2024年三季报点评：24Q3营收与利润大幅增长，产品扩展与物联网市场共振

24Q3营收与利润大幅增长，产品扩展与物联网市场共振 挖掘价值投资成长 2024年10月25日 证券分析师：李双亮证书编号：S1160524100007联系人：袁泽生电话：021-23586475 2024年10月24日，乐鑫科技公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入14.60亿元，同比增长42.17%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长188.08%。就2024年第三季度来看，公司实现营收5.40亿元，同比增长49.96%，环比增长1.27%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长340.17%，环比增长1.79%。公司盈利能力改善，2024前三季度公司综合毛利率为42.81%，同比提升2.06pcts，环比下降0.39pct。 收入分产品来看，2024年前三季度（1）芯片收入约5.62亿元，占营收比重的38.5%，同比增长52.46%，毛利率为50.15%，同比提升3.32pcts。（2）模组收入约8.86亿元，同比增长36.97%，毛利率为37.97%，同比提升0.92pct。毛利率较高的芯片营收占比提升，结构性变化进一步提升了公司综合毛利率。 费用增速低于营收增速，经营杠杆效应显现。前三季度，公司的研发费用同比增长19.06%，达3.40亿元，低于营收增速。研发人员数量增长10.61%，费用中包括计提奖金0.56亿元（去年同期为0.40亿元）和股份支付费用0.23亿元（去年同期为0.22亿元）。报告期股份支付费用总额0.25亿元，去年同期为0.24亿元，剔除后归母净利润为2.77亿元。报告期销售费用为0.45亿元，同比增长16.69%，特许权使用费增长27.67%，但低于营收增速。公司自研处理器的产品线收入逐步进入高速增长阶段，有助于减少特许权使用费支出。 智能家居与消费电子复苏，物联网技术多点开花。智能家居和消费电子仍然是主要营收来源，公司预计今年增速为30-35%。根据Statista数据库预测，2024年全球智能家居市场规模将达到1544亿美元，预计将在2028年达到2316亿美元，年复合增长率达到10.67%，2024年智能家居渗透率为18.9%，预计到2028年将达到33.2%。此外，物联网技术在非家居领域的多个行业逐渐普及。得益于公司不断扩大的生态影响力，公司在能源管理、工具设备和大健康等市场均实现了显著增长。 《产品矩阵持续拓展，针对性布局AI应用领域未来可期》2023.03.27 扩 充产 品矩 阵接力 成长。公 司 芯 片 产 品 线 的 继 续 扩 张，次新 类ESP32-C2和ESP32-C3两款高性价比芯片，以及高性能ESP32-S3芯片当前处于高增长阶段。ESP32-H4标志公司在低功耗蓝牙领域的重大突破，升级到最新版本Bluetooth5.4。ESP32-P4可供对于边缘计算能力需求较高的客户使用。未来公司芯片还将增加Wi-Fi6E、Wi-Fi7；持续强化边缘AI功能，例如语音AI、图像AI等功能。 【投资建议】 公司在2024年前三季度取得营收和利润双增，产品毛利率提升和结构变化带来综合毛利率提升。公司主要下游应用领域的物联网稳健增长，消费电子复苏趋势明确，同时公司芯片产品线扩充带来了新增长动能。因此，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为19.53/25.08/30.61亿元，归母净利润分别为3.42/4.66/6.09亿元，EPS分别为3.05/4.15/5.42亿元，对应市盈率分别为43/32/24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 生产成本剧烈变动的风险；新产品研发失败的风险；下游市场需求预期的风险；市场竞争加剧的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。