劲仔食品：线下渠道保持稳健，线上略有承压

核心观点与关键数据

劲仔食品2024前三季度及Q3业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。2024Q1-Q3实现营收17.72亿元，同比增长18.65%，归母净利润2.15亿元，同比增长61.2%；2024Q3实现营收6.42亿元，同比增长12.94%，归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%。

业务表现

• 渠道表现：线下渠道保持稳健增长，电商渠道因高基数竞争加剧及社区团购下降影响表现疲软，拖累整体增速。
• 产品表现：小包装增速稳健，散称增长最快，大包装略慢。小鱼干保持双位数增长，鹌鹑蛋季度销售额亮眼，原材料价格下行及竞品促销加剧竞争，公司坚持品质未降价，近期将推出创新产品以引领行业。
• 产能与新品：鹌鹑蛋新产能落地及新品推出将推动收入持续增长。

财务指标

• 毛利率：2024Q3毛利率为30.06%，同比提升4.26pct，主要因鹌鹑蛋和小鱼干原材料下降。
• 费用率：销售费用率略有提升（12.24%），管理费用率持续优化（3.4%），研发费用率微增（1.99%）。
• 净利率：2024Q3净利率达11.17%，同比提升2.17pct，毛利率提升助力净利率改善。

投资建议

预计2024-2026年收入增速分别为22%/26%/25%，归母净利润增速分别为49%/29%/23%，EPS分别为0.69/0.89/1.09元，对应PE分别为20x/15x/13x。给予2025年18倍估值，目标价16.02元，评级“买入”。

风险提示

宏观经济承压、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧、新品表现不及预期。