南华期货丨期市早餐2024.10.28

人民币汇率：特朗普交易进一步加剧 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1219，较上一交易日跌86个基点，夜盘收报7.1220。人民币对美元中间价报7.1090，调升196个基点。 【重要资讯】欧洲央行管委诺特：当前欧元区经济形势虽然不太好，但并没有人们所说的那么糟糕，欧元区的疲软情况有点令人困惑，预计欧元区将实现软着陆，不预期会出现衰退，可能会看到通胀下降的速度快于预期，必须对有关利率的所有选项保持开放，如果出现上行通胀风险，政策收紧可能会更加缓慢，需要采取逐次会议的方式作出决策，以保留利率选择的灵活性。 【核心逻辑】从目前特朗普和哈里斯的执政要点来看，对于汇率的影响，我们可以将其分为以下三种情景进行分析:情景一:若特朗普执政且国会分裂，美元兑人民币即期汇率及美元指数可能面临一定的升值压力；情景二:若特朗普执政且共和党控制两院，美元兑人民币即期汇率的升值压力可能较大，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施；情景三:若哈里斯执政且国会分裂，考虑到其是深层政府政策思路的延续，因此对美元兑人民币即期汇率的影响可能较为复杂，缺乏明确的趋势性行情，但不排除结果公布后出现短暂下行的可能性。但需要注意的是，美国总统选举的结果对美元兑人民币即期汇率的影响具有显著的非对称性特征。从中期视角分析，两位候选人的政策实施情况及其执行程度，将对美元指数和人民币汇率产生不同程度的影响，这一点需要进一步的评估。然而，根据历史数据和统计分析，大选期间所提出的政策承诺平均兑现率大约为25%，这一比例提示我们，在评估政策对汇率影响时，应保持审慎的态度。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场信息偏积极，股市震荡等待增量 【市场回顾】上周五股指放量上涨，两市成交额上涨至1.7万亿上方。期指层面，大盘期指基差下降，小盘期指基差上涨。从持仓变动来看，各品种均表现为多头加仓。 【重要资讯】1、十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。2、中央汇金再出手，三季度增持ETF超2500亿元！基金三季报显示，截至9月末，中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有的主流股票ETF市值超9400亿元，是去年末持仓总市值的8倍以上。3、财政部副部长、世行中国副理事廖岷表示，除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求。中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。4、10月28日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。 【核心观点】上周五盘后，人大常委会会议时间确立，相关政策信息释放将在下周，同时， 美国大选也在11月5号进行。两大事件预计加大后续股市波动浮动。从财政部相关领导发言来看，后续财政等政策仍将加大，对于国内5%的全年经济增长目标有信心，同时国内货币政策工具仍在逐步丰富，预计会对于市场交易者信心起到稳定作用。短期等待国内外下周重磅信息落地，预计股市仍将以震荡行情为主，不过若走预期行情，预计股市波动也将较大。 【南华观点】关注股指期权双买策略交易机会，做多波动率。 国债：市场等待会议召开 【行情回顾】：国债期货早盘宽幅震荡后全天震荡下行，但跌幅比较有限。午后A股小幅回调，债市跟随回升，长端跌幅收窄，短端翻红。公开市场方面，周五共有1084亿逆回购到期，央行新做2926亿7天逆回购，除去到期MLF日内净投放1842亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议25日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。 【核心逻辑】：考虑到A股日内偏强，T0.05%左右的跌幅以及10年活跃券0.2bp左右的利率上行幅度来看，债市表现出一定韧性。 风险资产日内整体偏强，玻璃以及黑色等地产链条品种延续强势，A股中地产、建材板块也相对领涨，资产之间的协同程度要强于昨天。随着月末观察时点临近，以及前期调整逐渐充分，债市观望情绪渐浓。 MLF缩量续作：盘前MLF公告未和OMO一起发布，7000亿相比15号到期的7890亿有所缩量，但从昨天逆回购的净投放规模来说当下央行对于流动性显然并不吝啬，那么MLF的缩量其实跟货币政策框架的调整有关。其实自7月MLF调整到25号之后，从8月开始MLF已经连续3个月净回笼，在MLF政策地位下降之后，央行可能在有意的控制它的规模。 【投资策略】：关注交易性机会【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：欧线运价即期指数大幅回升，中东战局升级 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行，后回落，临近收盘再度上行。截至收盘，除EC2410和2502合约外，其余各月合约收盘价仍有所上涨。EC2412合约价格增幅为1.59%，收于3200.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，价格增幅为1.75%，收于1769.6点；主力合约持仓量为25009手，较前值有所回落。 【重要资讯】：以色列军方发言人26日说，以军已完成对伊朗的打击行动。以军一名发言人说：“我可以证实，针对伊朗对以色列的袭击，我们已经完成了回应。”以军26日凌晨称正在对伊朗军事目标实施精确打击。 【核心逻辑】近期集运市场可谓是多空因素交织，一方面，如此前所说，已进入挺价前七日，对市场情绪面有一定利好，且下游货量需求相对较好，包括部分此前甩柜而来的需求，支撑期价，从最新公布的欧线即期运价指数的涨幅也能看出这点——SCFI欧线运价指数报于2226美元/TEU，环比回升14.15%；另一方面，部分船公司欧线现舱报价有所下跌，对市场情绪也有一定利空作用。对于后市而言，目前影响最大的三方面来自船公司动作、订舱需求，及中东局势走向。而在本周末，中东战局升级，以色列反击伊朗，可能对市场情 绪有一定利多作用。 【南华观点】期价仍保持一定的上涨概率，但仍需注意追高风险。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注美PCE及就业报告 【盘面回顾】上周贵金属市场整体震荡整理，黄金小涨，白银震荡，影响因素条线模糊。上周美经济数据层面重要性略低，年内降息预期波动微弱，短端美债收益率亦震荡，但周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。此外，随着美总统大选的临近，竞选不确定性以及中东局势仍对贵金属价格形成一定支撑。而“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。特朗普如胜选或对贵金属形成短期压力但中长期偏利多。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至890吨；iShares白银ETF持仓周增106.4吨至14873吨。短线基金持仓看，根据截至10月22日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加9770张至296204张，其中多头增加14319张，空头增加4549张；白银非商业净多头寸激增12323张至66355张，其中多头增加121145张，空头减少208张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加1.56吨至530.1吨，COMEX白银库存周增28.4吨至9561.6吨；SHFE黄金库存维持在12.22吨，SHFE白银库存周增36.9吨至1238吨；上海金交所白银库存（截至10月18日当周）周减34.3吨至1364吨。 【本周关注】本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：周四下午，日本央行将公布利率利率决议；本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 【南华观点】中长线维持看多，短线仍略强，风险上警惕中东局势降温、及美总统大选不确定下的避险需求回吐风险，后续如若回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：小幅回落，震荡偏弱 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅下跌，跌破7.7万元每吨；上海有色现货贴水70元每吨，贴水加深；上期所库存小幅减少至16.3万吨，LME小幅去库至27.6万吨。进阶数据方面，计算精废价差回落至461元每吨附近，低于正常区间；铜铝比小幅回落至3.68附近；铜矿TC稳定在10美元每吨以上；现货进口出现微薄利润。 【产业表现】2024年9月中国精炼铜(电解铜)产量为113.8万吨，同比增长0.4%；1-9月精炼铜(电解铜)产量为1004.4万吨，同比增长5.4%。9月份铜材产量为201.3万吨，同比减少2.6%；1-9月铜材产量为1632.9万吨，同比减少2.3%。 【核心逻辑】铜价在周中的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。展望未来一周，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡偏弱，周运行区间7.62-7.78万元每吨。 锌：波动放大，等待回调布多 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25030元/吨，周环比上涨0.2%，周五夜盘收于25005元/吨；LME锌收于3102美元/吨，周环比上涨0.4%，投资基金多头持仓有所减少。LME结构快速转为B结构，挤仓明显，内盘跟随走扩。 【宏观环境】周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。 【产业表现】1、上周库存较上周增0.41万吨至12.59万吨，上期所仓单库存去4103吨至26700吨；海外LME库存增3400吨至24.2万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。 3、镀锌板卷表需稍有下滑，相关产品的利润率稍有回落，社会库存继续去化，周度产量基本持平，场内库存有所增加。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中回落1.43%至25.4万元每吨；上期所库存继续小幅稳定在8500吨附近，LME库存稳定在4700吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率回落至2.04%；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货重回升水。 【产业表现】据Mysteel调研了解，2024年10月16日缅甸佤邦工业矿产管理局为规范各矿业公司许可证管理，确保各