Q2业绩略低于市场预期，下半年产能投放有望助力收入快速增长

核心观点与关键数据

• Q2业绩略低于市场预期，利润端承压：2024H1公司实现营业收入2.34亿元（YoY-12.69%），归母净利润-0.05亿元（YoY-129.30%）。Q2单季度营收1.12亿元（YoY-24.80%），归母净利润-866.59万元（YoY-164.44%），毛利率12.80%（同比-11.26pct，环比-8.77pct），净利率-8.76%（同比-17.51pct，环比-11.13pct）。
• 利润端承压原因：①上游植物甾醇涨价及部分产品工艺优化影响毛利率；②期间费用率同比大幅提升（Q2期间费用率27.11%，YoY+10.71pct），其中管理费用率YoY+4.93pct，财务费用率YoY+2.81pct。
• 产品向原料药延伸：子公司华海共同储备13个原料药产品，预计2024H2起陆续提交全球注册，2025年部分产品实现销售。

产能投放与增长预期

• 产能即将大规模投放：2024年6月底在建工程总规模10.57亿元，固定资产5.18亿元。募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2投产，华海共同原料药一期2025年规模化生产。
• 产业链升级改造项目：部分项目有望2024H2投产并实现收益。

研究结论与投资建议

• 投资建议：起始物料产品Q1开始涨价，募投项目及产业链升级改造项目2024年投产，预测2024/25/26年营收8.62/12.69/16.75亿元，归母净利润0.15/0.70/1.01亿元，PE118/25/17X，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、产能投放不及预期、产品研发失败风险、产品价格下滑风险。