2024年三季报点评：克服产品降价因素，中药板块营收仍稳健增长

公司2024年前三季度业绩表现如下：营业收入64.63亿元，同比下滑1.66%；归母净利润8.42亿元，同比下滑18.41%；扣非净利润9.82亿元，同比下滑6.78%。归母净利润下滑主要受金融资产公允价值变动损失及核心产品降价导致毛利率下降的影响。费用率基本稳定，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为34.18%、3.76%和8.74%，与去年同期持平。心脑血管治疗领域毛利率下降3.47pct，主要因复方丹参滴丸集采降价。

中药板块营收稳健增长，医药工业营收增长2.18%，其中中药营收增长0.51%，化学制剂营收增长11.08%，生物药营收增长0.55%。心脑血管领域营收增长3.54%，虽受核心产品降价影响，但预期未来仍将稳健增长。医药商业营收下滑25.36%。

投资建议方面，下调公司盈利预测：预计2024/2025/2026年营业收入分别为87.67/94.50/102.81亿元（同比增长1.1%/7.8%/8.8%），归母净利润分别为10.30/12.83/14.84亿元（同比增长-3.8%/24.6%/15.6%），对应PE分别为22/18/15倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示包括行业政策变化、研发创新、原材料波动、产品价格下降及竞争加剧等。