次全，具备稀缺的重奢资源，2023/24H1平均租金为1279/1341元每平每月，出租率为98%/97%。公寓：平均租金略有下滑而出租率持续提升，2023/24H1平均租金为370/368元每平每月，出租率为86%/89%。酒店：23年起逐步修复，经营毛利率回正，不再拖累业绩。 风险提示：宏观经济承压；出租率及租金水平