钢矿周报：下游需求兑现延后引发下跌 高库存下杀跌期螺跳水

www.dwfutures.com 1/6 0928 下游需求兑现延后引发下跌 高库存下杀跌期螺跳水 一、走势分析及下周展望 本周以来下游需求表现不及预期，而市场库存继续大幅增加，部分现货商家迫于资金压力以及套现需求降价出货，从周一起，期价几乎逐日下跌，后半周期螺更是连续重挫，跌幅明显扩大。原因之一是建筑钢材库存较多，原因之二是价格已经回落至休市前水平，其中二类普遍亏损，三类普遍平本，若需求仍无起色，价格将存在杀跌可能。对于下周而言，期螺价格预计或将震荡运行，有超跌反弹可能。具体来看，1、虽本周下游需求表现仍不及预期，不过工地需求仍处于释放过程，后期需求仍可期；2、本周随着价格大幅下挫，多数已跌破贸易商冬储成本，继续亏本降价意愿不强；3、同时钢厂盈利空间明显收窄，诸如电炉钢厂生产已面临亏损，或一定程度抑制产量增加。 从供给端来看，Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率72.09%环比降0.1%，剔除淘汰产能的利用率为78.22%,周环比下降0.11%，主要是华东和华北部分钢厂因环保压力有小高炉停产。 需求端看，本周国内市场建筑钢材价格大幅下挫。截止本周五，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为4104元/吨，较3月2日下跌192元/吨。钢材现货市场成交量仍未见明显放量，而社会钢材库存已接近2000万吨，因资金压力加大，中间商抛货情绪较重。同时，期货市场大幅下挫，进一步带动钢价走弱。今年节后下游工地开工明显延后，在需求低迷格局下，钢价仍在回调。当前螺纹钢价格已跌至节前贸易商冬储成本线附近，关注下周需求能否集中释放，钢价才可能止跌回升。 从库存来看，截止3月9日，本周螺纹的社会库存1082.39万吨，增加74.13万吨，钢厂库存333.53万吨，增加19.37万吨。本周热卷社会库存279.39万吨，增加13.23万吨，钢厂库存111.22万吨，减少5.58万吨。 波段必读——钢矿周报 2018年3月12日星期一 东吴期货研究所 张 璐 0512-62936002 zhanglu@dwqh88.com 倪耀祥 021-63123060 niyx@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208 号 6 楼 苏州市工业园区星阳街 5 号东吴证券大厦 8 楼 期市有风险，投资需谨慎！ www.dwfutures.com 2/6 二、一周事件、政策简述 1、央行公布，2月末，广义货币(M2)余额172.91万亿元，同比增长8.8%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低1.6个百分点；狭义货币(M1)余额51.7万亿元，同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低6.5个和12.9个百分点；流通中货币(M0)余额8.14万亿元,同比增长13.5%。2月份净投放现金6788亿元。 央行公布，2月份社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元，预期1.0665万亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增118亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加86亿元，同比少增282亿元；委托贷款减少750亿元，同比多减1922亿元；信托贷款增加660亿元，同比少增402亿元；企业债券和股票等直接融资为1101亿元，同比多1656亿元。 据央行数据，2月份人民币贷款增加8393亿元，同比少增3264亿元。分部门看，住户部门贷款增加2751亿元，其中，短期贷款减少469亿元，中长期贷款增加3220亿元；非金融企业及机关团体贷款增加7447亿元。前两个月，人民币贷款累计增加3.74万亿元，同比多增5407亿元。2月末，外币贷款余额8927亿美元，同比增长7.5%。前两个月外币贷款累计增加548亿美元，其中2月份增加75亿美元。 点评：2月金融信贷数据显示，实际数据略高于预测数值，2月份春节因素对于金融信贷的影响基本符合预测，实体经济运行依然平稳。居民杠杆和春节因素是少增主要因素，社融增速稳定，企业直接融资恢复。春节对于货币M1增速的影响大于M2，由于春节错位原因M1增速回落属于正常现象。 2、中国2月CPI同比2.9%，预期2.5%，前值1.5%。中国2月CPI环比1.2%，前值0.6%。中国2月PPI同比3.7%，预期3.8%，前值4.3%。中国2月PPI环比 -0.1%，前值0.3%。 点评：从环比看，CPI涨幅比上月扩大0.6个百分点，主要是受春节因素和气温偏低双重影响。从同比看，CPI涨幅扩大主要受春节“错月”影响。今年春节在2月份，而去年在1月份，春节“错月”致使2月份的对比基数相对较低。从环比看，PPI由上月上涨转为本月微降。从同比看，PPI涨幅继续回落，比上月回落0.6个百分点。考虑到“节日因素”消退，预计3月份CPI同比涨幅将有所回落。 3、2月财新中国综合PMI从1月七年来的高点略有下滑，3月经济回升的力度仍待观察，这对判断未来的经济走势产生重要影响。 点评：制造业需求仍持稳，服务业价格升势趋于一致，宏观经济平稳的现状并没有改变。 4、近期银监会下发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（银监发[2018]7号），为信贷资源释放腾挪空间，对债市难言利好。 点评：两会期间媒体发布会、政策信号释放较多，需密切关注其动态，但是对于监管影响的分析则应立足于业务，不能一味期待监管政策放松；目前情绪驱动下的交易行情难以持续。 5、史耀斌指出，提高个税起征点，会根据居民基本生活消费水平变化，确定提出提高起征点的政策性建议；这次个税改革前所未有增加了专项扣除，首选重点是子女教育、大病医疗，会根据实际情况具体确定专项扣除项目规模和数量。将改革完善个税征税模式，将分类税制转化为分类与综合税制相结合的征税模式，将一些劳动性所得，比如工资薪金、稿酬等，作为综合所得合并起来，然后确定起征点进行征税。 点评：调整个税起征点能够真正为我国居民的生活改变多少，贫富差距的万里长征还没有真正的开始。 6、周五央行继续暂停回购操作。3月9日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，央行不开展公开市场操作。鉴于当日有400亿元逆回购到期，实现净回笼400亿元。 点评：多个负面因素推动下，流动性超宽松状态或将逐渐结束。全球货币政策周期下，随着美联储加息，央行或会提高公开市场操作利率，推动市场资金利率上行。 www.dwfutures.com 3/6 三、国内主要钢厂调价信息 3.5 1、南钢：螺纹下调20元/吨；2、长江：螺纹、盘螺下调50元/吨； 3.6 1、方大：高线、螺纹、盘螺下调70元/吨；2、南钢：螺纹累计下调50元/吨；3、长江：螺纹、盘螺下调40元/吨；4、三钢：高线、螺纹、盘螺上调100元/吨；5、雨花：线材、螺纹、盘螺下调30元/吨；6、三宝：高线、盘螺上调20元/吨，螺纹上调50元/吨； 3.7 1、方大：高线、螺纹、盘螺下调30元/吨；2、马钢：高线、螺纹、盘螺下调40元/吨；3、莱钢永峰：HRB400:18-22约束价执行4120元/吨；4、石横：HRB400:18-22约束价执行4120元/吨；5、南钢：螺纹下调30元/吨； 3.8 1、方大：高线、螺纹、盘螺下调10元/吨；2、马钢：高线、螺纹、盘螺下调40元/吨；3、南钢：螺纹下调30元/吨；4、长江：螺纹、盘螺下调50元/吨；5、西王：高线、螺纹、盘螺维持平稳；6、闽源：螺纹、普线累计下调30元/吨； 3.9 1、方大：高线、螺纹、盘螺下调120元/吨；2、马钢：高线、螺纹下调60元/吨；3、雨花：线材、螺纹、盘螺下调50元/吨；4、南钢：螺纹累计下调110元/吨；5、长江：螺纹、盘螺下调100元/吨；6、西王：高线、盘圆下调140元/吨，螺纹下调90元/吨；7、闽源：螺纹、普线下调90元/吨；8、宝钢：（4月份期货价格）厚板、热轧上调50元/吨； www.dwfutures.com 4/6 四、图表信息 螺纹现货、期货价格及基差 热卷现货、期货价格及基差 (200)02004006008001,0001,2001,400150020002500300035004000450050005500基差现货价期货价(100)01002003004005001500200025003000350040004500基差现货价期货价 铁矿石现货、期货价及基差 现货虚拟利润 (30)(10)1030507090110130150250300350400450500550600650700750基差现货价期货价(400)100600110016002100260014-03-1714-05-1714-07-1714-09-1714-11-1715-01-1715-03-1715-05-1715-07-1715-09-1715-11-1716-01-1716-03-1716-05-1716-07-1716-09-1716-11-1717-01-1717-03-1717-05-1717-07-1717-09-1717-11-1718-01-17螺纹钢虚拟利润热卷虚拟利润 螺纹期货虚拟利润 热卷期货虚拟利润 4505506507508509501050螺纹期货虚拟利润RB1805RB181050060070080090010001100热卷期货虚拟利润HC1805HC1810 www.dwfutures.com 5/6 卷螺价差（卷-螺） 螺纹、热卷、铁矿石近远月价差（近月-远月） (40)(20)0204060801001201402017-12-012017-12-082017-12-152017-12-222017-12-292018-01-052018-01-122018-01-192018-01-262018-02-022018-02-092018-02-162018-02-232018-03-022018-03-09卷螺价差（卷-螺）1805合约1810合约(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.0050100150200250300350近远月价差（近月-远月）铁矿螺纹热卷 铁矿石港口库存及日均疏港量 （万吨） 铁矿石北方港口到货量（万吨） 1802002202402602803003208,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,0002016-02-192016-03-192016-04-192016-05-192016-06-192016-07-192016-08-192016-09-192016-10-192016-11-192016-12-192017-01-192017-02-192017-03-192017-04-192017-05-192017-06-192017-07-192017-08-192017-09-192017-10-192017-11-192017-12-192018-01-192018-02-19铁矿石港口库存与日均疏港量铁矿石港口库存日均疏港量40060080010001200140016001月1日1月10日1月18日1月26日2月4日2月12日2月21日3月1日3月9日3月2