下游需求驱动营收增长，运营与创新能力增强

2024年10月27日恒玄科技(688608.SH) 证券研究报告 下游需求驱动营收增长，运营与创新能力增强 事件： 10月25日，公司发布2024年第三季度报告，第三季度营收9.42亿元，同比增长44.01%；归母净利润1.41亿元，同比增长106.45%;归母扣非净利润1.24亿元，同比增长165.86%。 持续加大研发投入，保持并扩大各领域技术优势 根据第三季度报告内容，公司本季度研发费用为1.52亿元，较上年同期增长15.35%。根据公司半年度报告，仅上半年，公司申请发明专利23项，获得发明专利批准21项。同时，公司在多项核心技术领域中取得进步并保持行业领先，包括：1）超低功耗高性能SoC技术、2）双频低功耗Wi-Fi技术、3）蓝牙和星闪技术、4）先进的声学系统、5）智能手表平台解决方案技术、6）可穿戴平台智能检测和健康监测技术、7）先进工艺下全集成射频技术、8）全集成音视频存储高速接口技术。根据公司报告与机构调研，我们认为，公司运营、研发能力卓越，通过持续的研发投入、强大的研发团队、丰富的研发成果、多元化的营收结构、不断提升的毛利率，持续提高公司竞争力。公司芯片产品已广泛应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品，并成为主控芯片的主要供应商，品牌影响力较强。 智能可穿戴及智能家居市场需求上升，驱动公司营收高速增长 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 据第三季度报告内容，年初以来，公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司营收高速增长，其中第三季度实现营业收入9.42亿元，同比增长44.01%，创单季度营收新高。据2024年半年报显示，2024年一季度全球可穿戴出货量1.1亿台，同比增长8.8%。国内可穿戴设备市场出货量为3,367万台，同比增长36.2%。其中，智能手表市场2024年第一季度出货量910万台，同比增长54.1%；手环市场2024年第一季度出货量370万台，同比增长29.6%。报告期内，公司智能手 表/手 环 类 芯 片 市 场 份 额 快 速 提 升、新 一 代 可 穿 戴 芯 片BES2800量产上市，符合市场需求，客户遍布全球及各行业，包括主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等。我们认为，公司在品牌客户的深度及广度方面具有竞争优势和商业壁垒，未来公司可以持续保持领先优势，并有望持续受益于AR眼镜、AI耳机等产业趋势。 吕众分析师SAC执业证书编号：S1450524040001lvzhong@essence.com.cn 相关报告 营收大幅上涨，关注新品成长潜力2024-08-29 高 强 度 研 发 构 筑 产 品 竞 争力，23Q4营收同比接近翻番2024-03-28受益需求回暖、高端产品上量，一季度营收同比实现较快增长2023-05-07产 品 能 级 不 断 提 升 ， 音 频2022-04-16 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元，归母净利润分别为3.92亿元、5.84亿元、8.06亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI的核心受益标的，给予25年55倍PE，目标价267.6，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034