增量政策势大力强 经济回升走向确立

经济增长底部已现，政策驱动回升在即。三季度中国GDP季调环比折年率回升至3.6%，经济触底回升势头确立。惠誉博华将2024年中国经济增速预测由4.8%提升至4.9%，预计经济将开启再通胀之路，GDP平减指数不久将转正，名义GDP增速亦将加快。

关键数据与趋势：

• GDP：三季度同比增长4.6%，环比增长0.9%，季调环比折年率回升至3.6%。
• CPI：1-9月累计同比上升0.3%，9月同比上涨0.4%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%。
• PPI：1-9月累计同比下降2.0%，9月同比下降2.8%。
• 社零：前三季度同比增长3.3%，9月同比增长3.2%。
• 固定资产投资：前三季度同比增长3.4%，9月同比增长3.4%；基建投资同比增长4.1%，房地产投资同比下降10.1%。
• 出口：9月同比增长2.4%，1-9月累计同比增长4.3%。
• 居民收入：前三季度同比增长5.2%，实际增长4.9%。
• 失业率：1-9月城镇调查失业率平均值为5.1%。

政策影响：

• 货币政策：央行降准降息、降低存量房贷利率，提供约1万亿流动性，预计2025年还将降息两次左右。
• 财政政策：财政部推出增量政策，包括补充地方政府综合财力、置换地方政府存量隐性债务、发行特别国债支持银行补充资本、扩大专项债使用范围等。
• “两新”政策：设备更新和消费品以旧换新政策带动相关行业生产向好，工业品出口逐季加快。

研究结论：

• 经济回升：近期密集出台的一揽子增量政策增强了市场信心，改善了预期，经济将开启再通胀之路。
• 消费提振：“两新”政策与一揽子增量政策将显著提振社零增长，四季度消费增长将提速。
• 投资加速：四季度政策显效，固定资产投资增速将加快，尤其是基建投资。
• 房地产回暖：房地产市场出现积极变化，政策效应正在释放，预计不久将实现止跌回稳。
• 出口挑战：外需转弱叠加偶发因素导致出口超预期走低，中期出口将再度面临挑战，但部分行业将继续保持强劲出口韧性。