金融同业部2017年3月PMI点评：PMI继续回升，经济回暖趋势是否确立尚需观察

金融同业部PMI继续回升，经济回暖趋势是否确立尚需观察2017年3月PMI点评2017年3月31日点评部门:产品策略部联系方式:025-86775789联系邮箱：hujing59@126.com事项：2017年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月微升0.2个百分点，连续8个月在临界点之上。中国非制造业商务活动指数为55.1%，比上月上升0.9个百分点，升至近三年的高点，非制造业扩张步伐加快。点评要点：1、生产和市场需求持续回暖，但结构性问题并未解决2、价格指数处于高位区间，补库存动力减弱3、非制造业商务活动指数上升，整体发展较为平稳正文：1、生产和市场需求持续回暖，但结构性问题并未解决2017年3月份，制造业PMI指数为51.8%，一季度PMI稳定处于51%以上，是近五年来PMI表现最好的一个季度。从PMI分项看，三项上涨两项下跌，其中，生产指数、新订单指数和从业人员指数分别上升至54.2%、53.3%和50.0%；原材料库存指数和供应商配送时间指数分别下降至48.3%和50.3%。具体而言，一是生产和市场需求持续回暖。生产指数和新订单指数分别比上月上升0.5和0.3个百分点，供需均较为活跃。二是市场回暖带来企业采购量回升，3月份采购量指数为53.4%，比上月大幅上升2.0个百分点。三是制造业就 金融同业部2017年3月31日业出现好转。3月份从业人员指数比上月上升0.3个百分点至50.0%，这也是时隔58个月后重新回到临界点，表明随着市场回暖，就业情况出现了阶段性好转。以下两方面值得关注：一是需求并未实质性好转。3月份制造业在手订单指数46.1%，该指数已经五年在临界点之下；进口指数本月下滑0.7个百分点。二是企业结构性问题没有改观，中小型企业经营状况依然不容乐观，小型企业PMI指数已经连续32个月处于收缩区间。此轮去产能、去库存、去杠杆过程，一方面导致行业集中度大幅提升，大型企业成为主要受益者；另一方面，受制于银行压降贷款规模、原材料价格上涨和自身议价能力，部分中小型企业的盈利能力降低、经营状况出现恶化。未来一段时间，严格执行稳健中性的货币政策是大概率事件，在金融去杠杆的同时，企业也面临去杠杆问题，综合来看，制造业的投资规模、市场需求能否稳定增长都需要进一步观察。从一季度已经公布的数据看，经济在回暖，但尚不能判断上升趋势已经形成，二季度末三季度初是政策和经济形势的关键窗口期。2、价格指数仍处于高位区间，补库存动力减弱3月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降4.9个和3.1个百分点，指数价差较上月缩窄1.8个百分点，表明部分企业利润有所增长。库存方面，原材料库存指数比上月微降0.3个百分点至48.3%，产成品库存指数比上月微降0.3个百分点至47.3%，两个指数均在临界点以下回落，表明企业补库存出现分化、力度减弱。3、非制造业商务活动指数上升，整体发展较为平稳3月份，中国非制造业商务活动指数为55.1%，比上月上升0.9个百分点，升至近三年来的高点，继续保持稳定增长势头。具体来看，一是受制造业回暖带动，本月生产性服务业和物流业的商务活动指数分别升至61.0%和57.7%，均为今年高点。但行业出现分化，零售、航空运 金融同业部2017年3月31日输、邮政、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上的景气区间；道路运输、餐饮、房地产、居民服务及修理等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所回落。二是受重大建设项目推动和房地产调控滞后的影响，建筑业持续扩张，本月建筑业商务活动指数比上月微升0.4个百分点至60.5%。且建筑业业务活动预期指数为66.7%，升至2015年7月以来的高点，显示企业对未来市场信心继续增强。但是，销售价格指数比上月下降1.7个百分点至49.7%，新出口订单指数下降1.3个百分点至48.8%，价格和需求同时回落至临界点之下。非制造业商务活动后续发展的稳定性有待观察。 金融同业部2017年3月31日表2相关指标情况（经季节调整）单位：%新出口订单进口采购量主要原材料购进价格出厂价格产成品库存在手订单生产经营活动预期2016年3月50.250.152.655.350.946.045.754.82016年4月50.149.551.057.651.745.544.855.02016年5月50.049.651.255.349.746.845.155.12016年6月49.649.150.551.347.046.545.055.22016年7月49.049.350.554.650.046.845.555.82016年8月49.749.552.657.252.046.645.056.42016年9月50.150.451.957.551.546.445.257.32016年10月49.249.952.462.655.546.945.858.22016年11月50.350.652.968.358.345.946.759.02016年12月50.150.352.169.658.844.446.258.22017年1月50.350.752.664.554.745.046.358.52017年2月50.851.251.464.256.347.646.060.02017年3月51.050.553.459.353.247.346.158.3表1中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）单位：%PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间2016年3月50.252.351.448.248.151.32016年4月50.152.251.047.447.850.12016年5月50.152.350.747.648.250.42016年6月50.052.550.547.047.950.72016年7月49.952.150.447.348.250.52016年8月50.452.651.347.648.450.62016年9月50.452.850.947.448.649.92016年10月51.253.352.848.148.850.22016年11月51.753.953.248.449.249.72016年12月51.453.353.248.048.950.02017年1月51.353.152.848.049.249.82017年2月51.653.753.048.649.750.52017年3月51.854.253.348.350.050.3 金融同业部2017年3月31日免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。