金工策略周报

联系人徐凡金融工程分析师(FOF)从业资格号：F03107676Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场行情： 上周市场延续了上涨态势，小盘涨幅更高。上周上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数分别收涨0.07%、0.82%、3.03%、3.94%。IH、IF、IC、IM的12月合约则分别收跌0.14%、收涨0.60%、收涨3.40%、收涨4.39%。 分行业看，电力设备贡献了各宽基指数主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 当前期指定价需考虑2024中报分红。预计上证50、沪深300、中证500、中证1000的中报分红点数分别为17、17.4、9.0和8.3个指数点，下周分红点数分别为0.6、1.0、0.4、1.4个指数点。 ★股指期货基差情况跟踪： 期指基差维持偏强运行。IH、IF、IC、IM剔除分红的年化基差率周度均值分别为2.32%、1.1%、-2.15%、-3.96%，较上周分别上行0.44%、下行0.19%、上行0.59%、上行1.42%。前期市场下跌后，基差与市场相关性重新回归正相关，基差水平也回归至正常区间。目前500与1000敲入敲出型产品距离敲出线还有一定距离，预计IC与IM基差将受市场影响较大。IH与IF升水幅度较大，另外考虑到上市公司分红可能增加，同样推荐关注两品种的期现正套策略。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货成交持仓情况： 交割周过后，股指期货成交活跃度环比有所下降。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为16.2万手、7.8万手、13.3万手、28.8万手。会员持仓方面，除沪深300外，各品种前20会员持仓多空净头寸均有所下行。 ★股指期货展期策略推荐： 股指期货基差处于相对高位。空头套保建议择机提前向远季合约展期锁定对冲收益；多头替代建议将期货换回现货。 各品种基差维持偏强震荡 股指期货基差期限结构：各品种继续分化 •IH与IF升水大幅收敛，但仍维持contango结构与升水；IC与IM维持back结构，贴水幅度较小 股指期货展期收益跟踪： 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子IH继续给出正套信号，IF与IC开始给出反套信号，动量因子上周有所回撤；年化基差率因子给出反套信号，年化基差率因子策略上周有小幅亏损。 ★跨品种套利策略： 线性与非线性信号普遍倾向于多大盘空小盘,上周策略有所。 ★日内择时策略： 近一周各品种日内普遍给出空头信号，日内策略收益有所盈利。 ★日度择时策略： 单因子等权、XGBoost与OLS模型上周均有盈利，其中Xgboost策略盈利最多。 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子（未剔除分红） 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 跨期套利策略——年化基差率因子（剔除分红） 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约剔除分红年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨品种套利策略——线性组合 跨品种套利策略——非线性组合 日内择时策略跟踪——单因子等权 等权配置2024年前夏普大于0.5，日收益率相关系数小于0.3的单因子，共选出5个因子。跟踪策略在样本外表现。本页展示了等权配置14个因子的跟踪回测结果，另外每个品种各选择了一个因子展示其表现。 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点 Ø本周策略关注 •国债期货基差涨跌不一，十年期套保压力指数回落，择时与套利策略本周净值震荡为主。期债套保策略可继续关注，策略建议关注短周期择时策略与套利策略机会，期债量化模型建议单边策略偏多对待。 Ø期货单边策略跟踪 •基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值震荡，最新策略信号中性偏多。 •基于债券净价加基差预测的TL择时策略信号偏多。 Ø期货套利策略跟踪 •仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡上行，当期信号为近季合约做空久期中性T-TL组合，远季合约做空久期中性TS-TL组合。 Ø信用债中性策略跟踪 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周回落，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数并进行国债期货对冲。 Ø现券久期策略跟踪 •久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。 1、国债期货基差与期现套利监控 Ø基差与期现套利 •本周期债延续震荡偏强，但基差普遍止跌回升，十年期基差上行幅度较大隐含回购利率下行至零值附近。具体数据方面，30年主力合约基差位于2.67，较上周上行0.09，隐含回购利率IRR位于-11.49%；10年期主力合约本周基差位于0.29，较上周上行0.24，隐含回购利率IRR位于0.09%；5年期主力合约基差位于0.07，隐含回购利率IRR位于1.85%；2年期国债期货基差位于0.02，隐含回购利率IRR为1.54%。 2、LSTM高频量价日度择时策略 ØLSTM模型高频量价日度策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值震荡，最新策略信号中性偏多。 •期债日度多空策略样本外整体表现稳定，模型构建过程我们基于国债期货高频量价采用LSTM模型预测国债期货日度收益，对于每个品种分别基于多个窗口进行模型训练，我们展示所有窗口训练模型信号等权的结果。 3、三十年国债期货择时策略 Ø三十年国债期货策略 •基于债券净价加基差预测的三十年国债期货策略信号偏多。 •三十年国债期货策略基于债券净价预测与期货基差变化预测相叠加的方法，债券净价预测指标我们基于活跃券技术指标与利率利差数据，基差预测基于线性收敛的假设。 4、久期中性跨品种套利策略 Ø久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，当期信号为近季合约做空久期中性T-TL组合，远季合约做空久期中性TS-TL组合。 •策略构建方面，我们基于动态久期中性配比构建的国债期货跨品种久期中信组合，再基于久期中性配比计算各个组合的基差Carry，久期中性和时序滚动标准化后对六个组合基差Carry绝对值进行排序，持有Carry因子值绝对值最高的组合。 4、久期中性跨品种套利策略 Ø久期中性跨品种套利策略 •策略2021年至今基于当季合约构建年化收益4.7%，最大回撤3.9%，夏普比率1.15。基于下季合约构建年化收益4.2%，最大回撤2.8%，夏普比率1.2。基于次主力合约构建年化收益4.3%，最大回撤3.2%，夏普比率1.22。 5、信用债久期轮动中性策略 Ø信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周回落，当前信用债久期轮动加对冲策略持有低久期3-5年指数并进行国债期货对冲。 •信用债久期轮动中性策略的构建基于国债期货对冲压力指数判断信用债久期敞口并采用信用债对冲模型通过国债期货空头对冲构建中性策略。国债期货对冲压力指数基于资金成本、隐含回购利率和债券借贷成本构建： 6、现券久期轮动策略 Ø现券久期轮动策略 Ø久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。 Ø国债久期轮动策略是我们基于债券超额收益预测模型构建的现券月度现券久期择时策略，策略建模过程先构建并预测零息债券超额收益，再通过动态复制的方法将得到实际可投资的四个中债国债财富指数的净值（1-3Y、3-5Y、5-7Y和7-10Y）根据收益预测值排序选择预期回报最高的指数作为当期持仓。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •最近一周商品各类因子表现涨跌不一，其中期限结构类、量价趋势类、期现基差类以及波动率类因子迎来小幅上涨，而持仓类、价值类以及仓单类因子小幅下跌。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益10.0%，夏普比率1.64，Calmar1.14，最大回撤-8.81%，最近一周收益0.57%，今年以来收益1.56%。•C_frontnext& Short Trend策略年化收益12.6%，夏普比率1.86，Calmar1.87，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.50%，今年以来收益-0.49%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益14.8%，夏普比率1.56，Calmar1.13，最大回撤-13.07%，最近一周收益1.25%，今年以来收益-2.00%。•CSXGBoost策略年化收益10.8%，夏普比率1.82，Calmar1.47，最大回撤-7.34%，最近一周收益0.69%，今年以来收益0.72%。•RuleBasedTS Sharp-combine策略年化收益12.1%，夏普比率1.50，Calmar1.47，最大回撤-8.26%，最近一周收益-0.24%，今年以来收益2.09%。•RuleBasedTS XGB-combine策略年化收益12.4%，夏普比率2.02，Calmar2.76，最大回撤-4.49%，最近一周收益-0.46%，今年以来收益4.53%。•CS strategies, EW combine策略年化收益16.2%，夏普比率2.17，Calmar2.20，最大回撤-7.38%，最近一周收益1.02%，今年以来收益-1.23%。 商品截面单因子的业绩表现 •最近一周商品各类因子表现涨跌不一，其中期限结构类、量价趋势类、期现基差类以及波动率类因子迎来小幅上涨，而持仓类、价值类以及仓单类因子小幅下跌。 •今年以来表现相对较好的商品大类因子是，期限结构类以及部分持仓类和量价趋势类因子。而今年以来期现基差类、仓单类因子表现较差，但近期也在逐步修复。总体上尽管CTA因子近期的表现差强人意，但我们认为商品市场仍存在一定的盈利空间。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •"本策