三季度扣非归母净利同比增长56%，盈利水平持续上行

公司前三季度业绩表现优异，营收19.52亿元（同比增长27.07%），归母净利润2.39亿元（同比增长37.38%）。单三季度营收6.00亿元（同比增长25.79%），归母净利润6226.62万元（同比增长44.32%），扣非后净利润5999.45万元（同比增长56.06%）。业绩增长主要得益于大单品策略叠加产品结构优化。

盈利能力提升：2024Q3毛利率74.52%（同比+2.07pct），净利率10.46%（同比+1.41pct），主要源于产品结构优化。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%（同比分别下降0.19pct、1.29pct、0.09pct），降本增效成效显著。

营运及现金流：前三季度存货周转天数99天（同比+2天），应收账款周转天数7天（同比-3天），基本稳定。Q3经营性现金流净额0.10亿元，较同期-0.10亿元改善，主要因收入增长带动。

分红政策：拟每10股派发现金红利2.50元（含税），合计派发现金红利超1亿元，分红率达41.98%。

投资建议：公司淡季仍实现收入稳定增长，通过产品结构优化和降本提效提升利润。未来丸美品牌将持续强化眼霜和重组双胶原心智，完善产品矩阵；恋火品牌在管理层调整后深耕底妆类目，贡献增量业绩。维持2024-2026年归母净利预测3.68/4.62/5.57亿元，对应PE33/26/22倍，评级“优于大市”。

风险提示：宏观环境风险、销售不及预期、行业竞争加剧。