甲醇期货周报：利多消息频传，高库存下价格持续上行需需求跟进

2022年07月24号作者：广发期货发展研究中心化工组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号利多消息频传，高库存下价格持续上行需需求跟进甲醇期货周报 观点本周策略上周策略MA煤制甲醇利润亏损大，下游传统利润分化而烯烃端环比改善明显，综合看甲醇估值偏低。驱动上近期市场在利空逐步消化后消息更偏向多头：海外装置开工负荷偏低，伊朗因运力问题导致胀库进而导致装置降负荷；高温叠加地缘因素下原料天然气似有炒作空间。国内不时传出因亏损降负计划，结合海外看后续供应端存缩量预期。利空因素仍集中在需求端，传统下游不见起色而MTO季节性开工下滑，港口库存暂时未见有效去化；但预计淡季结束后伴随着期现反弹，需求可能出现阶段性释放。综短期预计低位或有反复，进一步向上待需求跟进；操作上建议中长线寻找做多01合约机会。风险在于煤炭价格继续下跌导致成本坍塌，下半年需求未能有效释放。谨慎偏多关注中长线做多01合约机会观望，待企稳做多01合约 指标与观点指标运行情况观点原料此前发改委明确动力煤定义会议中，将化工用煤及动力煤划分开，相当于实行双轨制。受此影响甲醇生产企业原料则需按照市场化工煤价计算；因夏季用电高峰，电厂补库下煤炭阶段性紧张。近期煤炭及原油盘面回落明显，成本支撑逻辑转弱，但从煤炭日耗尚未至峰值看对煤价或有一定支撑。下半年需关注全球能源端是否可能出现紧张局面，尤其是欧洲地区。中性后续或有炒作可能供应截至7月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.98%，较上周下跌2.55个百分点，较去年同期上涨0.10个百分点；西北地区的开工负荷为78.75%，较上周下滑4.07个百分点，较去年同期上涨2.02个百分点。近期随着甲醇价格重心不断下挫后续需关注利润压力增大带来的被动检修、降负可能。后续投产主要关注内蒙某200万吨装置情况。中性库存港口库存：22年7月14日甲醇库存在107.54万吨，环比上涨4.64万吨，涨幅在4.51%，同比上涨31.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。近两周江苏倒流去往山东、安徽等地货物略有增多。重要下游工厂到港量明显增多（原定去往公共仓储的进口船货改港去往下游工厂）。内陆库存：中国甲醇样本生产企业库存40.90万吨，较上期跌0.77万吨，跌幅1.86%；样本企业订单待发24.99万吨，较上期跌0.63万吨，跌幅2.46%。从内陆库存季节图看库存压力暂时呈中性，库存同比去年略低，但明显低于2019、2020两年；而结合生产企业样本订单待发量去看内陆产区压力有限。偏空中性利润今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。截至7月21日，内蒙煤制甲醇利润估算在-480元/吨，亏损环比有所改善但同比仍处偏低水平。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收敛，估算在-130元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走弱至+130元/吨附近。下游烯烃端利润修复较快，目前利润环比改善明显；传统下游分化，醋酸同比较差但仍处于正常区间，MTBE利润高位回落，甲醛估算已处于较长时间亏损。整体看估值偏低下游从传统下游加权开工环小幅走弱至50.05%，传统下游目前尚处在淡季，结合原料甲醇价格不断下跌，需求刚需为主。国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.02%。周内青海盐湖装置与中煤榆林装置停车，导致本周甲醇制烯烃整体产能利用率均值较上周小幅走低。从季节性看7-8月或出现降负或检修相对集中情况，但从利润修复角度看具体是否有开工明显下滑、且力度如何有待后续跟踪。前期复工复产需求回补逻辑基本证伪，下半年需关注政策刺激带来的需求提振可能。偏弱预期边际改善进出口2022年6月份我国甲醇进口量在107.04万吨，环比下跌10.74%。其中阿曼进口量最大为32.32万吨，进口均价为355.56美元/吨。2022年1-6月累计进口量600.71万吨，同比上涨2.95%。太仓进口甲醇利润环比改善，但目前仍处于盈亏线下方，同比来看处于近几年同期低位水平。后续预估因海外甲醇开工偏低、欧洲天然气紧张、伊朗运力不足等因素，月度进口量走弱。中性偏多 目录行情回顾甲醇库存甲醇进出口及外盘甲醇产业链01020304 一、行情回顾 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心随着利空逐步消化，市场近来传出部分利多消息：伊朗运力问题、海外装置低开工问题、天然气紧张问题等，上周甲醇止跌反弹，截至7月22日夜盘甲醇主力合约收于2498。目前甲醇需求较弱但供给端似有“炒作”，关注后续库存去化情况。走势回顾 内陆区域甲醇主流价格（元/吨）港口区域甲醇主流价格（元/吨）跨区域价差（元/吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心截至7月22日，内蒙古市场整理运行，商谈有限，多执行周初合同，最终收盘价格为2200—2300元/吨。山东地区甲醇市场震荡整理，期货上涨继续带来心态支撑，市场低价操作谨慎，综合评估在2460—2600元/吨；太仓甲醇市场窄幅上移，有货者惯性挺价惜售，最终评估2410—2450元/吨。甲醇现货-800.00-300.00200.00700.00太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨2,200.002,600.003,000.003,400.003,800.004,200.00市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨1,800.002,300.002,800.003,300.003,800.004,300.00市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 甲醇基差9-1价差甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心甲醇期货0500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120220501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-300-1001003005007009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-800-700-600-500-400-300-200-10001002001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 甲醇/动力煤甲醇/聚丙烯甲醇/乙二醇甲醇/尿素数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心比价0.20000.24000.28000.32000.36000.40001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120221.80002.30002.80003.30003.80004.30004.80001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.40000.45000.50000.55000.60000.65001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.80000.90001.00001.10001.20001.30001.40001.50001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 二、甲醇产业链 化工煤Q5800-6000价（元/吨）原煤产量（万吨）全社会用电量（亿千瓦时）煤炭进口数量（万吨）化工行业动力煤消费量北方五港动力煤库存（万吨）煤12001300140015001600170018001900200012345678910111220172018201920202021202240004500500055006000650070007500800085001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022090018002700360045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202227000290003100033000350003700039000410001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022900112013401560178020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 原油期货海外天然气期货四川LNG价格（元/吨）国内天然气表观消费量数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心原油、天然气50.00150.00250.00350.00450.002.503.905.306.708.10期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120221401902402903403904401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨）四川天然气制甲醇利润估算（元/吨）内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨）今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。从煤制甲醇利润估算图看仅俄乌冲突爆发后的一段时间因海外原油、天然气走强带动海外及港口甲醇价格上行后煤制利润短期处于盈利状态。在5月中旬开始因煤炭旺季补库需求，化工用煤趋于紧张，叠加甲醇价格不断下挫，利润亏损扩大明显。截至7月21日，内蒙煤制甲醇利润估算在-480元/吨，亏损环比有所改善但同比仍处偏低水平。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收敛，估算在-130元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走弱至+130元/吨附近。甲醇分制法利润估算-1150-650-15035085013501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-700-300100500900130017001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-700-2003008001300180023001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 甲醇月度产量（万吨）全国甲醇开工率（%）西北甲醇开工率（万吨）西北周度产销率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心甲醇供应5305706106506907301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202256.00%60.00%64.00%68.00%72.00%76.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1