镍&不锈钢周报：镍运行区间渐窄 短期关注成本支撑

期货研究报告 2024年10月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：电解镍——区间操作不锈钢——区间操作 操作建议：空单持有 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌5.18%，沪镍下跌2.24%，不锈钢下跌0.73%。 现货方面电解镍均价下跌1.89%，金川镍下跌1.92%，俄镍下跌的1.83%，高镍铁下跌1.06%，低镍铁价格维持不变；电解镍现货升水维持100元/吨。 2.镍矿进口及港口库存 ◆2024年5月份中国镍矿砂及其精矿进口量4608934.826吨，环比巨幅上升56.5%，同比上涨24.50%；菲律宾进口镍矿的数量环比上升，5月进口量4354102.139吨，环比巨幅上升70.3%，同比大幅上涨31.25%。进入6月之后矿端变化较小，月初1.5%品位矿的CIF价格维持45.5美元/湿吨。月末FOB 1.5%品位的镍矿维持35.5美元/湿吨；低品镍矿到岸价格维持32.5美元/湿吨，离岸价格维持23美元/湿吨；高品镍矿到岸价格维持71美元/湿吨，离岸价格维持65美元/湿吨。菲律宾方面雨季已经结束，镍矿进口数量快速回升，国内港口库存持续累积，总体来看，原料现实转松。 上半年来看，1-5月进口量总计，1135.7万吨，同比下降4.32%；菲律宾进口总计957.94万吨，同比上升1.65%。镍矿价格变动不大，相较于往年的变化幅度更小，主要还是受到了印尼RKAB一定的影响。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 而随着菲律宾雨季结束，港口库存延续了5月的累库趋势，当前来看已经处于2018年以来历史同期偏高水平，仅次于2019年同期，并且镍矿累增的趋势较为明显。上半年港口库存水平总体还是偏高，从历年同期水平来看，基本是仅次于2018年和2019年水平。总体来看，结合矿价维持原有水平，菲律宾雨季结束的季节性，以及镍矿库存绝对位置偏高，几条线索之间可以相互验证，可信度高，原料不缺。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 根据钢联数据，2024年上半年国内产量总计12.23万吨，同比上升42.64%。主要是依赖于电积镍产能的大量释放。5月中国电解镍产量25700吨，较上个月相对小幅增加688吨，环比增加2.75%，同比增加6890吨，上涨36.63%。由于统计口径不同，各平台统计结果区别较大，百川盈孚2024年5月中国电解镍产量24770吨，较上个月相对增加120吨，环比小涨0.49%，同比上涨29.48%。5月国内电解镍生产积极性稍有提高，西北、华北某电解镍冶炼厂降负荷生产，其余厂家维持正常生产，上月低负荷生产企业5月基本上恢复正常生产，精炼镍整体产量小有上升，开工率能达到9成以上。 开工率方面，上半年的开工率基本维持在90%以上，除了1月开工仅89.05%，但也远高于之前年份的月度开工。国内5月开工率93.09%，对比前四年同期有明显的提升，暂时来看，纯镍供应在2023年电积镍增产以来，极大的拉动了国内纯镍产量，这也是我国从纯镍进口国转向出口国的重要支撑。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图14.镍上期所库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 5.新能源产销上行 从新能源汽车产销上来看，2024年4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长34%和36%。随着新一轮汽车促消费政策的落地、各地购车活动以及车展数量的增多，以及多款新车密集上市，汽车消费需求有望进一步释放。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 6.下游利润偏低利润影响需求 自MHP和高冰镍大幅提高产量以来，镍豆自融技术利润逐渐转向负数，并且亏损也在逐渐扩大，反映出MHP和高冰镍基本已经能够满足下游新能源汽车所需，电解镍在硫酸镍中的应用逐渐趋于无效。 电解镍进口窗口维持关闭，预计短期内开启进口窗口的可能性较小。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 7.镍矿价格回落 进入六月之后，高镍铁价格快速回落，5月补涨达到高点之后，高镍铁价格连续下挫。5月主要消化的时候此前电镍价格上涨，而高镍铁价格所受利多更为直接确认没有上涨的因素，进入六月之后补涨结束，市场回归到基本面，镍铁价格回吐部分涨幅。5月受镍矿供应紧张担忧，镍铁价格震荡上行，国内镍铁厂里利润亏损有所环节，厂家开工积极性较高，江苏某镍铁工厂回复生产，5月国内产量较上月增加，产能释放率增加。印尼方面，印尼RKAB审批速度依旧缓慢，当前印尼镍矿可开采额度仍较为承压，但菲律宾镍矿量至印尼部分缓解冶炼厂镍矿紧缺局面，5月印尼镍铁产量小幅增加。因此，5月全球镍铁市场产量整体呈上行走势。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 8.不锈钢减产明显库存减少 据Mysteel调研2024年1-5月份国内32家不锈钢厂粗钢产量1333.27万吨，同比增长3.62%。其中，200系不锈钢409.01万吨，同比增长2.92%；300系不锈钢654.8万吨，同比增长0.58%；400系不锈钢269.46万吨，同比增长13.09%。五月不锈钢总产量291.07，环比4月份增加2.4%，年同比增加2.2%；其中200系产量96.1万吨，环比增加7.0%，同比上升2.9%；300系136.03万吨，环比减少2.3%，同比减少2.7%；400系58.94万吨，环比增加6.5%，同比增加14.1%。 截至2024年6月底无锡不锈钢社会库存总量681500吨，较2024年5月底环比累增5.15%，较2023年6月底同比上升23.8%；佛山不锈钢库存总量338200吨，环比累增0.30%，同比上升24.3%；两地合计总量不锈钢社会库存总量1019700吨，较2024年5月底环比增加3.49%，较2023年6月底同比上升24.0%。月内不锈钢去库节奏被打断，重新转为累库。年初至今，不锈钢库存皆处于历史同期最高位置，当前来看社会库存压力依旧偏高，预计对价格压制力较强。 图25.不锈钢产量 图26.无锡和不锈钢库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 9.价差和持仓 月内不锈钢库存结束累库转为去化。年初至今，不锈钢库存皆处于历史同期偏高位置，当前来看社会库存压力依旧偏高，预计对价格压制力较强。 自MHP和高冰镍大幅提高产量以来，镍豆自融技术利润逐渐转向负数，年初短暂开启盈利窗口后重新转负，并且亏损也在逐渐扩大，硫酸镍和电解镍价差长期处于倒挂。反映出MHP和高冰镍基本已经能够满足下游新能源汽车所需，电解镍在硫酸镍中的应用中逐渐趋于无效。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图29.不锈钢期货持仓量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】