棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：新棉陆续上市，上方空间有限 棉花：新棉陆续上市，上方空间有限 总结 棉花：新棉陆续上市，上方空间有限 总结 国际市场方面：宏观层面扰动仍在持续，基本面边际变化有限。宏观层面11月份需要重点关注两件事情，一是美联储议息会议，二是美国大选。目前来看，美联储11月议息会议大概率降息25BP，特朗普上台的概率也较此前增加，近期美元指数和美棉价格共振运行，预计短期宏观层面的扰动仍将持续。基本面来看，当前正值北半球新棉上市高峰之际，美棉现蕾已经全部完成，收获进度大约44%，周环比增加10个百分点，同比增加3个百分点，短期供应端的压力肯定会有所增加。但是长期来看，本年度美棉供应端的压力并不算大，依据USDA10月最新数据，预计2024/25年度美棉产量仅有309万吨，环比9月再度调减，低于近年来均值水平。需要注意的是，本年度美棉出口面临一定挑战，美棉最大的出口国是中国，但是本年度中国采购量降幅较大。从数据端来看，截止10月25日，2024/25年度美棉总签约量为128.2万吨，环比下降11.5万吨，中国签约量11.7万吨，环比下降30万吨，美棉出口端的压力较大。综合来看，北半球棉花上市已经进入下半程，供应端已经较为清晰，需求端改善仍需时间，短期关注宏观层面影响，预计短期震荡运行为主。 国内市场方面：国内市场方面，新棉陆续上市，南疆采摘价格略低于北疆。依据中国棉花信息网相关数据，北疆新棉采摘已经进入尾声，截止10月21日，北疆新棉采摘进度约91%，周环比增加20个百分点。南疆新棉采摘加速中，截止10月21日约56%，周环比增加31个百分点。全疆棉花采摘进度70%，周环比增加19个百分点。收购价格方面，南疆机采棉收购价格略低于北疆价格，北疆平均在6.3-6.35元/公斤之间，南疆收购价格指数约6.1-6.2元/公斤，近日随着郑棉期价上涨，机采棉收购价格重心也略有上移，截至10月25日，新疆机采棉收购价格指数约6.31元/公斤，日涨幅约0.01元/公斤。按照当前成本测算，北疆收购新棉加工成本仍然倒挂，南疆近乎持平，盘面虽没有给出较好套保机会，但若后续郑棉价格持续上涨，预计将有大量套保盘入市。综合来看，在本年度新棉增产且未来套保盘压力较大情况下，郑棉上方空间有限，但目前也并无较多新增利空因素，预计短期震荡运行为主。 宏观：11月美联储降息25BP降息概率在逐渐增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：新疆棉花到厂价周环比小幅下调，中国棉花价格指数3128B级略有上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差位于近年来同期中等偏下水平，周环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货价格仍位于近年来同期低位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 全球棉花产量和消费量均环比调减，美棉产量再度调减，中国棉花产量调增 2.1供应：美国棉花产量再度调减，中国棉花产量调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：美棉优良率连续两周环比上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：美棉吐絮基本结束，收割近半 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：北疆采摘接近尾声，南疆采摘加快 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 2.5供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分40%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1需求：越南、印度纺织企业开机率震荡走弱 截止10月25日，越南当周开机率为70%，周环比下降2个百分点；印度纺织企业开机率78%，周环比下降1个百分点；巴基斯坦开机率为60%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：9月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比好转，同比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 9月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额11169亿元，同比下降0.4%9月社零同比增长3.2%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线综合开机负荷仍在回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止10月25日当周，纱线综合负荷为56.66%，周环比上涨0.92个百分点；纯棉纱厂负荷为53.92%，周环比上涨0.66个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷小幅回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止10月25日当周，短纤布综合负荷为53.54%，周环比下降0.44个百分点；全棉坯布负荷为51.02%，周环比下降1.1个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值环比好转，同比涨跌不一 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年9月，我国纺织品及其服装出口当月值合计247.78亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值112.46亿美元，同比下降3.37%；服装及衣着附件出口金额当月值135.32亿美元，同比下降7.05%。 4.3进出口：9月我国棉花进口12万吨，环比下降3万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数小幅回升 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布端综合库存环比回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月25日当周，纱线综合库存为21.04天，周环比增加0.8天；短纤布综合库存为26.4天，周环比增加0.32天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月25日当周，纺企棉花库存为25.76天，周环比增加0.5天；纺企棉纱库存为20.76天，周环比增加1.3天。 5.3库存：织厂原材料下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月25日当周，织厂棉纱库存为12.5天，周环比下降0.66天；全棉坯布库存为27.04天，周环比上涨0.74天。 5.4库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降52.23万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。