2024年三季报点评：碳酸锂成本优势显著，

公司24Q1-3业绩符合预期，整体营收23.2亿元，同降45%；归母净利润18.7亿元，同降37%。其中Q3营收5.6亿元，同环比-60%/-51%；归母净利润5.7亿元，同环比-39%/-26%。毛利率33%，同环比-28/-16pct；归母净利率102%，同环比+34/+35pct。

锂业务：Q1-3产量9278吨，同增13%；销量10210吨，同增32%。预计全年销量1.2万吨+。价格成本方面，Q1-3含税均价8.9万元/吨，同降64%；平均销售成本3.98万元/吨，同增2.4%。Q3产量3469吨，环增1%；销量2580吨，环减30%。含税均价7.6万元/吨，环降25%；单吨销售成本3.5万元，环降17%，主要受季节因素影响。

钾业务：Q1-3产量76万吨，同降1.3%；销量71万吨，同降28%。Q3产量23万吨，环降36%；销量17万吨，环降56%，主要受需求较弱及停产检修影响。Q1-3含税均价2301元/吨，同降15%；平均销售成本1210元/吨，同增17%。Q3含税均价2415元/吨，环增8%；单吨销售成本1629元，环增48%，预计Q4销量恢复，成本将回落。

铜业务：参股公司巨龙铜业Q1-3产铜12.2万吨，销量12.1万吨，含税均价8.7万元，单吨净利3.7万元，实现营收93亿元，净利润4.3亿元，对应投资收益13.6亿元，同增34%。Q3产铜4.1万吨，环增5%；含税均价8.7万元，环降5%；单吨净利4.0万元，环降4%，实现营收32亿元，净利润16.5亿元，环增1%。公司预计巨龙二期改扩建项目26年Q1试生产，达产后年产量将提高至30-35万吨。

经营性现金流与资本开支：Q1-3期间费用率8.5%，同增2.5pct；Q3费用率12%，同环比+7/+7pct。Q1-3经营性净现金流6亿元，同降73%；Q3为2.6亿元，同环比-74%/-56%。Q1-3资本开支0.9亿元，同降63%；Q3资本开支0.3亿元，同环比-68%/-29%。

盈利预测与投资评级：由于降本成效显著，且铜矿利润贡献超预期，上调2024-2026年归母净利润预测至25.4/27.3/42.6亿元（原预期22.7/24.9/34.1亿元），同比-26%/+7%/+56%，对应PE18x/17x/11x，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。