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2024年三季报点评：24Q3营收与利润大幅增长，产品扩展与物联网市场共振

2024-10-25 李双亮东方财富小酒窝大门牙

核心观点与业绩表现：乐鑫科技2024年前三季度实现营收14.60亿元，同比增长42.17%；归母净利润2.51亿元，同比增长188.08%。第三季度单季营收5.40亿元，同比增长49.96%；归母净利润0.99亿元，同比增长340.17%。公司盈利能力改善，综合毛利率为42.81%，同比提升2.06pct。
收入结构分析：芯片收入5.62亿元（同比增长52.46%，占比38.5%），毛利率50.15%；模组收入8.86亿元（同比增长36.97%），毛利率37.97%。芯片收入占比提升带动综合毛利率改善。
费用与经营杠杆：研发费用同比增长19.06%，达3.40亿元，低于营收增速；销售费用同比增长16.69%；剔除股份支付费用后归母净利润为2.77亿元。费用增速低于营收增速，经营杠杆效应显现。
市场与应用：智能家居和消费电子仍是主要营收来源，预计增速30-35%。全球智能家居市场规模预计2024年达1544亿美元，2028年达2316亿美元。公司在能源管理、工具设备和大健康等市场实现增长。
产品拓展与未来布局：公司持续扩充产品线，ESP32-C2/C3、ESP32-S3、ESP32-H4等芯片处于高增长阶段。未来将增加Wi-Fi6E/Wi-Fi7，强化边缘AI功能。
投资建议与预测：预测2024-2026年营业收入分别为19.53/25.08/30.61亿元，归母净利润分别为3.42/4.66/6.09亿元，EPS分别为3.05/4.15/5.42亿元，对应市盈率43/32/24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：生产成本剧烈变动、新产品研发失败、下游市场需求预期、市场竞争加剧等风险。