玉米月报：新粮上市压制 震荡筑底为主

核心观点与关键数据

• 市场行情：10月国内玉米期货呈现底部V形震荡，月初因东北新玉米上市、进口玉米拍卖及储备收购有限而下跌，后受增储加速消息刺激反弹。
• 国际市场：美国24/25年玉米供需预估宽松，产量仅小幅减少；巴西、阿根廷产量维持高位，乌克兰因干旱产量大幅下降至2620万吨（降幅19%），出口能力下降。
• 国内产量：24/25年预期产量达2.97亿吨（增约800万吨），消费预计2.99亿吨，华北新粮收获完成，东北超四成，短期潮粮供应冲击。
• 进口情况：9月进口31万吨（同比减80.9%），巴西、乌克兰进口量大幅下滑；23/24年度进口2346万吨（增474万吨），24/25年预估1300万吨（减1000万吨）。
• 需求分析：前三季度饲料产量降4.3%，但生猪存栏恢复后后期有望好转；饲料企业原料库存偏低，深加工企业玉米消耗量高，淀粉行业库存去化加快，开机率预期提升。
• 替代品影响：2024/25年替代性进口谷物超4500万吨（近年最高），但后期将下降；小麦因政策支撑及价差优势，对玉米替代冲击减弱。

研究结论

• 短期玉米市场受新粮上市及进口压力，但整体价格偏低，未来需求有望改善，预计震荡筑底。
• 操作建议：震荡思路。