家电家居转债专题梳理：一揽子政策落地，地产链转债梳理（下）

债券研究/2024.10.27 一揽子政策落地，地产链转债梳理（下）顾一格(分析师) 021-38038201 债券研 究 事件点 评 证券研究报 告 家电家居转债专题梳理 本报告导读： 地产政策组合拳加速落地，各地家电家居消费补贴政策叠加双十一旺季来临，地产后周期的家电家居转债预期改善，弹性增强。 投资要点： 政策组合拳加速落地，地产链预期有望逐步回暖。9月24日，国新办举办新闻发布会，宣布降低房贷利率和统一降低首套和二套房的最低首付比例，9月26日，中央政治局会议提出，促进房地 产市场止跌回稳，10月17日，国新办再次举办新闻发布会，提出通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧 房改造，以及年底前将“白名单”项目的信贷规模增至4万亿元一系列政策组合拳落地，市场信心得到有效提振，地产链预期有望逐步回暖。 9月房地产销售数据有所改善，地产后周期有望受益。根据国家 统计局的数据，2024年1-9月全国房地产开发投资78680亿元， 同比下降10.1%（降幅收窄0.1pct），新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%（降幅收窄0.9pct），新建商品房销售额68880亿元，同比下降22.7%（降幅收窄0.9pct）。9月房地产投资和销售数据均有改善，且销售数据改善更加明显。随着政策进一步落实，地产后周期相关企业有望充分受益。 各地家电家居消费补贴政策叠加双十一旺季来临，家电家居销售有望超预期。7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出加 力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，9月以来各地积极推出地方补贴，随着双十一大促周期来临，叠加近期房地产政策的出台，Q4家电家居的销售情况有望超预期改善。 家电家居转债价格普遍在120元以下，随着正股行情回暖，转债 估值有所消化，性价比提升。现存家电家居转债有17只，其中 家电转债有11只，包括厨房电器、小家电、照明电工和白电零部 件企业，家居转债有6只，包括定制家居、卫浴和木门企业。家 电家居转债价格多数在120元以下，随着正股行情回暖，转债估值有所消化，性价比提升。其中火星、欧派为细分领域的龙头，有望充分受益于内需刺激政策，荣泰、莱克、松霖出海竞争力较强，内外销共振业绩有望改善。 风险提示：政策力度不及预期；正股波动较大；理财或二级债基 赎回风险。 guyige@gtjas.com 登记编号S0880522120006 相关报告 一揽子政策落地，地产链转债梳理（上） 2024.10.16 电子和出口链景气延续2024.10.14地方化债提速，财力空间打开2024.10.13 地方债供给高峰已过2024.10.10货币政策寻求增量，降准降息均可期待2024.09.16 表:家电家居转债梳理 转债代码 转债简称 正股代码 正股简称 价格 （元） 转股溢价率 纯债溢价率 纯债YTM 余额（亿元） 剩余期限 （年） 正股市值（亿元） 正股PE(2024E) 主体最新评级 股息率（过去12个月） 123154.SZ 火星转债 300894.SZ 火星人 104.46 132.73% -0.25% 3.69% 5.29 3.78 60.30 36.61 AA- 4.07 123235.SZ 亿田转债 300911.SZ 亿田智能 110.89 33.08% 11.74% 1.62% 5.18 5.16 33.01 27.35 AA- 3.20 128097.SZ 奥佳转债 002614.SZ 奥佳华 108.22 64.95% 0.90% 2.50% 4.58 1.34 38.66 27.68 AA- 4.84 113606.SH 荣泰转债 603579.SH 荣泰健康 111.53 86.83% -0.01% 3.35% 6.00 2.01 24.80 11.57 AA- 7.55 127069.SZ 小熊转债 002959.SZ 小熊电器 117.18 36.28% 11.38% 0.66% 5.04 3.80 71.78 17.43 AA- 2.60 113659.SH 莱克转债 603355.SH 莱克电气 111.18 52.74% 7.77% 0.71% 12.00 3.97 138.68 11.50 AA 0.00 123206.SZ 开能转债 300272.SZ 开能健康 132.90 2.97% 44.36% -2.03% 2.50 4.73 40.75 25.63 A+ 2.85 113524.SH 奇精转债 603677.SH 奇精机械 115.77 16.64% 2.83% -17.51% 3.30 0.14 25.42 - AA- 1.51 127087.SZ 星帅转2 002860.SZ 星帅尔 122.20 9.61% 32.27% -0.31% 4.62 4.64 27.63 13.38 A+ 1.11 113574.SH 华体转债 603679.SH 华体科技 117.61 143.60% 12.84% -3.28% 2.08 1.43 24.06 - A+ 1.22 113628.SH 晨丰转债 603685.SH 晨丰科技 112.76 18.80% 16.17% 2.12% 4.15 2.83 20.50 - A 1.35 113542.SH 好客转债 603898.SH 好莱客 108.00 92.87% -0.09% 2.42% 6.03 0.77 26.46 13.02 AA 2.47 113655.SH 欧22转债 603833.SH 欧派家居 107.44 91.66% 1.77% 2.16% 20.00 3.78 413.01 14.51 AA 4.05 113670.SH 金23转债 603180.SH 金牌家居 107.10 113.31% 0.67% 2.58% 7.70 4.48 29.63 9.74 AA 3.10 128063.SZ 未来转债 002631.SZ 德尔未来 127.05 0.57% 7.21% -12.66% 3.89 0.44 32.37 - AA- 0.61 113625.SH 江山转债 603208.SH 江山欧派 114.96 215.99% 2.84% 2.33% 5.83 2.63 34.34 9.39 AA- 9.12 113651.SH 松霖转债 603992.SH 松霖科技 129.18 0.71% 22.18% -2.82% 5.22 3.73 82.01 17.42 AA 3.51 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级 说明 增持 信用风险下降，净价上涨 信用评级 中性 净价不变 减持 信用风险上升，净价下跌 增持 强于中证转债指数 转债评级 中性 与中证转债指数持平 减持 弱于中证转债指数 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为信用债评级和转债评级。以 报告发布后的建议3个月内的信用债净价为比较基准，报告发布后的建议投资期限内的中证转债指数为比较基准。 投资建议的评级标准 报告发布日后的3个月内信用债净价的涨 跌幅，3个月内转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所