2024年三季报点评：外部环境致短期承压，股权激励强化增长信心

外部环境致短期承压，股权激励强化增长信心 挖掘价值投资成长 2024年10月28日 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：张毅证书编号：S1160524100002证券分析师：刘雪莹证书编号：S1160524070003 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现收入138.0亿元，同比-2.37%；归母净利润13.6亿元，同比-9.49%；扣非归母净利润12.2元，同比-10.67%。其中，24Q3公司实现收入48.9亿元，同比-6.94%；归母净利润4.6亿元，同比-19.92%；扣非归母净利润4.4亿元，同比-16.87%。 公司深化自身战略改革，应对外部环境影响。2024年内销市场相对低迷、外贸床垫业务受反倾销影响，公司业绩承压。内销侧，公司坚持以“一体两翼”战略为整体指导原则，软体品类运营创新和一体化整家战略均衡发展。外销侧，以海外生产基地为支点，稳住北美市场的大客户基本盘，加大力度拓展商超客户。 发布限制性股票激励，绑定中层利益，强化成长信心。2024年10月18日公告，向84位核心骨干总计授予983.5万股限制性股票，约占股本1.2%；授予价格为11.84元/股，10月17日授予日收盘价为28.0元，（折价率42.3%）。本次限制性股票激励的业绩考核目标为：2025-2027年净利润不低于2021-2023年平均归母净利润（18.27亿元）的100%/105%/110.25%。本次激励核心能够绑定中层骨干利益，强化公司内部成长信心。 【投资建议】 公司深耕家居行业数十年，软体龙头向多品牌、全品类、全渠道的“综合家居零售运营商”转型。我们看好公司长期发展，预计公司2024-2026年实现营收197/214/232亿元，同比增长2.3%/8.9%/8.5%；预计实现归母净利润20/22/25亿元，同比增长2.1%/8.8%/12.1%。对应EPS分别为2.5/2.7/3.0元/股，PE分别为13/12/11，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济与市场波动风险：全球面临通胀、地缘冲突等带来的多重压力，同时，叠加国内房地产承压、消费者购买意愿下降等多重因素影响，或将制约家居行业的发展，进而对公司经营和财务状况产生不利影响； 市场竞争加剧的风险：随着家居消费趋势的变化，家居企业竞争由单品类竞争转向全屋竞争，软体和定制企业互相跨界，加剧市场竞争，若存在部分企业采取低价倾销策略，会对公司经营情况产生不利影响。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。