氯碱周报：检修装置重启，氯碱开工环比回升

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：下周上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，现实需求仍延续偏弱格局，叠加海外印度排灯节以及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，或导致国内的库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策仍有托底作用，预计价格低位运行为主，后期如果需求预期转向，PVC仍有下行压力。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：下周检修装置逐步减少，预计上游开工率环比回升，供应将重新增加。目前下游仍保持较好的格局，氧化铝价格高企，导致下游烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但随着后期供应的回升，预计将逐步缓解。非氧化铝开工率维持较高的水平，总体烧碱需求端支撑仍较强。但目前随着烧碱及液氯价格的反弹，上游生产利润快速修复，同比处于略高水平，低估值修复后，目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至10月25日，平均开工负荷率在63.8%，环比上周+0.5%。PVC开工率：截至10月25日，整体开工负荷75%，环比-1.9%。其中电石法PVC开工负荷73.9%，环比-1.6%；乙烯法PVC开工负荷78.3%，环比-2.5%。PVC检修：截至10月25日，停车及检修造成的损失量在12.8万吨，较上周持平。PVC库存：截至10月25日，仓库总库存44.5万吨，较上周-0.4万吨。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至10月25日，烧碱开工率88%，烧碱产量79万吨。 生产利润：截至10月25日，山东氯碱综合利润1447元/吨，西北氯碱综合利润1889元/吨。 库存：截至10月25日，国内烧碱上游库存31万吨。 ■策略 PVC中性：下周上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，现实需求仍延续偏弱格局，叠加海外印度排灯节以及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，或导致国内的 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策仍有托底作用，预计价格低位运行为主，后期如果需求预期转向，PVC仍有下行压力。 烧碱中性：下周检修装置逐步减少，预计上游开工率环比回升，供应将重新增加。目前下游仍保持较好的格局，氧化铝价格高企，导致下游烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但随着后期供应的回升，预计将逐步缓解。非氧化铝开工率维持较高的水平，总体烧碱需求端支撑仍较强。但目前随着烧碱及液氯价格的反弹，上游生产利润快速修复，同比处于略高水平，低估值修复后，目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图20:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................8图21:电石利润丨单位：元/吨...............................................................................