本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2016年报。实现营业收入375.61 亿元，较上年同期增长5115.47 %；实现归属于母公司股东的净利润3.22亿元，比上年同期增长30.32 %。扣非后归母净利1.82亿元，较上年同期增长255.04%。 一、 二、分析与判断  英迈于12月并表至营收、净利大增 2016年12月份公司完成重大资产购买交割，英迈国际成为公司的控股子公司。电子产品分销业务开始成为公司的主要业务。这是造成营收大幅增长的主要原因。  英迈+供应链，云服务更进一步 2016成功收购全球最大IT分销商IMI，公司借此获得英迈的全球基础设施和产品及解决方案以及先进的物流仓储管理模式，以此为基点，公司可开拓广阔的海外市场，成为全球现代供应链管理及供应链综合服务商。 英迈国际整合了来自于约2,000个厂商的近5,000项云服务功能，将云服务市场推广至世界范围内17个国家，涵盖了大部分服务领域。预计云服务将提升公司业务的附加值，并提高毛利率水平。  开拓供应链金融服务，股权投资收益增长迅速 报告期内，中合担保完成了股份增发，公司持股比例达26.62%，成为中合担保第一大股东，报告期内确认的投资及其他综合收益为0.72亿元。中合担保基本确立了在融资担保行业中的领先地位，能够持续为公司带来稳定的投资收益，同时将公司产品与金融服务产业结合，为公司供应链金融服务打下良好的基础。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计17~19年归母净利为15.09、16.15和16.87亿元，对应当前EPS为0.52、0.56和0.58元。给予2017年40~45倍PE，对应估值20.8~23.4元,“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 汇率大幅波动，业务拓展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 37561.21 322567.00 333856.84 345541.83 增长率（%） 5115.47% 758.78% 3.50% 3.50% 归属母公司股东净利润（百万元） 321.51 1508.79 1614.98 1686.98 增长率（%） 30.32% 369.28% 7.04% 4.46% 每股收益（元） 0.11 0.52 0.56 0.58 PE（现价） 67.45 14.37 13.43 12.86 PB 1.70 1.52 1.36 1.23 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 20.8—23.4元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-4-21 收盘价（元） 7.48 近12个月最高/最低（元） 10.7/6.72 总股本（百万股） 2,899 流通股本（百万股） 1,793 流通股比例（%） 61.84 总市值（亿元） 217 流通市值（亿元) 134 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -4%9%22%34%47%59%16-416-716-1017-1天海投资沪深300 [Table_Author] 分析师：朱金岩 执业证号： S0100515030001 电话： 010-85127532 邮箱： zhujinyan@mszq.com 研究助理：李师庆 执业证号： S0100115090009 电话： 010-85127892 邮箱： lishiqing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.天海投资(600751):完成收购IMI，进度超预期 2.天海投资(600751):收购稳步推进，完成CFIUS审查 3.天海投资(600751):收购进展顺利，拓展供应链服务 4.天海投资（600751）深度报告：并购全球领先IT分销商，布局供应链产业 [Table_Title] 天海投资（600751） 公司研究/简评报告 英迈并表至营收大增，投资与运营双轮驱动 —2016年报点评 简评报告/交通运输 2017年04月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 天海投资（600751） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业总收入 37561.2 322567.0 333856.8 345541.8 成长能力 营业成本 35008.37 301600.14 312490.00 323427.15 营业收入增长率 51.15 7.59 0.04 0.04 营业税金及附加 8.76 75.21 77.84 80.57 EBIT增长率 3.73 6.88 0.07 0.04 销售费用 373.91 3211.07 3323.46 3439.78 净利润增长率 0.65 3.69 0.07 0.04 管理费用 1697.88 14773.57 14990.17 15549.38 盈利能力 EBIT 778.35 2945.48 3013.84 3083.43 毛利率 0.07 0.07 0.06 0.06 财务费用 38.43 993.99 927.11 905.01 净利润率 0.01 0.01 0.01 0.01 资产减值损失 47.68 0.00 0.00 0.00 总资产收益率ROA 0.01 0.01 0.02 0.01 投资收益 234.79 0.00 0.00 0.00 净资产收益率ROE 0.03 0.11 0.10 0.10 营业利润 620.96 1913.02 2048.25 2139.93 偿债能力 营业外收支 30.27 8.38 8.38 8.38 流动比率 1.33 1.05 1.32 1.06 利润总额 651.23 1921.40 2056.63 2148.31 速动比率 0.87 0.98 0.92 0.98 所得税 241.80 0.00 0.00 0.00 现金比率 0.06 0.10 0.08 0.10 净利润 409.43 1921.40 2056.63 2148.31 资产负债率 0.85 0.96 0.84 0.95 归属于母公司净利润 321.51 1508.79 1614.98 1686.98 经营效率 EBITDA 940.14 2976.87 3045.23 3091.71 应收账款周转天数 425.04 378.03 62.28 367.35 存货周转天数 276.92 35.78 33.39 35.66 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.34 0.71 2.59 0.73 货币资金 2945.69 38707.85 4776.38 42551.45 每股指标（元） 应收账款及票据 8.76 186373.28 31842.90 194010.85 每股收益 0.11 0.52 0.56 0.58 预付款项 2804.56 9259.45 3240.15 9696.94 每股净资产 4.40 4.92 5.48 6.06 存货 26929.40 29976.29 28984.09 32039.90 每股经营现金流 0.55 13.45 -11.38 13.35 其他流动资产 570.17 570.17 570.17 570.17 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 79731.00 423326.82 97685.25 443781.96 估值分析 长期股权投资 2348.28 2348.28 2348.28 0.00 PE 67.45 14.37 13.43 12.86 固定资产 2584.21 2741.53 2733.25 2724.97 PB 1.70 1.52 1.36 1.23 无形资产 10652.73 10652.73 10652.73 10652.73 EV/EBITDA 61.82 7.38 18.52 6.20 非流动资产合计 31334.54 31303.15 31271.75 31263.47 股息收益率 0.00 0.00 0.00 0.00 资产合计 111065.54 454629.97 128957.00 475045.44 短期借款 2209.73 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 49724.68 381144.95 65282.06 396769.89 净利润 321.51 1508.79 1614.98 1686.98 其他流动负债 4941.15 4941.15 4941.15 4941.15 折旧和摊销 161.80 31.39 31.39 8.28 流动负债合计 60101.91 401744.95 74015.35 417955.48 营运资金变动 1338.86 36019.10 -36019.49 35618.48 长期借款 33534.64 33534.64 33534.64 33534.64 经营活动现金流 1580.51 38987.59 -32982.64 38701.81 其他长期负债 363.35 363.35 363.35 363.35 资本开支 93.44 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 33897.98 33897.98 33897.98 33897.98 投资 203.26 0.00 0.00 0.00 负债合计 93999.89 435642.93 107913.34 451853.46 投资活动现金流 -33626.98 8.38 8.38 8.38 股本 2899.34 2899.34 2899.34 2899.34 股权募资 4000.00 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 4295.83 4708.44 5150.09 5611.43 债务募