2024年三季报点评：结构因素影响平台交易气利润，期待旺季回升

2024年前三季度，公司实现营业收入987.25亿元，同比增长2.93%；归母净利润34.91亿元，同比增长12.51%；扣非归母净利润29.45亿元，同比增长42.01%。业绩不及预期主要受平台交易气量价波动影响。分业务来看：1）天然气业务：前三季度平台交易气量/零售气量分别+10.7%/+4.8%，国内/国际平台交易气量分别+14.2%/+4.9%，零售气中居民/工商业售气量分别+3.4%/+5.7%。预计全年零售气量稳健增长，实现5%增速目标。单三季度平台交易气量-5.4%，国内销量-24%，国际销量+64%，国内需求旺盛但销售量价波动主因气源结构变动。2）工程建造与安装业务：前三季度新接驳居民用户-19.1%，新增工商用户气量-12.6%。3）综合能源业务：前三季度销售量+21.4%至296.68亿千瓦时。4）基础设施运营业务：前三季度接收站接卸量+33.1%，单三季度+73.2%。舟山三期项目将新增处理能力350万吨/年，2025年4季度建成后总处理能力超1000万吨/年。

天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展。能源替代趋势下国内天然气需求2023-2030年复增9%。公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局：1）气源：国际+国内双资源池，累计签署长协超1000万吨/年。2）储运：拥有国际运力10艘、灵活使用国网窗口5.5个，舟山三期项目2025年4季度建成后总处理能力超1000万吨/年。3）客户：下游客户优质，2024H1零售气毛差0.54元/方，顺价比例59%，顺价政策逐步落地有望进一步修复价差。

盈利预测与投资评级：股利分配+特别派息，2024-2025年分红不低于1.03/1.14元每股，对应股息率5.4%/5.9%。顺价持续推进，零售气价差有望修复；平台交易气量持续增长，单方转售利润受全球气价回归影响缩窄。下调2024-2026年归母净利润至54.6/60.6/78.2亿元，EPS 1.76/1.96/2.53元，对应PE10.9/9.8/7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动。