2024年三季报点评：3Q归母净利润增长16%；稳步推进生产基地建设

公司2024年三季报业绩表现符合市场预期，前三季度营收7.77亿元（YoY+6.9%），归母净利润1.39亿元（YoY+13.4%），扣非净利润1.19亿元（YoY+9.8%）。单季度来看，3Q24营收2.75亿元（YoY+9.2%），归母净利润0.41亿元（YoY+15.5%）。盈利能力提升显著，1~3Q24毛利率同比提升2.9ppt至76.9%，净利率同比提升0.2ppt至17.3%（历史同期最高），但3Q24净利率下滑0.7ppt至14.1%。

费用端，1~3Q24期间费用率同比增加5.5ppt至56.9%，主要系研发费用率提升6.6ppt至14.4%（研发投入同比增99.0%至1.12亿元，子公司研发增加为主），财务费用率上升至3.5%（去年同期2.1%）。营运资本方面，应收账款减少2.8%，存货增加7.8%，在建工程增加27.7%（医药基地及高温合金精密铸造项目投入），经营活动净现金流同比转正至0.51亿元。

历史来看，2020~2023年公司营收CAGR达21.10%，归母净利润CAGR达32.02%，净利率从12.46%提升至19.24%。分板块看，医药制造营收CAGR为10.70%，高温合金营收CAGR高达93.56%，受益于“两机”（航空发动机、燃气轮机）高景气。公司推进南北双基地建设，高温合金业务持续受益于国产化需求。

投资建议：预计2024~2026年归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、3.6亿元，对应PE为28x/21x/16x，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、在研型号批产进度不及预期、产品降价等。