总量周观点：关注增量政策与复苏分歧走向

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本报告是中原证券股份有限公司的总量周观点报告，主要关注增量政策变化和2023年经济复苏的预期。报告指出，上周股债整体呈现震荡格局，市场对于增量的政策信息稍显钝化，同时对2023年经济复苏的预期存在一定分歧。政策层面，政治局会议要求，更好统筹疫情防控和经济社会发展，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作；财政政策再提“加力提效”，积极力度或加大，货币政策要精准有力，结构性货币工具有望加量；“疫情优化防控新十条发布”，除特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。流动性层面，随着降准资金的释放，隔夜资金利率中枢延续在1%附近，流动性整体处于偏宽松的局面。12月第二周高频数据出现一定边际反升，结构上主要是汽车开工与销量有所反升，供应链延续改善。当前“强政策预期”的交易主线仍未反转，但市场反应已经有所钝化，同时集中交易对于2023年经济增长的预期分歧。对于2023年经济增长，我们倾向于认为一季度将会延续弱复苏的格局，后续伴随全球工业周期转暖或中枢上扬；一是疫情当前有所反复对于消费者行为有一定冲击；二是消费者的收入预期尚未稳定，短期对超额储蓄的释放仍然有限；三是信贷融资需求尚未明显改善，投资层面仍需提振。建议关注中央经济工作会议的增量政策，预计地产与财政货币等需求侧宏观政策将有进一步发力。