尿素周报：高库存下价格波幅变小

尿素周报 2024/10/26 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周现货先跌后涨，窄幅波动为主，盘面振幅持续压缩，全周小幅收涨。期权波动率大幅回落，市场陷入区间震荡。短期基本面仍偏弱，企业库存进一步走高，但是尿素绝对价格也已回落较多，企业利润低位，预计继续下行空间相对有限，供增需弱格局仍在延续，若无较大的供应或者需求利好出现，高库存下价格仍将维持窄幅波动为主。 供应端：本周尿素企业开工85.22%，环比回升0.67%，短期开工高位维持，部分气头企业公布11月份检修计划，后续预计开工逐步回落为主。利润方面，各工艺利润基本都开始陷入亏损，预计成本对价格仍将有一定支撑，关注后续是否出现亏损性减产。总体来看，短期供应高位，但后续有望逐步下行，关注企业成本压力。 需求端：当前农业需求淡季，少量用肥，需求有限。复合肥冬储生产尚未启动，企业开工进一步回落，小麦肥清仓降库，成品库存进一步走低。关注后续冬储肥启动情况。三聚氰胺开工回升，利润受原料下降影响持续改善。总体来看，当前需求依旧较为疲弱，后续随着复合肥冬储肥的生产以及部分淡储肥的收储，需求有望小幅改善。 库存：供增需弱下企业库存继续走高，本周企业库存117.26万吨，环比增加5.61万吨。企业降价吸单，预收维持同期高位水平，后续随着供应回落以及预收订单的兑现，企业库存有望缓解。出口短期无实质性变动，港口库存维持窄幅波动。 小结：企业开工仍处于高位，后续检修装置增多，预计开工将有所走低。现货仍旧偏弱，企业利润同比低位。需求端复合肥集中走货，成品库存加速去化，企业开工仍在季节性回落。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响有所改善。总体来看，尿素需求仍以回落为主，后续需求仍主要关注淡储肥节奏。总体来看，当前价格跟随宏观情绪波动率明显增大，单边参与难度加大，单边建议观望为主。月间价差受前期现货大幅走弱影响已回落同期低位水平，若后续出现供应端的意外停车或需求好转，月差有望出现走强，关注后续现货企稳之后的正套机会，当前库存高位下整体表现偏弱。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货弱势震荡，基差跌至负值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差低位有所企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：成交持续缩量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货弱势，各工艺利润处于低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：供增需弱，企业库存累至高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工仍维持高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 预收订单和产量：企业降价吸单，预收同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回升，利润改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权：空头情绪减弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权：波动率有所回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层