营收增速环比继续提高，TCE领域显优势

主要观点：

• 事件：泽璟制药发布2024年三季度报告，实现营业收入3.84亿元（同比+36.16%），归母净利润-0.98亿元（同比减亏51.55%）。单季度收入1.43亿元（同比+130.67%），归母净利润-0.31亿元（同比减亏64.30%）。公司连续4个季度营收环比正增长。
• 点评：
  • 维持高毛利率水平（92.96%，同比+0.57个百分点），期间费用率持续收窄（125.41%，同比-58.77个百分点），研发费用率大幅降低（71.02%，同比-47.80个百分点）。
  • ZG006（CD3/DLL3三特异性抗体）数据亮眼，I/II期临床试验显示ORR为66.7%，DCR达88.9%，耐受性良好，获FDA孤儿药资格认定。
  • TCE药物显优势，DeLLphi-301二线治疗mOS达15.2个月，前线联用前景被证实，ZG006有望成为TCE抗体赛道中国产领先品种。
• 投资建议：调整2024~2026年收入预测至5.88/12.86/20.59亿元（同比增长52.3%/118.5%/60.2%），归母净利润预测为-1.27/1.04/2.45亿元（同比增长54.6%/182.0%/136.0%），对应估值为亏损/144X/61X，维持“买入”评级。
• 风险提示：新药研发失败、审批准入不及预期、行业政策、销售浮动风险。