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2024/10/28星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.59%，创指+2.93%，科创50+1.39%，北证50+0.08%，上证50+0.10%，沪深300+0.70%，中证500+1.45%，中证1000+1.93%，中证2000+2.37%，万得微盘+2.81%。两市合计成交17721亿，较上一日+2516亿。 宏观消息面： 1、赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行。 2、财政部副部长廖岷：除货币政策外中国还将加大财政政策逆周期调节力度中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。 3、统计局：1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元同比下降3.5%。 资金面：融资额+74.99亿；隔夜Shibor利率-2.30bp至1.5070%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.44bp至3.4802%，十年期国债利率+0.24bp至2.1620%，信用利差+1.20bp至132bp；美国10年期利率+4.00bp至4.25%，中美利差-3.76bp至-209bp。 市盈率：沪深300:12.86，中证500:24.87，中证1000:38.17，上证50:10.94。市净率：沪深300:1.38，中证500:1.78，中证1000:2.05，上证50:1.21。股息率：沪深300:2.90%，中证500:1.84%，中证1000:1.46%，上证50:3.67%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.05%/+0.04%/+0.14%/-0.26%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.22%/-0.86%/-2.04%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.35%/+0.08%/-1.07%/-2.71%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.34%/+0.58%/+0.36%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，9月PMI反弹，但仍处于荣枯线下方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.35%，收于11120；T主力合约下跌0.03%，收于105.795；TF主力合约上涨0.00%，收于104.590；TS主力合约上涨0.03%，收于102.308。 消息方面：1、赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议，决定十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行；2、财政部副部长廖岷:除货币政策外中国还将加大财 政政策逆周期调节力度中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标；3、上海二手房单日成交量再破千套单月成交量已破2万套；4、深圳10月新房销售提前破1万套创近年新高。 流动性：央行周五进行2926亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1084亿元7天期逆回购到期，实现净投放1842亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.58%，报627.36元/克，沪银涨0.44%，报8197.00元/千克；COMEX金跌0.30%，报2746.40美元/盎司，COMEX银跌0.40%，报33.65美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.25%，美元指数报104.37； 市场展望： 美国大选之前其经济数据小幅超预期。房地产数据方面，美国九月新屋销售年化数为73.8万户，高于预期的72万户以及前值的70.9万户。美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为70.5，高于预期的69以及前值的68.9。 截止至最新报告期的10月22日，COMEX金银管理基金净多头持仓均出现上升，COMEX黄金管理基金净多持仓上升5739手至20.52万手，COMEX白银管理基金净多持仓大幅上升至一年以来最高水平，增加10934手至45635手。 受到美国财政以及通胀预期的驱动，国际金价近期表现强势，美联储货币政策预期对贵金属价格影响边际转弱，同时海外经济数据具备韧性令针对海外的衰退交易有所减弱，驱动金银比价出现明显的回落。当前美国总统大选已经进入最后阶段，民调显示共和党总统候选人特朗普占据优势，若特朗普当选兑现宽财政预期，金银价格将会延续强势表现，若哈里斯当选则会形成较强的利空因素。在特朗普民调占优的背景下，当前金银策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间611-640元/克。沪银主力合约参考运行区间7923-8733元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价延续震荡下滑，伦铜收跌0.61%至9563美元/吨，沪铜主力合约收至76700元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.6万吨，其中上期所库存减少0.5至16.3万吨，LME库存减少0.7至27.7万吨，COMEX库存增加0.7至7.8万吨。上海保税区环比微增0.02万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口窗口维持关闭，洋山铜溢价继续下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至133.1美元/吨，国内上海地区现货贴水扩大，周五报贴水70元/吨。废铜方面，上周国内精废价差收窄至870元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率有所下滑。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑2.4个百分点，需求环走弱但略微好于预期。价格层面，美国大选临近，市场情绪预计相对谨慎；国内增量政策还需等待，不过政策方向依然偏积极。产业上看国内需求对价格变动较为敏感，价格回调后需求有所改善、再生铜替代减少，而价格反弹后需求边际转弱，海外现货维持偏宽松。综合来看，在美国大选结果和国内人大常委会结果落地前，铜价或震荡巩固下方支撑为主。本周沪铜主力运行区间参考：75500-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。 铝 供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长，云南进入枯水期后生产维持稳定；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策，但现阶段房地产竣工数据仍处于相对低位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端分化，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20400元-21300元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 锌 价格回顾：上周锌价冲高回落，截至周五沪锌指数收至24981.6878元/吨，单边交易总持仓25.87万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3092.5美元/吨，总持仓25.68万手。内盘基差30元/吨，价差105元/吨。外盘基差25.14美元/吨，价差86.24美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.129，锌锭进口盈亏为-1374.45元/吨。SMM0#锌锭均价25290元/吨，上海基差30元/吨，天津基差90元/吨，广东基差45元/吨，沪粤价差-15元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.67万吨，LME锌锭库存录得24.24万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录平至12.59万吨。总体来看：锌矿加工费有一定松动，SMM均价TC出现上调，锌精矿紧缺程度大幅好转，冶炼企业进行备库。初段需求开工率小幅上行，环比回暖但同比消费仍然较差。本周海外结构快速扩大，盘面强势运行。临近年底场单谈判，市场信息扰动较大，，预计高位震荡为主。当前海外交仓利润较高，警惕大量交仓导致的结构垮塌。 铅 价格回顾：上周铅价低位震荡，截至周五沪铅指数收至16766元/吨，单边交易总持仓7.78万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2060.5美元/吨，总持仓13.96万手。内盘基差-280元/吨，价差-60元/吨。外盘基差-33.06美元/吨，价差-112.93美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，铅锭进口盈亏为-1527.55元/吨。SMM1#铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.4万吨，LME铅锭库存录得19.05万吨。根据钢 联数据，国内社会库存录减至6.55万吨。总体来看：产业基本面供需双弱，铅蓄电池企业原料库存去库较慢，补库积极性不高，铅锭维持微微过剩格局，社会库存持续累库，预计低位震荡为主。临近冬季，往年环保等扰动较多，仍需警惕突发事件扰动带来的价格影响。 镍 周五沪镍主力下午收盘价125870元，当日-0.43%。LME镍三月15时收盘价16210美元，当日-0.61%。精炼镍方面，周五国内精炼镍现货价报125800-128200元/吨，均价较前日+100元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日-50，金川镍现货升水报1500-1600元/吨，均价较前日-100元/吨；LME镍库存报135522吨，较前日库存-294吨。硫酸镍方面，目前硫酸镍维持成本定价逻辑，中间品价格跟随镍价下跌后，对硫酸镍成本支撑松动。后市来看，10月前驱体产量环比小幅下降，进入年终淡季预计需求继续下滑，或带动中间品折扣系数回落，引发硫酸镍价格进一步下跌。昨日国内硫酸镍现货价格报27230-27820元/吨，均价较前日-50元/吨。成本端，短期看供给端紧缺边际缓解，但中长期看，印尼政府正致力于通过管理镍矿石的供应和需求来支撑镍价，矿价易涨难跌。周五1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.6美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较前日持平。 总体而言，当前镍价矛盾转移至需求侧，在需求未看到增量、累库趋势性延续背景下，容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿及镍价的进一步回落，参考去年10月至1月的下跌行情。但应注意，在长期矿端 偏紧及下 游环节 利润微薄 的背景下 ，镍价 向下的空 间并不 大，主力 合约价 格运行区 间参考120000-125000元/吨。操作方面，建议仍以逢高沽空为主。 锡 供应端云锡检修结束，冶炼厂开工维持正常状态。需求端10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势。库存方面，国内库存小幅增加，LME库存高位震荡。整体而言，现阶段锡处于供需两旺态势，但库存走高对价格形成了压制。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-34000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71737元，与上周五持平。MMLC电池级碳酸锂报价71000-74000元，工业级碳酸锂报价69000-72000元。LC2501合约收盘价74700元，较前日收盘价+0.67%，周内涨0.74%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2200元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价730-770美元/吨，周内-1.32%。 上周权益市场新能源板块受资金青睐，锂价触底反弹偏强运行。产业旺季末端锂价预期偏弱，但上游有挺价意愿，底部支撑较强。短期上下游排产数据仍表现为供弱需强，上周国内碳酸锂产量近企稳，预计去库还将延续2-3周。资源端出清缓慢，价格反弹将释放上游套保需求，空头主力增仓意愿高，中长期锂价上方空间可能有限。近期海外锂矿企业将陆续公布三季报，关注大型矿山锂价低位未来生产规划。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间72,00