行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

Q3收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放

2024-10-24 周豫,乔露阳太平洋证券 XL

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入3.65亿元（YoY-5.10%），归母净利润-0.14亿元（YoY-162.16%），扣非净利润-0.15亿元（YoY-190.91%）。
观点：
- Q3收入恢复较快增长，单季度营收1.32亿元，同比+12.24%，环比+17.86%。
- 利润端持续承压，归母净利润-904.36万元（YoY-270.23%），扣非净利润-984.36万元（YoY-399.98%）。
- 毛利率为8.62%（同比-16.06pct，环比-4.18pct），净利率为-7.33%（同比-11.38pct，环比+1.43pct）。
- 利润承压主因：①上游植物甾醇涨价及工艺优化影响毛利率；②期间费用率同比大幅提升（28.28%，YoY+5.18pct），其中研发费用率（9.09%，YoY+1.17pct）和财务费用率（4.14%，YoY+1.67pct）提升。
股票数据：
- 子公司华海共同储备13个原料药产品，2024年H2起全球提交注册，预计2025年部分产品销售。
- 产能方面：一期工程基本完工，追加二期生产线，预计2025年规模化生产。
- 总股本1.15亿股，流通股0.75亿股，总市值21.48亿元，流通市值14.00亿元，12个月内最高价28.78元，最低价12.03元。
相关研究报告：
- 产能大规模投放助力营收增长，固定资产合计8.58亿元（较2023年底增约4倍），在建工程8.56亿元。
- 募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”2024H2投产，华海共同原料药一期2025年规模化生产，部分产业链升级改造项目2024年底或2025H1投产。
投资建议：
- 预测2024/25/26年营收5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润-0.27/0.54/0.88亿元。
- 对应2025/26年PE为40/24X，给予“增持”评级。
风险提示：
- 行业政策风险、市场竞争加剧风险、产能投放不及预期、产品研发失败风险、产品价格下滑风险。
投资评级说明：
- 行业评级：看好、中性、看淡。
- 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。