2024年三季报点评：24Q3业绩亮眼，加快生产基地建设

公司发布2024年三季报，前三季度实现收入104.07亿元，同比增长21.28%；归母净利润14.91亿元，同比增长29.88%；扣非归母净利润14.05亿元，同比增长26.52%。单季度来看，24Q3收入42.41亿元，同比增长29.39%，环比增长20.87%；归母净利润6.04亿元，同比增长34.95%，环比增长15.34%。

盈利能力方面，24年前三季度毛利率为31.42%，同比增加1.32pct，净利率为14.6%，同比增加0.76pct；24Q3毛利率为30.96%，同比减少0.85pct，环比减少1.58pct，净利率为14.68%，同比增加0.63pct，环比减少0.57pct。

费用管控良好，期间费用率为14.50%，同比增加0.33pct；财务费用0.28亿元，同比增长314.31%，主要系汇率变化影响；管理费用2.59亿元，同比增长14.85%；研发费用7.35亿元，同比增长17.12%；销售费用4.88亿元，同比增长29.47%。财务/管理/研发/销售费用率分别为0.27%/2.49%/7.06%/4.69%，同比变化分别为增加0.42pct/下降0.14pct/下降0.25pct/增加0.3pct。

公司计划投资GIS生产基地建设项目，在建工程增加3.49亿元，比期初值增加327.79%，包括中压开关设备生产基地、江苏思源新能源公司基地建设等投资；控股子公司计划投资3亿元“高压智能组合电器（GIS）生产基地建设项目”，以提升品牌形象及工艺质量。

投资建议：预计公司24-26年营收分别为150.46、180.78、216.15亿元，对应增速分别为20.8%、20.2%、19.6%；归母净利润分别为20.32、25.24、30.97亿元，对应增速分别为30.3%、24.2%、22.7%，以10月25日收盘价作为基准，对应24-26年PE为28X、23X、19X。维持“推荐”评级。

风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；应收账款无法收回风险。